2023年11月09日

电子

ESSENCE

四行业专题

整车互连技术趋势及元器件投资机遇

目汽车智能化水平提升，整车电子电气架构（E&E架构）升级，汽车以太网大有可为：

随着汽车智能化程度提升，整车电子电气应用增加，单车ECU数量激增，导致传统的分布式E&E架构凸显出线束设计复杂、控制逻辑混杂和汽车成本增加等诸多问题。因此，基于"域"的电子电气架构应运而生，解决分布式架构存在的线束设计复杂和控制逻辑混乱等局限性。

传统 E&E 架构下车载总线通信种类繁多，包括CAN、LIN、MOST、FlexRay、LVDS、A2B等，难以适应汽车智能化发展趋势。而基于功能域或区域控制器的架构下，以太网通信凭借在带宽、时延、可扩展性及安全性等方面的优势正快速渗透。

以太网的快速渗透有望带动以太网网关、Phy芯片、以太网线束及连接器等电子硬件的市场规模取得快速成长，相关标的建议关注：裕太微、电连技术、立讯精密、瑞可达、维峰电子、菱电电控等。

目汽车电动化趋势带来高压连接器及充电枪的增量机会：

相较燃油车，新能源汽车上新增众多高压部件：电机、PDU（高压配电盒）、OBC（车载充电机）、DC/DC、PTC加热、直/交流充电接口等。以上高压部件的连接都需要通过高压连接器，高压连接器市场有望随汽车电动化趋势快速成长。

证券研究报告

新能源汽车销量攀升，充电桩需求同步增长。据EVCIPA，2022年我国存量车桩比为2.5:1,补能焦虑现状倒逼充电桩建设增速。充电枪起到充电桩与新能源汽车电气连接的作用，充电桩的建设加速必然带动与之匹配的充电枪市场需求。

高压连接器及充电枪产业链建议关注：永贵电器、瑞可达、中航光电、兴瑞科技、徕木股份、华丰科技等。

目风险提示：汽车智能化及电动化发展不及预期，整车销量不及预期，产业链相关环节竞争加剧。

投资评级领先大市-A

维持评级

首选股票目标价（元）评级

行业表现

资料来源：Wind资讯

升幅%	1M	3M	12M
相对收益	10.9	11. 2	8.7
绝对收益	8.7	1.9	5.0

马良分析师

SAC 执业证书编号：S1450518060001

maliang2@essence.com.cn

盛晓君分析师

SAC 执业证书编号：S1450523080001

shengx j@essence.com.cn

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目内容目录

1．高速信息互连支撑汽车智能化发展.. 5
1.1．汽车智能化水平快速提升，汽车整车电子电气架构不断演进..
1.2．从传统总线到以太网连接，汽车通信协议不断升级．
1.2.1．汽车传统总线通信已难以满足智能化发展需求 .6
1.2.2．汽车以太网通信优势明显，可扩展性潜力大. .8
1.3．汽车以太网连接硬件基础及相关元器件 10
1.3.1．PHY芯片．.. 11
1.3.2．以太网线束及连接器！ 12
1.3.3．以太网网关. 15
1.4．实现V2X互连的关键：T-Box 16
2．电动化趋势带来高压电连接需求. 20
2.1．新能源汽车创造车载高压连接器需求，行业有望持续景气发展. .20
2.2．充电桩市场高速发展，高压连接器厂商积极布局充电枪产品. 21
3．相关标的... 22
3.1．电连技术：射频连接器龙头，引领汽车高速连接器国产替代.. 22
3.2．立讯精密：汽车连接器功底深厚，汽车电子产品布局全面... .24
3.3．永贵电器：轨交连接器龙头，汽车业务打造第二成长曲线.. .25
3.4．兴瑞科技：汽车电子业务快速成长，受益集成化趋势产品前景广阔... .26
3.5．瑞可达：汽车高压连接器龙头，横向拓展品类成长动力充足. .28
3.6．维峰电子：深耕工控连接器市场，布局新能源三电系统... 29
3.7．徕木股份：产品布局全面的汽车连接器厂商．.. .. 30
3.8．华丰科技：老牌连接器领先企业，通讯及汽车业务焕发增长新动力...... ... 31
3.9．裕太微：打破海外垄断的国产Phy芯片龙头 ..33
3.10．菱电电控：国产汽车电控系统专家，聚焦乘用车和新能源车打造新增长点....34
4．风险提示.. ..36
目图表目录
图1．汽车电子成本占比， 5
图2．传统的分散式分布 5
图3．功能域分布架构． .5
图4．汽车电子电气架构不断演进 .6
图5．传统汽车总线互连架构示例. .6
图6．传统总线通信类型繁多
图7．以太网用于本地环境中计算机与其他设备的互连 .8
图8．以太网在汽车上的应用 (蓝线部分为车载以太网） 10
图9．OSI模型... 10
图10．以太网的硬件基础.. 10
图11．以太网芯片拥有多种设计架构！ 11
图12．以太网物理层芯片功能. 11
图13．同轴电缆示意图 12
图14．屏蔽双绞线 13
图15．非屏蔽双绞线 13
图16．光纤传输原理 13
图17．传统以太网和汽车以太网线束对比 13
图18．2021年全球汽车线束企业市场份额. 14
图19．RJ45连接器. 14
图20．RJ45 模块分解.. 14
图21．泰科电子MATEnet. 15
图 22．泰科电子GEMnet. .15
图23．安波福AMEC. 15
图24．罗森伯格MTD. 15
图25．汽车网关配置集中式网关和域网关 16
图26．汽车网关与众多网络接口通信 .16
图27．汽车网关产业链.. 16
图28．V2X包含车与行人、网络、其他车辆、基础设施的连接 17
图29．T-box与OBD 技术路线差异明显. 17
图 30．T-box 终端硬件拆解.. 18
图31．T-box 各类接口.. 18
图32．T-box 工作流程... 18
图33．我国乘用车T-box市场规模. 18
图34．我国车载T-box产业链.. 18
图35．2022年中国乘用车T-box市场份额.... 19
图36．全球市场2023年Q1通信模组厂商出货量份额 20
图37．新能源汽车相交燃油车新增众多高压部件 20
图38．我国充电桩保有量加速上升.. 21
图39．新能源车桩比持续走低但离目标仍有差距 21
图40．我国充电桩市场规模(亿元） 21
图41．某品牌充电枪与充电插座 22
图42．液冷超充枪内置液冷循环油路 22
图43．电连技术产品应用广泛． 22
图44．电连技术营收及同比增速 23
图45．电连技术归母净利润及同比增速 23
图46．我国联网汽车总量不断上升 23
图47．立讯精密发展历程. 24
图48．立讯精密营收及同比增速 24
图49．立讯精密归母净利润及同比增速 24
图50．立讯精密汽车电子产品布局完善 25
图51．永贵电器营收及同比增速 26
图52．永贵电器归母净利润及同比增速 26
图53．永贵电器产品系列... 26
图54．公司发展历程... 27
图55．兴瑞科技营收及同比增速 27
图56．兴瑞科技归母净利润及同比增速 27
图57．公司汽车产品系列.. 28
图58．瑞可达营收及同比增速 28
图59．瑞可达归母净利润及同比增速 28
图60．公司高压连接产品系列. 29
图61．维峰电子产业下游.. .29
图62．维峰电子营收及同比增速 .30
图63．维峰电子归母净利润及同比增速 .30
图64．徕木股份发展历史. 30
图65．徕木股份营收及同比增速 .31
图 66．徕木股份归母净利润及同比增速 .31
图67．徕木股份汽车电子产品 31
图 68．华丰科技 2022年收入结构 32
图 69．华丰科技营业收入及同比增速 .32
图70．华丰科技归母净利润及同比增速 .32
图71．华丰科技汽车电子产品 .32
图72．公司产品应用领域.. .33
图73．裕太微营收.. .34
图74．裕太微归母净利润 .34
图75．公司发展历程． .34
图76．菱电电控营收及增速 .35
图77．菱电电控归母净利润及增速 .35
图78．公司发展历程． .35
表1：不同车载总线的比较.
表2：以太网通信协议不断发展. .9
表3：2020 年全球和中国大陆以太网物理层芯片市场竞争格局 . 12
表4：不同车载以太网标准的比较.. 14
表5：T-box主要厂商以及供应汽车品牌.. 19
表6：我国汽车高压连接器市场有望快速增长 .21
表7：公司汽车连接器产品． .30

1.高速信息互连支撑汽车智能化发展

1.1.汽车智能化水平快速提升，汽车整车电子电气架构不断演进

汽车电子电气架构(E&E）是指整车电子电气系统的总布置方案，即将汽车中的各类传感器、控制单元、线束和电子电气分配系统整合在一起，完成运算、动力和能量的分配，进而实现整车的各项功能。

