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台积电指引是半导体触底重要信号

华泰研究

2023 年 1 月 15 日│中国内地

专题研究

华泰观点#1：台积电指引是半导体触底重要信号

上周台积电 4Q22 业绩符合预期，公司预计行业上半年快速去库存后，年中存货将恢复到健康水平。公司预计其收入上半年同比下降中高单位数后，全年实现轻微正增长，意味着 2H23 收入同比增速或将高于目前彭博一致预期值 5%。以上乐观预测，打消了投资人在三星、镁光 4Q22 业绩低于预期后市场对行业需求进一步放缓的担忧，带动费城半导体指数大涨（+6.2%）。我们认为台积电以上指引是电子行业可能触底的重要信号。我们认为消费复苏带来的投资机会按顺序为：被动元器件>面板>封测>设计>电子元器件。重点推荐：顺络、京东方、长电、晶晨、舜宇。

华泰观点#2：关注特斯拉全球降价影响

上周美国 12 月 CPI 出现 2020 年 5 月以来第一次环比下滑，带动标普 500和 NASDAQ 分别上涨 2.7/4.8%，10 年美债利率下滑至 3.49%。国内市场，消费复苏和房地产政策放宽信号持续推动上证指数和恒生指数上行，上周分别涨 1.2/3.6%。上周，特斯拉宣布全球降价，问界随后跟进降价。但是蔚来/理想（港股）上周股价分别涨 17.0%/4.9%，市场期待国家出台政策重新刺激电动车消费。本周，一年一度的世界经济论坛将于瑞士达沃斯召开，今年的主题为“在分裂的世界中加强合作”，建议投资者关注。

A 股： SW 电子上涨 0.9%，跑输上证指数（+1.2%）

上周全部 A股日均成交额合计 7,368 亿元，环比下降 9.5%。电子板块涨幅居前企业包括：长电科技（+9.5%）、卓胜微（+8.1%）、拓荆科技（+8.0%）；跌幅居前企业包括：思瑞浦（-4.3%）、海光信息（-4.1%）、澜起科技（-4.0%）。北向资金上周合计净流入 440亿元，主要增持京东方 A、韦尔股份、澜起科技，减持歌尔股份、圣邦股份、振华科技。TMT 其它板块，SW 通信涨 0.5%，SW 计算机跌 1.0%，SW 传媒涨 1.2%。

港股：恒生科技指数上涨 2.8 %，跑输恒生指数（+3.6%）

上周全部港股日均成交额合计 1,200 亿港元，环比持平。恒生科技主要成分股中涨幅居前的企业包括：蔚来（+17.0%）、阅文集团（+11.3%）、阿里巴巴（+10.9%）；跌幅居前企业包括：明源云（-7.4%）、美团（-6.3%）、小鹏（-4.9%）。传媒互联网板块，阿里巴巴涨 10.9%，腾讯涨 6.3%，百度涨 5.2%，快手跌 4.9%，美团跌 6.3%。南向资金上周合计净流出 6 亿港元，主要增持中国移动、比亚迪、中国联通，减持腾讯、舜宇、美团。

海外：纳斯达克中概股上涨 5.7%，纳指上涨 4.8%，标普 500上涨 2.7%上周纳斯达克中概股涨 5.7%，纳指涨 4.8%，标普 500 涨 2.7%，费城半导体指数涨 6.2%。十年期美债利率下跌 6bp 至 3.49%。半导体板块涨幅居前为英伟达（+13.7%）、AMD 超威半导体（+11.0%）、阿斯麦（+9.6%），跌幅较大的为博通（-1.6%）。互联网板块：亚马逊涨 14.0%，SEA 涨 8.0%，Meta 涨 5.4%，谷歌涨 5.3%。美股汽车板块：蔚来涨 13.8%，特斯拉涨 8.3%，理想涨 7.5%，小鹏跌 1.2%。上周比特币涨 17.4%。

风险提示：海外疫情升级风险，宏观下行风险，创新品渗透不及预期风险。本研报中涉及到未上市公司或未覆盖个股内容，均系对其客观公开信息的整理，并不代表本研究团队对该公司、该股票的推荐或覆盖。

电子

增持 (维持)

研究员

黄乐平