传统燃油车功能单一，智能化水平较低，通常采用分布式电子电气架构，汽车里的每个ECU只负责控制一个单一的功能单元，彼此独立，通过CAN、LIN等总线架构进行通讯连接，按照厂商预先定义好的通信协议交换信息，以实现整车的功能。

图1.汽车电子成本占比

资料来源：前瞻产业研究院，安信证券研究中心

随着汽车智能化程度提升，整车电子电气应用增加，单车ECU数量激增。继续采用传统的分布式架构将带来线束设计复杂、控制逻辑混杂和汽车成本增加等诸多问题。为了解决这些问题，基于"域"的电子电气架构应运而生：即根据汽车电子部件功能将整车划分为驾驶辅助、安全、车辆运动、娱乐消息和车身电子等5个功能域，每个功能域由一个域控制器集中控制，域控制器之间主要通过以太网、CAN等高速率总线进行通信，从而解决分布式架构存在的线束设计复杂和控制逻辑混乱等局限性。

图2.传统的分散式分布

资料来源：博世，安信证券研究中心

图3.功能域分布架构

资料来源：博世，安信证券研究中心

未来汽车电子电气架构仍将不断演进：目前汽车电子架构尚处于功能集成化阶段。未来汽车智能化发展对电子电气架构的要求会越来越高，汽车电子架构将不断朝着集成式的方向演进，逐步以区域控制器取代传统的功能域控制器，并最终有望实现车辆功能在云端计算。

图4.汽车电子电气架构不断演进

资料来源：博世，安信证券研究中心

1.2.从传统总线到以太网连接，汽车通信协议不断升级

1.2.1.汽车传统总线通信已难以满足智能化发展需求

车载总线作为汽车领域的通信总线，是指用于车载网络中底层的车用设备或车用仪表互联的通信网络。其实现了车辆内部各个系统的集成和协调工作。传统车载总线技术种类繁多，目前主要的车载总线类型包括CAN、LIN、MOST、FIexRay、LVDS、A2B等，分别在汽车上不同的电子系统进行应用。

图5.传统汽车总线互连架构示例

资料来源：Theissler，Andreas. (2013)．Detectinganomaliesin multivariatetime series from automotive systems，安信证券研究中心

表1：不同车载总线的比较

名称	通信速度	介质	优点 IS0标准化：兼容性	缺点	应用
CAN （1986年发布）	主干网络：简化设计与集成非屏蔽双绞低成本 125k~1Mbit/s 线可靠性高
CANFD （2011年发布的第二代	5-8Mbit/s	双绞线	非破坏性仲裁：提高通信效率分布式实时控制：适配对实时性要求高的应用更高的传输速率更大的数据负载能力兼容传统CAN 网络	存在部分协议缺陷	车身电子等汽车动力系统底盘车身电子等
CAN） CANXL (2020年发布的第三代 CAN）	10+Mbit/s	双绞线	适应多样化的网络需求更优的传输性能桥梁作用：填补了CAN FD与100BASE-T1（以太网）之间的空白	不支持IDE标识符扩展	汽车动力系统底盘车身电子等
LIN （2001年应用于汽车工业， CAN 的低成本替代方案)	20Kbit/s	单线缆	无需总线仲裁：降低通信延迟、提高通信效率、减少总线的复杂性低成本单线串行通信：线间干扰小、节省线束、传输距离长	传输速率低单宿主总线访问方法受局限	灯光防盗系统、门锁加热器控制电动座椅等
MOST (1998年建立，服务车用多媒体）	150Mbit/s	双绞线/光纤	线束质量轻抗干扰性强高带宽信号衰减少：线束传输的质量较高	扩展性差技术开发周期长存在自然信号衰减的现象	汽车导航系统多媒体娱乐
FlexRay (07年首次应用，主要用于动力总成和主	1~10Mbit/s	双绞线/光纤	时间可确定性：实现精确的通信分布式时钟同步：实现数据同步和通信协调故障容错：提高系统的可靠性、稳定性	成本高更加复杂	引擎控制 ABS 悬挂控制线控转向
动安全系统） LVDS （1994年首次进入通信领域）	850Mbit/s	双绞线并/ 串行	低压差分高速信号标准：进行稳定而快速的数据传输低成本	传输屏蔽层较厚扩展性差	车载摄像头
A2B (14年由ADI 公司首次发布）	50Mbit/s	非屏蔽双绞线	可配置、灵活、低风险且易于使用降低系统和电缆成本、重量和复杂性出色的音频质量确定性低延迟	带宽和可传输声音通道数下降	音频ECU连接免提麦克风阵列车内通信主动降噪

资料来源：AnalogDevices，安信证券研究中心

传统的车辆总线通信技术由于种类繁杂、带宽有限、灵活性不足和数据安全隐私保护不足等问题，难以适应汽车智能化发展趋势。

类型过于繁杂：过多的总线类型使得系统设计、集成和维护变得复杂而昂贵。每种总线类型需要专用的硬件和软件支持，且每种总线类型有其特定的物理层、通信协议和带宽要求，增加了系统的成本和复杂性。随着汽车智能化的发展，新的功能和传感器会不断涌现出来，而每次引入新的功能都需要考虑是否需要额外的总线类型来支持，这也导致了系统的扩展性和灵活性受到限制，难以适应未来智能化的需求。

带宽和速度的限制：随着汽车智能化的快速发展，汽车系统对数据传输的需求不断增加。传统的总线通讯技术在带宽和速度方面存在一定的限制，很难满足高速数据传输的要求。例如，对于高分辨率的视频传输、大规模的数据交换和分析等应用，传统总线技术可能无法提供足够的带宽和速度。

灵活性和扩展性不足：传统的总线通讯技术通常采用固定的拓扑结构和通信协议，缺乏灵活性和可扩展性。随着汽车智能化系统的复杂性增加，汽车需要更灵活的通信架构来支持不同类型的传感器、控制单元和外部接口的集成和扩展，而传统总线技术往往难以满足这种需求。

数据安全和隐私保护：随着汽车智能化系统越来越互联互通，数据安全和隐私保护愈发重要。传统总线通信技术可能缺乏必要的安全机制，将面临数据泄露、篡改和未授权访问的风险。而新一代通信技术则可以提供更强大的安全功能，包括身份验证、数据加密和访问控制等，以保护汽车数据的安全和隐私。

图6.传统总线通信类型繁多

资料来源：CSDN，安信证券研究中心

1.2.2.汽车以太网通信优势明显，可扩展性潜力大

以太网（Ethernet）是目前应用最普遍的局域网技术，最早是由美国的Xerox公司与前DEC公司设计的一种通信方式，用于在家庭等本地环境中连接计算机和其他设备。

图7.以太网用于本地环境中计算机与其他设备的互连

资料来源：REALPARS，安信证券研究中心

以太网自被发明以来不断在带宽（传输速率）、最大传输距离、传输介质及应用场景实现突破。以太网标准的命名方式为“XBaseY"，X代表带宽，Y若为数字则代表最大传输距离，若为字母则代表传输介质。以太网的传输速度已从上个世纪80年代的10Mbps提升到了几十Gbps,传输距离也已可达几十千米。

表2：以太网通信协议不断发展

名称	带宽	线材	距离	IEEE标准	通过年份
10Base-5	10Mbps	同轴电缆	500米	802.3	1983
10Base-T	10Mbps	双绞线	100米	802. 3i	1990
100Base-TX	100Mbps	双绞线	100米	802.3u	1995
100Base-FX	100Mbps	光纤	2000米	802. 3u	1995
1000Base-T	1000Mbps	双绞线	100米	802.3ab	1999
100Base-T1	100Mbps	双绞线	15米	802. 3bw	2015
1000Base-T1	1000Mbps	双绞线	15米	802.3bp	2016
1000BASE-TX	1000Mbps	双绞线	100米	802. 3ab	1999
1000BASE-LX	1000Mbps	光纤	5千米	802. 3z	1998
1000BASE-SX	1000Mbps	光纤	220 米	802. 3z	1998
2. 5GBASE-T	2. 5Gbps	双绞线	100米	802.3bz	2016
5GBASE-T	5Gbps	双绞线	100米	802.3bz	2016
2. 5GBASE-T1	2.5Gbps	双绞线	15米	802.3ch	2020
5GBASE-T1	5Gbps	双绞线	15米	802. 3ch	2020
10GBASE-T1	10Gbps	双绞线	15米	802. 3ch	2020
10GBASE-T	10Gbps	双绞线	100米	802. 3an	2006
10GBASE-CX4	10Gbps	光纤	15米	802.3ak	2004
10GBASE-SR	10Gbps	光纤	300米	802. 3ae	2002
10GBASE-LR	10Gbps	光纤	10千米	802.3ae	2002
10GBASE-ER	10Gbps	光纤	40千米	802.3ae	2002
25GBASE-T	25Gbps	双绞线	30米	802.3bq	2016
40GBASE-T	40Gbps	双绞线	30米	802. 3bq	2016

资料来源：IEEE，安信证券研究中心

以太网的优势主要体现在带宽、时延、可扩展性及安全性等方面。以太网要实现不同的带宽，只需选择相应的物理层芯片，而不用更改上层的协议和软件，可以根据应用实现带宽的灵活选择。时延方面，以太网遵循 AVB/TSN协议，提供有保障的QoS（Qualityof Service)，保证传输的带宽，降低传送的时延，降低数据的丢包率以及时延抖动等。以太网具有灵活的拓扑，方便物理节点的增加，因此具有较高的可扩展性。此外，以太网的可扩展性也体现在其兼容性上，汽车与各类车外的终端（手机、RSU等）均使用以太网，便于FOTA、V2X等功能的实现。以太网利用各类安全协议、防火墙等实现增强自身安全性。

以太网凭借其优势，开始在汽车上取得广泛应用：经过十余年的发展，针对汽车的以太网标准已发展了三代。2013年第一代以太网标准100Base-T1产生，其传输速率可达100Mbps；2016年的1000Base-T1标准将汽车以太网的传输速率标准提升至1000Mbps。2020年，为了填补 CAN 总线和100Base-T1 标准之间的以太网标准空白，相对低速的以太网标准10Base-T1S 出台，进一步拓宽了以太网通讯在汽车的应用领域。因此以太网不仅在传输带宽上限方面远超传统总线类标准，满足智能化发展的需求，亦能兼容低速标准，实现应用领域的向下兼容。

以太网亦可以实现PoDL（数据线供电)，消除一部分电源线。此外，以太网是基于双绞线进行传输，相对于LVDS这类总线，线束的重量和成本都可以得到降低。

近两年车载以太网主要以独立的节点正加速应用于智能座舱与智能驾驶等对带宽需求较高的系统中，单车车载以太网节点达到9-10个。长期来看，以太网将集成动力总成、底盘、车身、多媒体、辅助驾驶等功能，形成一个域级别的汽车网络，成为整车骨干网络。

图8.以太网在汽车上的应用 (蓝线部分为车载以太网)

资料来源：致远电子，安信证券研究中心

1.3.汽车以太网连接硬件基础及相关元器件

1983年IEEE802.3委员会将以太网规范化。IEEE802.3标准规定了以太网物理层和数据链路层协议的内容。物理层和数据链路层是0SI模型中的最基础两层（0SI模型即开放式系统互联通信参考模型，是一种使各种计算机在世界范围内互连为网络的标准框架)。

图9.OSI模型

资料来源：CSDN，安信证券研究中心

图10.以太网的硬件基础

资料来源：安信证券研究中心

以太网物理层协议主要任务是增强网络通信硬件需求，并确保数据能够被准确传输。通过控制比特传输速率来调整发送端和接收端之间的数据流传输，其在高效共享可用通信资源方面起着重要作用，它能有效避免多个用户间网络争用事故的发生。

物理层的硬件主要包括线束（包括连接器）和设备两个层面，线束由最开始的同轴线发展到双绞线再到光纤传输，传输速率不断提升。设备包括网卡（NetworkInterface Card)、网关（Gateway）、物理层芯片（PHY）等。

数据链路层分为上层LLC（逻辑链路控制）和下层的MAC（介质访问控制)。数据链路层定义了在单个链路上如何传输数据，其最关键的技术就是媒体访问控制(MAC)，它的作用是平均分配存在竞争和高吞吐量节点之间的信道资源。其规定了数据帧能被网卡接收的条件，最常见的方式是利用利用网卡的MAC地址，发送方会在欲发送的数据帧的首部加上接收方网卡的MAC 地址信息，接收方只有监听到属于自己的MAC地址信息后，才会去接收并处理该数据。

1.3.1.PHY 芯片

以太网的电路接口一般由CPU、MAC控制器和物理层PHY组成。PHY连接一个数据链路层的设备（MAC）到一个物理媒介，如光纤或铜缆线。PHY芯片负责接收模拟信号，经过解调和A/D转换后通过MII接口发送至MAC控制器。

在设计上，主流方案是CPU内部集成MAC，PHY采用独立芯片；CPU内部集成MAC和PHY的方案由于难度较高并不多见；CPU不集成MAC和PHY，MAC 和PHY采用独立芯片或集成芯片方案是时下更灵活、密度更高的高端芯片技术。

图11.以太网芯片拥有多种设计架构

资料来源：CSDN、安信证券研究中心

PHY具体定义了数据传送与接收所需要的电与光信号、线路状态、时钟基准、数据编码和电路等信息，当设备从外部接收数据时，PHY会将模拟信号转换为数字信号，并经过解码得到数据，经过接口传输到MAC；当设备向外部发送数据时，MAC会通过MII/RGMII/SGMII接口传送数据，PHY收到数据后将并行数据转化为串行流数据、按照物理层的编码规则进行数据编码，再变为模拟信号把数据传输出去。

PHY包含高性能SerDes、高性能ADC/DAC、高精度PLL等AFE设计，同时也包括滤波算法和信号恢复等DSP设计。模拟电路负责模拟信号与数字信号之间的转换，数字电路负责数字信号的处理，实现降噪、干扰抵消、均衡、时钟恢复等功能。

图12.以太网物理层芯片功能

资料来源：裕太微招股书，安信证券研究中心

以太网物理层芯片PHY作为以太网传输的基础芯片之一，终端应用广泛分布于信息通讯、汽车电子、消费电子、监控设备及工业控制等领域。目前汽车大部分处理器已包含MAC控制，智能汽车的传感器侧和交换机节点都需要配置PHY芯片，用以（向MAC）输入从传感器端传输过来的数据，PHY作为连接处理器与通信介质的作用不断凸显。

以太网物理层芯片领域市场集中度较高。欧美和中国台湾厂商经过多年发展，凭借资金、技术、客户资源、品牌等方面的积累，形成了较大的领先优势。根据中汽研的数据统计，在全球以太网物理芯片市场竞争中，博通、美满电子、瑞昱、德州仪器、高通和微芯稳居前列，前五大以太网物理层芯片供应商市场份额占比高达91%。在中国大陆市场，以太网物理层芯片市场基本被海外国际巨头或中国台湾的企业所主导。

表3：2020 年全球和中国大陆以太网物理层芯片市场竞争格局

全球市场			中国大陆市场
企业名称	国家/地区	市场份额	企业名称	国家/地区	市场份额
博通	美国	28.0%	瑞昱	中国台湾	28.6%
美满电子	美国	22.3%	博通	美国	23.4%
瑞昱	中国台湾	19.0%	美满电子	美国	17. 7%
德州仪器	美国	13.5%	德州仪器	美国	10.8%
高通	美国	8.2%	高通	美国	6.7%
微芯	美国	5.8%	微芯	美国	5.1%
其他	1	3.2%	其他	1	7.7%

资料来源：中国汽车技术研究中心有限公司，安信证券研究中心

1.3.2.以太网线束及连接器

以太网线束是指用于传输以太网信号的电缆组合，它通常由多个以太网电缆捆绑在一起，电缆两端压接连接器，以便于在建筑物或数据中心等场所进行布线。

以太网线束传输介质经历了从同轴电缆到双绞线再到光纤的演变。早期的以太网使用同轴电缆作为传输介质，它是一种由两个导体组成的合成物。同轴电缆在线缆的内外两芯之间、外芯和线皮之间分别纳入一层铜导体的屏蔽网，从而屏蔽干扰信号。同轴电缆的这种屏蔽效果较好，但也很昂贵，随着时代发展，现已被渐渐淘汰。

图13.同轴电缆示意图

资料来源：CSDN，安信证券研究中心

双绞线是目前最为常见的以太网线束传输介质，它是一种组合线缆，由多组绝缘铜导线相互缠绕而成。双绞线内部传输的是电信号，根据电磁原理，变化的电流会产生磁场，导线两两缠绕在一起即可互相抵消磁场，降低信号干扰。

按结构来分，双绞线可分为屏蔽双绞线(STP)和非屏蔽双绞线 (UTP)两类。屏蔽双绞线中的缠绕线对被一种金属制成的屏蔽层所包围，且每个线对中的电线也相互绝缘；非屏蔽双绞线在实际工程部署中更为常见，它包括一对或多对由塑料封套包裹的绝缘电线对，虽然对外部的电磁噪声没有额外的防护，但得益于双绞线的固有特性，其数据传输也非常可靠。

图14.屏蔽双绞线

图15.非屏蔽双绞线
资料来源：PracticalNetworking.net，安信证券研究中心
资料来源：PracticalNetworking.net，安信证券研究中心

光纤是新一代的传输介质，它利用光在玻璃或塑料制成的纤维中的全反射原理达到光传导目的。虽然光纤在速度和安全性方面具有强大的优势，但由于其较为昂贵的及布线和维护的不便，目前使用并没有双绞线普遍。

图16.光纤传输原理

资料来源：CSDN，安信证券研究中心

传统以太网主要采用100BASE-TX和1000BASE-T等标准，在线束上需要使用多对非屏蔽双绞线电缆进行数据传输；与传统以太网相比，汽车以太网的运行环境更苛刻，要充分考虑振动、防水、EMC电磁干扰等因素的影响以及车载系统空间、成本等的限制，因此汽车以太网一般采用带T1的标准，如IEEE100BASE-T1、IEEE 1000BASE-T1等，在线束上仅需使用一对双绞线共两根线进行数据传输，减轻了布线重量，降低了成本和电磁干扰，增强了应用性。

图17.传统以太网和汽车以太网线束对比

资料来源：线束世界公众号，安信证券研究中心

表4：不同车载以太网标准的比较

物理层标准	速率	传输媒介	拓扑结构
IEEE 100BASE-T1	100Mbit/s	1对非屏蔽双绞线	星型
IEEE 1000BASE-T1	1000Mbit/s	1对屏蔽双绞线	星型
IEEE 10BASE-T1S	10Mbit/s	1对非屏蔽双绞线	多点拓扑
IEEE 100BASE-TX	100Mbit/s	2对非屏蔽双绞线	星型
IEEE 100/1000BASE-T	100/1000Mbit/s	4对非屏蔽双绞线	星型

资料来源：智能汽车开发者平台公众号，安信证券研究中心

从供应商来看，由于整车制造商尤其是国际知名品牌通常对汽车线束的标准要求较高，所以供应商体系相对较难进入，形成了汽车线束行业寡头竞争的局面。2021年全球汽车线束市场，海外企业矢崎、住友电气、安波福等企业具有较高的市场占有率。

图18.2021年全球汽车线束企业市场份额

资料来源：华经产业研究院，安信证券研究中心

在连接器方面，传统以太网一般使用RJ45连接器连接。RJ45由插头（接头、水晶头）和插座（模块）组成，插头有8个凹槽和8个触点，“RJ”表示已注册的插孔，“45”表示接口标准的序列号。RJ45 模块的核心是模块化插孔，镀金的导线或插座孔可维持与模块化的插座弹片间稳定而可靠的电器连接。由于弹片与插孔间的摩擦作用，电接触随着插头的插入而得到进一步加强。RJ45模块上的接线模块通过"U"形接线槽来连接双绞线，锁定弹片可以在面板等信息出口装置上固定RJ45模块。

图19.RJ45连接器

资料来源：CSDN，安信证券研究中心

图20.RJ45模块分解

资料来源：吴柏钦，侯蒙.综合布线[M].人民邮电出版社，2006:32.，安信证券研究中心

与传统以太网不同，车载以太网连接器的界面标准尚未统一，连接方式更为灵活小巧，能够大大减轻线束重量。目前汽车连接器行业领先的以太网连接器供应商包括泰科电子、安费诺、安波福和罗森伯格等海外厂商以及国内龙头电连技术。

泰科电子供应的以太网连接器主要是MATEnet系列和GEMnet系列。MATEnet是用于汽车以太网的模块化和可扩展小型化数据连接器系统，兼容非屏蔽双绞线和屏蔽双绞线。根据IEEE100BASE-T1和1000BASE-T1标准，其传输效率高达1Gbps，如果采用替代技术，传输速率则高达4Gbps。GEMnet系列则是兼容了当下市场规范的屏蔽式差分连接器系统，可实现高达15GHz和25Gbps的数据传输性能。该系统可灵活支持各种以太网应用和行业协议。

图21.泰科电子MATEnet

资料来源：泰科电子官网，安信证券研究中心

图22.泰科电子GEMnet

资料来源：泰科电子官网，安信证券研究中心

安波福的AMEC以及罗森伯格的MTD连接器系统因为双方技术合作，两个系列在两家厂商均有供应。AMEC是汽车专用模块化以太网连接器，特点在于结构极为紧凑，采用单对双绞线，只有一对回路，占用空间极小，可以灵活运用各种设计。MTD采用蜂巢结构设计，串扰低、对称性好，线缆到连接器接口的特性阻抗控制过渡区具有显著的优势。

图23.安波福AMEC

资料来源：安波福官网，安信证券研究中心

图24.罗森伯格MTD

资料来源：罗森伯格官网，安信证券研究中心

从全球连接器市场来看，随着汽车电动化、网联化以及智能化趋势加速发展，车载系统对数据传输的要求不断提高，以太网连接器在整车内的用量也在不断提升。

1.3.3.以太网网关

网关又称网间连接器，在传输层上以实现网络互连，仅用于两个高层协议不同的网络互连，包括广域网互连与局域网互连。汽车网关是汽车的中央枢纽，可安全地互连和处理异构汽车网络来往于不同功能域的数据，如动力、底盘和安全性、车身控制、车载信息娱乐系统、远程信息处理和高级驾驶辅助系统等。

在目前智能汽车使用较为普遍的功能域架构下，各个域内部的系统互联仍使用CAN和FlexRay等通信总线。而不同域之间的通讯，由更高传输性能的以太网作为主干网络承担信息交换任务。并且在这种架构中，域之间的交互需要一个集中式网关。汽车中的集中式网关可以在远程信息处理控制单元、动力总成、车身、信息娱乐系统、数字驾驶舱和ADAS应用等多个域之间安全可靠地传输数据。

图25.汽车网关配置集中式网关和域网关

资料来源：德州仪器，安信证券研究中心

图26.汽车网关与众多网络接口通信

资料来源：艾睿电子，安信证券研究中心

汽车网关产业链上游是网关芯片厂商，目前芯片架构趋向采用MCU+SoC组成，供应商主要集中在海外，如 NXP、ST、瑞萨、TI、英飞凌等巨头；中游为独立网关供应商，市场份额集中度较高，海外Tier1有大陆、博世、迈隆、李尔等厂商，国内厂商有欧菲光、比亚迪、广州华望等；下游为汽车整车厂。

图27.汽车网关产业链

资料来源：华经情报网，安信证券研究中心

1.4.实现V2X互连的关键：T-Box

V2X即VehicletoEverything车联网的简称，通过现代通信技术实现交通参与者互联互通。V2X 包括V2V（Vehicle to Vehicle)、V2l（Vehicle to Infrastructure)、V2P（Vehicleto Pedestrian）、V2N（Vehicle to Network）等。

图28.V2X包含车与行人、网络、其他车辆、基础设施的连接

资料来源：Elefans、安信证券研究中心

V2X 车联网终端的安装方式分为前装和后装。前装车联网主要使用T-bo×技术，后装车联网则多通过OBD接口连接外部设备。前装车联网系统包括主机、车载T-boX、手机App和后台系统四个组成部分。主机负责车内娱乐和车辆信息显示，T-box，即TelematicsBox，是远程通信的核心模块，车载T-box用于与后台系统或手机App通信，实现手机App对车辆信息的显示和控制。

OBD 系统在应用中面临着私有协议难解和数据获取能力受限等问题，前装T-box能够收集更丰富的车辆数据，以满足更广泛的客户需求。此外，OBD设备接口位置不一，功能简单雷同，质量参差不齐，后装OBD市场逐渐减小。因此，T-box目前被认为是车联网通信的关键组件。

图29.T-boX与OBD技术路线差异明显

资料来源：头豹科技创新网，安信证券研究中心

T-boX 终端硬件上主要由MCU模块、CAN 模块、GPS 模块、无线通讯模块组成，并通过内置和外接接口组成一个完整的远程通信终端。

T-box置有按键检测、音频输入输出、CaIl按键信号输入、射频天线、无线通信天线、内置WIFI/BT天线等多种接口，并外接USB/AUX接口、CAN总线收发接口、存储/记忆接口等功能元件的端口。

T-box以各应用模块实现功能的覆盖，形成车内连入网络、手机实时获取信息/远程控制车辆、远程诊断车辆状态、紧急情况自动呼救、OTA控制下载等五大主要功能。

图30.T-box终端硬件拆解

资料来源：CSDN，安信证券研究中心

图31.T-box各类接口

资料来源：格瑞普电池，安信证券研究中心

T-boX 通过MCU控制CAN总线的数据交互，进行车端网络管理、电源管理以及汽车状态等信息的收发，CAN总线采集车辆控制器的报文并进行解析处理，提取出车辆的重要信号及参数信息，报文数据经MCU接收后处理再经串行接口把车辆信息转发到通信模组上，最终传送至TSP云端后抵达用户终端完成工作。

图32.T-box工作流程

资料来源：CSDN，安信证券研究中心

据佐思汽研，我国T-box市场整体规模在2027年预计达100亿元，较2022年增长约一倍，年复合增长率达14.73%，国内市场规模快速扩张。目前国内T-box 行业产业链准入壁垒较高，认证周期长。产业链上游为提供通信模组、MCU等原材料的供应商，中游为T-Box厂商，下游为汽车行业。

133.我国乘用车T-box市场规模

资料来源：佐思汽研，安信证券研究中心

图34.我国车载T-box产业链

资料来源：头豹研究院，安信证券研究中心

本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。

从竞争格局看，国内T-box厂商竞争较为激烈。2022年中国乘用车T-Box供应商T0P10份额总计约80%，较2021年提升了16%份额，5GT-box技术的成熟将带来行业集中程度进一步提升。

图35.2022年中国乘用车T-box市场份额

资料来源：佐思汽研，安信证券研究中心

国内T-box厂商主要供应向本土汽车品牌，并寻求产品的多元化发展。据高工智能汽车网，东软集团新推出的5GT-box填补了国内外5G市场的空缺;联友科技主要为东风系品牌供货，在业内实现首款量产 CAT4 车规级T-boX，并在国内最快突破百万台量产；高新兴主要和吉利、长安等品牌合作，其通信模组还为丰田、现代摩比斯、广汽等企业供货。

除此以外，国内经纬恒润、华为、德赛西威等厂商也在提升产品竞争力，都已实现前装市场的 5G/V2X T-box 的量产导入。

国外T-box厂商主要供应向国外汽车品牌，LGE是国内市场份额最高的T-Box供应商，主要向大众、通用等品牌供应。电装、大陆集团以及法雷奥等厂商也有稳定的下游汽车客户群。

表5：T-box主要厂商以及供应汽车品牌

T-box供应商	汽车品牌
东软集团	一汽红旗、吉利、长城、smart
联友科技	东风风神、风行、日产、英菲尼迪、启辰、岚图
高新兴	吉利、长安、几何、睿蓝
慧翰微电子	上汽、奇瑞、比亚迪、广汽、理想、未来
经纬恒润	一汽红旗、解放、江铃福特、广汽埃安
鸿泉物联	北奔、苏州金龙
华为	比亚迪、广汽
德赛西威	大众、丰田、马自达、沃尔沃
LGE	大众、通用、现代起亚
电装	奔驰、凯迪拉克
大陆集团	丰田、本田
法雷奥	宝马、长安、长城

资料来源：佐思汽研，高工智能汽车网，安信证券研究中心

T-box 产业链上游组件中通信模组占车载T-box 整体的成本超30%，其中包括4G/5G通信模组以及C-V2X模组，产品开发对技术积累需求高，因此市场厂商较少，国内主要有移远通信、广和通、高新兴以及华为等，其中移远通信在通信模块领域在中国和国际市场均处于领导地位，产品覆盖 4G/5G 以及V2X 模组，根据Counterpoint Research 的数据，2023 年第一季度，移远通信的模块出货量在全球市场的占比达到了37.2%。国内移远通信、广和通以及中国移动三家厂商合计的市场占比达到了51.1%。

图36.全球市场2023年Q1通信模组厂商出货量份额

资料来源：Counterpoint、Research，安信证券研究中心

2.电动化趋势带来高压电连接需求

2.1.新能源汽车创造车载高压连接器需求，行业有望持续景气发展

汽车电动化趋势创造高压连接器需求。传统燃油汽车主要靠内燃机驱动，车上蓄电池电压一般仅为14V左右，用于驱动车灯、雨刷、电动门窗等各类低压用电器。因此燃油汽车上的电连接器主要为低压连接器。

新能源汽车采用电力驱动，为使驱动电机达到较大的扭矩和扭力，需要高压电池提供相应的高电压和大电流，远超传统燃油车的14V电压。除了驱动电机以外，新能源汽车上新增众多高压部件：PDU（高压配电盒）、OBC（车载充电机）、DC/DC、PTC 加热、直/交流充电接口等。

图37.新能源汽车相交燃油车新增众多高压部件

资料来源：罗姆Rohm官网，安信证券研究中心、

以上高压部件的连接都需要通过高压连接器，高压连接器市场规模将随着新能源汽车渗透率提升而增加。新能源汽车根据其驱动和充电功率大小，可增加约 500-3000 元左右的高压连接器需求。

随着国内新能源汽车的不断渗透，汽车高压连接器市场规模将不断扩大。我们假设2022 年汽车高压连接器单车价值量平均为1500元，并以每年5%的速度下降。据国务院发展研究中心预测，2025年我国新能源汽车销量有望达1200万辆。以此计算，2025年我国新能源车高压连接器市场规模有望达159亿元。

表6：我国汽车高压连接器市场有望快速增长

	2022	2025E
我国新能源汽车销量 (万辆)	689	1200
高压连接器单车价值量(元)	1500	1286
我国汽车高压连接器市场规模 (亿元)	103	154

资料来源：中汽协，国务院发展研究中心，安信证券研究中心

2.2.充电桩市场高速发展，高压连接器厂商积极布局充电枪产品

新能源汽车销量攀升，充电桩需求同步增长，车桩比现状倒逼充电桩建设增速。据中国电动汽车充电基础设施促进联盟（EVCIPA）数据，2022年我国公共充电桩保有量179.7万台，增量达65.1万台，增量相较2021年增长91.5%；私人充电桩保有量达341.3万台，增量达259.3万台，增量较 2021年同期增长335.8%。尽管充电桩运营企业和部分车企积极建设充电桩，但2022年存量车桩比2.51，距离 2015年发布的《电动汽车充电基础设施发展指南(2015-2020 年)》中2020 年实现1:1的最终车桩比目标相去甚远，“补能焦虑"问题依旧严峻。

图38.我国充电桩保有量加速上升

资料来源：EVCIPA，安信证券研究中心

图39.新能源车桩比持续走低但离目标仍有差距

资料来源：EVCIPA，公安部，安信证券研究中心

根据中商产业研究院数据，2022年我国充电桩市场规模为372亿元，预计2023年我国充电桩行业市场规模有望达到677亿元，同比增速将达81.99%。

图40.我国充电桩市场规模(亿元)

资料来源：中商产业研究院，安信证券研究中心、

充电桩建设加速，有望强力带动充电枪市场需求。充电枪起到充电桩与新能源汽车电气连接的作用，并实现充电桩和汽车间的通信连接，是充电桩实现充电功能必不可少的零部件。充电桩的建设加速必然带动与之匹配的充电枪市场需求。此外，直流充电枪，尤其是带液冷的直流充电枪价值量远高于交流充电枪。因此从产业结构上来说，直流快充桩占比提升，以及液冷超充桩的逐步渗透都将带动充电桩及充电枪行业天花板的提升。

图41.某品牌充电枪与充电插座

资料来源：充电头网，安信证券研究中心

图42.液冷超充枪内置液冷循环油路

资料来源：Gilbarco官网，安信证券研究中心

目前国内随车配送或私人充电桩配套的交流充电枪企业众多，市场竞争较为激烈。而直流充电枪尤其是液冷超充枪技术壁垒较高，主要供应商为菲尼克斯、瑞士灏讯等海外企业。国内企业永贵电器、瑞可达等积极布局，有望受益充电枪市场的高速发展。

3.相关标的

3.1.电连技术：射频连接器龙头，引领汽车高速连接器国产替代

电连技术股份有限公司成立于2006年，于2017年登陆深交所上市，是国内先进的微型射频电连接器及互连系统相关产品供应商。公司具备高可靠、高性能产品的设计、制造能力，自主研发的微型射频连接器具有显著技术优势，产品广泛应用在以智能手机为代表的智能移动终端产品，燃油车、新能源车智能化连接，车联网终端，物联网模组及智能家电等新兴产品中。

图43.电连技术产品应用广泛

资料来源：公司年报，安信证券研究中心

从消费电子客户来看，公司已经进入全球主流智能手机品牌供应链，成为小米、欧珀、步步高、三星、荣耀、中兴、华为等全球知名智能手机企业的核心供应商；公司汽车连接器产品已进入国内主要汽车厂商供应链；软板产品专注于软硬结合板及LCP组件，主要以消费电子可穿戴及国内外5G毫米波需求客户为主。

2022全年公司实现营业收入29.70亿元，同比下降8.51%，实现归母净利润4.43亿元，同比增加19.27%；2023前三季度，公司实现营业收入22.05亿元，同比下滑0.43%；实现归母净利润2.47亿元，同比下滑40.02%。公司盈利情况较去年同期下降，主要系行业环境受宏观经济影响，智能移动终端国内外需求萎靡，终端客户订单出现明显下滑。2023前三季度，公司实现毛利率32.85%，基本维持在2022年同期水平，盈利空间较为可观，并且2023Q3单季度，公司营收和利润环比已有明显增长。预计随着消费电子行业景气筑底回暖，以及新一轮的换机周期逐步到来，智能移动终端需求有望逐步改善。

图44.电连技术营收及同比增速

资料来源：Wind，安信证券研究中心

图45.电连技术归母净利润及同比增速

资料来源：Wind，安信证券研究中心

从公司的业务情况来看，2023H1公司电磁兼容件和射频及线缆连接器业务分别实现营收3.89亿元、3.52亿元，同比均有所下降，汽车连接器业务实现营收3.14亿元，同比提升45.79%；公司为国产汽车高速连接器龙头，产品品类齐全，覆盖Fakra、mini-Fakra、HSD、高速以太网等类型，产品出货数量及产值同比快速增长。

公司汽车连接器器件，在成本层面，业务规模效应逐步显现，工艺流程进一步优化，高频、高速类产品自动化水平提升；需求层面，随着汽车智能化、网联化趋势逐步深化，单车使用的连接器数量及价值量也随之呈现上升趋势，公司汽车高频高速连接器市场容量进一步放大。据信通院数据，我国联网汽车总量不断上升，预计2025年联网汽车总量将达2.59亿辆，在汽车保有量中的占比约75.6%。此外，目前汽车高频高速连接器主要供应商为安费诺、罗森博格等海外厂商，连接器国产替代市场空间十分广阔，公司作为行业国产龙头已经进入吉利、长城、比亚迪、长安等国内主要汽车厂商供应链，有望率先受益国产替代。

图46.我国联网汽车总量不断上升

资料来源：中国信通院，安信证券研究中心

3.2.立讯精密：汽车连接器功底深厚，汽车电子产品布局全面

立讯精密成立于2004年，于2010年登陆深交所上市，是国内精密制造龙头企业。公司研发、制造及销售的产品主要服务于消费电子、通信及数据中心、汽车电子和医疗等领域，综合覆盖零组件、模组与系统组装。其中模组产品主要包括声学模块、天线、无线充电、震动马达等。在通信及数据中心领域，公司深度覆盖了包括高速互联、光模块、散热模块、基站天线、基站滤波器等产品。在汽车领域，公司专注于整车“血管和神经系统”，具体产品包括整车线束、特种线束、新能源车高压线束和连接器、智能电气盒、路侧单元（RSU)、车载通讯单元（TCU）及中央网关等。

图47.立讯精密发展历程

资料来源：公司年报，安信证券研究中心

从公司的财务数据来看，公司立足消费电子业务，拓展汽车电子、通讯等业务，发展迅速。2023前三季度公司实现营业收入1558.75亿元，同比增长7.31%；归母净利润73.74亿元，同比增长15.22%，在全球消费电子总体需求疲软的情况下，显示出了较强的业绩韧性。

2023H1，公司汽车互联产品及精密组件业务取得营业收入32.07亿元，同比增长51.89%。依托过去十余年建立的汽车线束、连接器、智能座舱、自动驾驶的多元化产品矩阵，辅以在消费电子领域所积累的快速迭代能力和成本控制意识，在电动化、智能化大浪潮下，公司汽车零部件业务持续快速增长。

图48.立讯精密营收及同比增速

资料来源：Wind，安信证券研究中心

图49.立讯精密归母净利润及同比增速

资料来源：Wind，安信证券研究中心

汽车业务方面，公司专注于车辆的“神经网络”和“动脉血管”，已成为集完整的低压、高压整车线束、特种线束以及充电枪等设计、验证、制造于一体的综合供应商。公司以把握技术发展和聚焦/赋能客户为导向，通过国内多个制造工厂与产品研发中心布局，并发挥国内外资源协同效应，为客户持续提供具有全球化竞争力的产品和方案。随着汽车“电动化”、“智能化”和"网联化"的不断发展及消费电子产品技术在汽车应用生态上的持续跨界融入，公司针对汽车板块进行了长期性规划，积极布局进入智能电动车领域，在智能网联、智能驾舱、智能制造领域均有多款产品覆盖。

图50.立讯精密汽车电子产品布局完善
结合集团优势资源·丰富产品系列·铸就汽车tier1业务的成长动力

资料来源：公司年报，安信证券研究中心

3.3.永贵电器：轨交连接器龙头，汽车业务打造第二成长曲线

浙江永贵电器股份有限公司成立于1973年，于2012年在深交所创业板成功上市，是国内轨道交通连接器细分领域的龙头企业。公司主营业务为电连接器、连接器组件及精密智能产品的研发、制造、销售和技术支持，目前已形成轨道交通与工业、车载与能源信息、特种装备三大业务板块，主要对应下游领域分别是轨道交通、新能源汽车及充电、通信设备等。

公司2012年进入车载与能源信息领域，目前该板块产品包括高压连接器及线束组件、交/直流充电枪、大功率液冷直流充电枪、高速连接器等，其中车载产品为新能源汽车提供高压、大电流互联系统的整体解决方案，并已进入比亚迪、华为、吉利、长城、奇瑞、长安、上汽等国产一线品牌及合资品牌供应链体系。

从公司的财务数据来看，自2020年剥离翊腾电子，专注轨交及新能源车连接器业务后，公司营业收入和归母净利润逐渐向好。2020-2022年，公司营业收入分别约为10.54亿元、11.49亿元、15.10亿元，归母净利润分别为1.05亿元、1.22亿元、1.55亿元。公司2022年主营业务收入同比增长31.41%，主要系新能源汽车业务实现大幅增长。

2023前三季度，公司实现营业收入10.11亿元，较去年同期小幅下滑3.40%；实现归母净利润9003万元，同比下降23.52%。整体归母净利润下降，一方面是因为公司传统轨交非连接器业务复苏不及预期，另一方面也受到 2023H1整车降价和整车去库存的压力传导，连接器相关产品营收表现暂时承压。

图51.永贵电器营收及同比增速

资料来源：Wind，安信证券研究中心

图52.永贵电器归母净利润及同比增速

资料来源：Wind，安信证券研究中心

分板块来看，公司2023H1轨道交通与工业板块营业收入3.11亿元，较去年同期下降11.45%，主要系轨道交通非连接器品类收入有所下降；车载与能源信息板块营业收入3.33亿元，较去年同期增长11.53%，随着上半年新能源汽车充电业务的持续释放，新能源汽车业务实现营业收入3.05亿元，较去年同期增长15.77%。

在车载与能源信息领域，公司紧抓行业高速发展机遇，经过多年的市场拓展，拥有了国内主要新能源汽车以及充电设备生产企业的供应商资质，客户基础扎实，车载连接器产品已进入国产一线品牌及合资品牌供应链体系，在行业内占据领先地位。同时公司进一步夯实内在实力，提升产品竞争力，研发出大功率液冷超充枪、国标交/直流充电枪、欧标/泰标充电枪、交直流一体充电插座等产品，迅速占领新能源汽车充电市场，形成各板块协同发展格局，增强整体抗风险能力。

图53.永贵电器产品系列

资料来源：公司年报，安信证券研究中心

3.4.兴瑞科技：汽车电子业务快速成长，受益集成化趋势产品前景广阔

宁波兴瑞电子科技股份有限公司成立于2001年，于2018年登陆深交所上市，是一家精密零组件的研发制造企业。公司以模具开发制造为技术核心，采用精密注塑/冲压和自动化组装等先进技术，聚焦新能源汽车电装系统、智能终端领域，为下游客户提供电子连接器、结构件、镶嵌注塑件等，广泛应用于汽车电子、消费电子、智能终端、0A设备、家电等领域。公司经过多年的工艺与技术积累，产品从零组件向模组转变，并为行业高端客户提供定制化解决方案，实现汽车电子业务的快速成长。

图54.公司发展历程

资料来源：公司年报，公司官网，安信证券研究中心

公司2022年实现主营业务收入17.67亿元，同比增长41.16%。从公司的产品类别来看，2022年汽车电子取得营业收入6.28亿元，为公司仅次于智能终端的第二收入来源。公司2022 年新能源汽车电装相关业务订单充足、新建产能顺利爬坡，从而驱动公司业绩持续高增。

2023 前三季度，公司实现营收14.87亿元，同比增长17.51%，实现归母净利润1.90亿元，同比增长32.24%。公司汽车电子及新能源汽车业务板块已成为公司业绩增长的核心支撑点。

图55.兴瑞科技营收及同比增速

资料来源：Wind，安信证券研究中心

图56.兴瑞科技归母净利润及同比增速

资料来源：Wind，安信证券研究中心

在新能源汽车领域，公司具备新能源汽车BMU/BDU等模块镶嵌技术以及量产交付的能力，获得头部品牌客户全生命周期产品的定点机会和认可。得益于与松下等大客户同步研发积累的技术和量产能力，公司已成功切入国内新能源汽车头部企业供应链，并在为新能源汽车头部客户提供高附加值的嵌塑集成产品方面取得了突破。同时，公司已陆续获得尼得科、中车时代及国内电装头部企业的项目定点，新能源汽车零部件生产业务所覆盖的终端车型逐步增加。产能扩张方面，据公司2022年年报，慈溪新能源汽车零部件产业基地已经完成主体结构结顶，现已同步推进现有产能规划的优化配置，预计2024年上半年投产。未来，公司明确新能源汽车电装领域核心部件的战略定位，预计将实现单一产品到平台型产品的定点增量及多品类产品的拓展，助力新能源汽车业务收入的快速增长。

图57.公司汽车产品系列

资料来源：公司年报，安信证券研究中心

图7：其他组件系列

3.5.瑞可达：汽车高压连接器龙头，横向拓展品类成长动力充足

苏州瑞可达连接系统股份有限公司成立于2006年，于2021年在上交所科创板上市。公司是专业从事连接器产品的研发、生产、销售和服务的国家专精特新小巨人企业。公司主要产品包括连接器、连接器组件和模块等系列，同时具备光、电、微波连接器产品的研发和生产能力，可为客户同时提供通信、新能源汽车“电动化"及“智能化”、储能与新能源、工业轨道及医疗等领域综合连接系统解决方案。

2022年公司主营业务收入达16.25亿元，同比增长80.23%，主要系公司产能增大、业务订单增加。2023 前三季度，公司实现营业收入10.41亿元，较去年同期下降10.63%；实现归母净利润9581万元，同比下降51.39%。公司营业收入下降主要是下游客户产品需求结构有所变动，销售订单减少所致；公司净利润较上年同期下降，主要是因为该报告期内公司拓展海外新业务、分摊股权激励股份支付费用、加大研发投入等导致期间费用大幅增加。

图58.瑞可达营收及同比增速

资料来源：Wind，安信证券研究中心

图59.瑞可达归母净利润及同比增速

资料来源：Wind，安信证券研究中心

在新能源汽车连接器市场，公司开发了全系列高压大电流连接器及组件、充换电系列连接器、智能网联系列连接器和电子集成母排等产品，从而形成了公司在新能源汽车配套市场丰富的产品线，逐步在新能源汽车领域打开市场，成为了新能源汽车连接器行业的优质供应商之一。经过多年的技术创新和市场拓展，公司成功实现了国内外知名汽车整车企业和汽车电子系统集成商的供货资质并批量供货。

图60.公司高压连接产品系列

资料来源：公司年报，安信证券研究中心

3.6.维峰电子：深耕工控连接器市场，布局新能源三电系统

维峰电子创立于2002年11月，致力于为客户提供高端精密连接器产品及解决方案。目前在工业控制连接器细分领域已处于国内领先水平，是工业控制连接器国产化代表性企业。公司专业从事工业控制连接器、汽车电子连接器、新能源连接器及工业电线电缆组件的研发、设计、生产和销售。产品应用领域涵盖工业控制与自动化设备、新能源汽车"三电"系统、光伏逆变系统等。未来公司将立足工业控制连接器领域，并积极拓展新能源汽车、新能源等其他高端连接器细分市场。

图61.维峰电子产业下游

资料来源：公司年报，安信证券研究中心

从公司的财务数据来看，2022全年公司实现营业收入4.8亿元，同比增长17.56%，实现归母净利润1.12亿元，同比增长11.97%。2023前三季度公司实现营业收入3.68亿元，同比增长3.11%；实现归母净利润1.01亿元，同比增长23.82%。

2022年公司在汽车以及新能源领域分别实现了8,609万元和7,602万元的收入，分别同比增长 46.58%和75.48%，业务快速增长主要得益于于下游行业高景气、公司主营产品系列的不断丰富以及下游重要客户的顺利突破。

图62.维峰电子营收及同比增速

资料来源：Wind，安信证券研究中心

图63.维峰电子归母净利润及同比增速

资料来源：Wind，安信证券研究中心

公司在汽车领域布局新能源汽车最为核心的三电系统，在国内领域上拥有先发优势和技术优势，公司产品主要用于信号传输与供电，产品技术覆盖逛，间距从0.5mm、0.8mm、2.2mm到3.0mm、4.0mm、6.0mm不等，防水等级达到IP67、IP68、IP6K9K，具有端子加固、互配防呆及二次锁扣设计，抗震动性强，有稳定的接触与传输性能，可提供多种安装设计。具体应用除三电系统外，还包括毫米波雷达、车载媒体设备、高清影像系统等，对应客户包括比亚迪、上汽集团、安波福等整车及零部件厂商。

表7：公司汽车连接器产品

产品	特点与优势	产品应用	图例
汽车连接器	多用于信号传输与供电，间距从 0.5mm、0.8mm、2.2mm 到3.0mm、 4.0mm、6.0mm不等，防水等级达到 IP67、IP68、IP6K9K，具有端子加固、互配防呆及二次锁扣设计，抗震动强，有稳定的接触与传输性	广泛应用于新能源汽车的电池、电机和电控系统，以及车载媒体设备、毫米波雷达、高清影像系统等

资料来源：公司招股书，安信证券研究中心

3.7.徕木股份：产品布局全面的汽车连接器厂商

徕木股份成立于2003年，于2016年登陆上交所上市，是国内规模较大的同时具备连接器和屏蔽罩设计、开发和生产能力的专业化企业。公司的主要产品为汽车精密连接器及配件、组件、汽车精密屏蔽罩及结构件、手机精密连接器、手机精密屏蔽罩及结构件、模具治具、医疗器械等，已全面覆盖终端新能源整车、ADAS智能辅助驾驶、智能网联、5G 通讯等应用领域，主要应用于智能驾驶舱系统、辅助驾驶系统、发动机系统、CDU、电池组、三电系统、充放电系统、域控制器系统等。公司形成专利技术百余项，具备与国外汽车整车厂商与汽车电子模块集成商同步研发新产品的能力，是国内知名整车连接器方案解决商。

图64.徕木股份发展历史

资料来源：公司年报，安信证券研究中心

公司2022年主营业务收入达9.31亿元，同比增长35.75%。2022年公司汽车类产品取得营业收入6.67亿元，占公司收入比例71.68%。2023 前三季度公司实现营业收入7.78亿元，同比增长15.80%；归母净利润 6574万元，同比增长12.22%。汽车电子化和电动化持续发展为公司奠定较快增长的基础，而汽车的智能化将为公司未来几年提供加速增长的动力。

图65.徕木股份营收及同比增速

资料来源：Wind，安信证券研究中心

图66.徕木股份归母净利润及同比增速

资料来源：Wind，安信证券研究中心

在汽车电子方面，公司具备与国外汽车整车厂商与汽车电子模块集成商同步研发新产品的能力，是国内知名整车连接器方案解决商。公司建立有自己的产品研发和模具开发团队，在汽车产品领域具有突出的成本优势尤为明显，这带给公司进入汽车连接器与屏蔽罩行业的机遇。公司凭借技术优势及丰富的生产管理经验，在汽车电子领域已实现对法雷奥集团、麦格纳集团、科世达集团、比亚迪集团、宁德时代、蜂巢电驱、汇川技术、均胜电子、马瑞利等国内外知名汽车零部件公司供货，将产品应用在大众、通用、奔驰、福特、丰田、本田、上汽、一汽、比亚迪、长城、吉利、日产等整车厂商及近两年飞速发展的特斯拉、小鹏、理想、蔚来、金康等造车新势力中。

图67.徕木股份汽车电子产品

资料来源：公司年报，安信证券研究中心

3.8.华丰科技：老牌连接器领先企业，通讯及汽车业务焕发增长新动力

四川华丰科技股份有限公司前身为1958年成立的国营华丰无线电器材厂，于2023年6月在上交所成功上市。公司是我国率先从事电连接器研制和生产的核心骨干企业及高新技术企业，主营业务为光、电连接器及线缆组件的研发、生产与销售，产品分为防务类连接产品、通讯类连接产品、工业类连接产品三大类，广泛应用于通讯、航空、航天、船舶、防务装备、电子装备、核电、新能源汽车、轨道交通等领域。

图68.华丰科技2022年收入结构

资料来源：公司年报，安信证券研究中心

从公司的财务数据来看，近年来公司营业收入和归母净利润稳步增长。2020-2022年，公司营业收入分别约为7.23亿元、8.31亿元、9.84亿元，归母净利润分别为-0.11亿元、0.76亿元、0.99亿元。公司2022年主营业务收入同比增长18.36%，主要受益于华为运营商业务的恢复，公司高速通讯类产品的出货量增长。2023前三季度，公司实现营业收入6.19亿元，同比下降12.41%；实现归母净利润3970万元，同比下降47.98%。公司营业收入和净利润下降主要系防务产品销售减少所致。

图69.华丰科技营业收入及同比增速

资料来源：Wind，安信证券研究中心

图70.华丰科技归母净利润及同比增速

资料来源：Wind，安信证券研究中心

图71.华丰科技汽车电子产品

资料来源：公司年报，安信证券研究中心

在新能源汽车连接器方面，公司利用自身在高速、高压连接领域的独特优势，积极开拓在车载高速、高压连接器等新产品方面的份额，从单体/多合一、充电/换电、BEV/PHEV等多个应用维度，为新能源汽车三电系统提供高压线束、充配电系统总成等解决方案和产品服务。公司是上汽通用五菱的主力供应商之一，研制的高压连接器及高压线束、充配电系统总成等覆盖客户所有电动车型；同时，公司是比亚迪高压配电模块的主要供应商之一，为客户的三合一电控系统提供高压配电模块解决方案和产品，覆盖车型从A级车到B级车。

3.9.裕太微：打破海外垄断的国产Phy芯片龙头

裕太微电子股份有限公司成立于2017年，公司以以太网物理层芯片作为市场切入点，不断推出系列芯片产品，是中国大陆极少数拥有自主知识产权并实现大规模销售的以太网物理层芯片供应商。

公司产品应用范围涵盖信息通讯、汽车电子、消费电子、监控设备、工业控制等众多市场领域，目前已有百兆、千兆等传输速率以及不同端口数量的产品组合可供销售，可满足不同终端客户各种场合的应用需求。据公司2023年半年报，公司2.5GPHY产品已实现销售。

图72.公司产品应用领域

资料来源：公司年报，安信证券研究中心

车载产品方面，公司自主研发的车载百兆以太网物理层芯片已通过AECQ100Grade1车规认证，并通过德国C&S实验室的互联互通兼容性测试，陆续进入德赛西威等国内知名汽车配套设施供应商进行测试并已实现销售。据公司2023年中报，公司车载以太网千兆PHY 芯片在量产流片回片测试中反响较好，即将于2023年年底出量产样片。

在以太网物理层芯片基础上，公司将产品线逐步拓展至交换链路等上层芯片领域，自主研发的以太网交换芯片和网卡芯片两个新产品已量产流片，未来公司还将持续丰富产品生态，为境内外客户提供更高综合价值的全系列有线通信芯片产品。

图73.裕太微营收

资料来源：Wind，安信证券研究中心

图74.裕太微归母净利润

资料来源：Wind，安信证券研究中心

2020-2022年，随着公司产品逐渐成熟、市场拓展取得明显成效，营业收入大幅增长。受益于公司产品和技术水平逐步得到市场认可，公司营业收入由2019年的132.62万元迅速增长至2022年的4.03亿元。目前公司处于快速发展期，不断加大研发投入、扩充研发人员，相关费用率较高，尚未实现盈利。预计未来公司受益5G应用、工业互联网及汽车智能化趋势，以及相关产品的国产化替代，有望实现销售规模的进一步扩大，并最终实现盈利。

3.10.菱电电控：国产汽车电控系统专家，聚焦乘用车和新能源车打造新增长点菱电电控成立于2005年，于2021年登陆上交所上市，为汽车动力电子控制系统提供商。公司主营业务包括汽车发动机管理系统、纯电动汽车动力电子控制系统、混合动力汽车动力电子控制系统以及智能网联产品的研发、生产、销售和技术服务。产品包括汽油EMS、混合动力EMS、两用燃料（汽油、CNG）汽车EMS、摩托车EMS、电机控制器、整车控制器、T-BOX、HECU 以及PCU等。

其中，汽车动力电子控制系统技术长期被德国博世、德国大陆、日本电装、德尔福等少数几家跨国EMS厂商垄断，一直是我国汽车产业自主化的主要瓶颈之一。为打破中国汽车产业“核心技术空心化”的局面，公司坚持自主研发，蛰伏积淀，开发出具有自主知识产权的国产EMS系统，实现了汽车动力电子控制系统的国产化，目前是国内仅有的两家获得汽油机国六B阶段汽油车排放公告的自主电控企业之一。

图75.公司发展历程

资料来源：公司官网，安信证券研究中心

2022年，公司受商用车市场萎靡影响，业绩承压，实现营业收入7.12亿元，同比下降14.70%，归母净利润0.67亿元，同比下降51.27%。2023年上半年，商用车市场回暖以及天然气价格下跌导致公司双燃料EMS 系统销量增长，公司营业收入得到大幅提升。2023年前三季度公司实现营业收入6.99亿元，同比增长31.88%；实现归母净利润4196万元，同比下滑21.72%。公司归母净利润下滑主要系 2022 年同期毛利较高的欧四、欧五产品占比较大，导致去年同期毛利润基数较大，并且受汇率变动影响，公司芯片原材料采购成本有所上升。

图76.菱电电控营收及增速

资料来源：Wind，安信证券研究中心

图77.菱电电控归母净利润及增速

资料来源：Wind，安信证券研究中心

在汽车业务领域，公司ECU产品以商用车市场为主，乘用车市场销量较少，且主要应用于N1类商用车和M1类交叉型乘用车。为摆脱商用车市场波动对公司业绩的拖累，同时顺应国家节能减排的新趋势，公司坚持"客户向乘用车转型、产品朝电动化转型"的发展战略，在GDI发动机领域、混合动力控制系统、MCU和VCU等产品领域持续投入大量研发资源，建立了深厚的技术储备，并依靠公司现有客户建立的强大销售网络，积极推进公司电动化产品的落地，为业绩增长夯实基础。

图78.公司发展历程

资料来源：公司年报，安信证券研究中心

4.风险提示

1）汽车智能化及电动化发展不及预期：整车智能化发展，尤其是自动驾驶技术随着技术进步和法规政策规范而逐步发展，相关产业进度或存在不及预期发展的风险；电动化渗透率提升与充电设施建设、新能源车补贴政策相关，或存不及预期风险

2）整车销量不及预期：受宏观经济影响，整车销售或存在波动

3）产业链相关环节竞争加剧：产业快速发展，近两年高压连接器等部分环节存在新进入者，并且受下游整车降价竞争影响，行业竞争可能加剧

目行业评级体系

收益评级：

领先大市 ——未来6个月的投资收益率领先沪深300指数10%及以上;

同步大市——未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-10%至10%;

落后大市—未来6个月的投资收益率落后沪深300 指数10%及以上；

风险评级：

A ——正常风险，未来6个月的投资收益率的波动小于等于沪深 300 指数波动；

B——较高风险，未来6个月的投资收益率的波动大于沪深300 指数波动;

目分析师声明

本报告署名分析师声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。

国本公司具备证券投资咨询业务资格的说明

安信证券股份有限公司（以下简称“本公司"）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。

目免责声明

。本公司不会因为任

何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。

本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。同时，本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准，如有需要，客户可以向本公司投资顾问进一步咨询。

在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务，提请客户充分注意。客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，无论是否已经明示或暗示，本报告不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证。在任何情况下，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。

本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“安信证券股份有限公司研究中心”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。

本报告的估值结果和分析结论是基于所预定的假设，并采用适当的估值方法和模型得出的，由于假设、估值方法和模型均存在一定的局限性，估值结果和分析结论也存在局限性，请谨慎使用。

安信证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权。

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目内容目录

1.高速信息互连支撑汽车智能化发展

1.1.汽车智能化水平快速提升，汽车整车电子电气架构不断演进

1.2.从传统总线到以太网连接，汽车通信协议不断升级

1.2.1.汽车传统总线通信已难以满足智能化发展需求

1.2.2.汽车以太网通信优势明显，可扩展性潜力大

1.3.汽车以太网连接硬件基础及相关元器件

1.3.1.PHY 芯片

1.3.2.以太网线束及连接器

1.3.3.以太网网关

1.4.实现V2X互连的关键：T-Box

2.电动化趋势带来高压电连接需求

2.1.新能源汽车创造车载高压连接器需求，行业有望持续景气发展

2.2.充电桩市场高速发展，高压连接器厂商积极布局充电枪产品

3.相关标的

3.1.电连技术：射频连接器龙头，引领汽车高速连接器国产替代

3.2.立讯精密：汽车连接器功底深厚，汽车电子产品布局全面

3.3.永贵电器：轨交连接器龙头，汽车业务打造第二成长曲线

3.4.兴瑞科技：汽车电子业务快速成长，受益集成化趋势产品前景广阔

3.5.瑞可达：汽车高压连接器龙头，横向拓展品类成长动力充足

3.6.维峰电子：深耕工控连接器市场，布局新能源三电系统

3.7.徕木股份：产品布局全面的汽车连接器厂商

3.8.华丰科技：老牌连接器领先企业，通讯及汽车业务焕发增长新动力

3.9.裕太微：打破海外垄断的国产Phy芯片龙头

4.风险提示

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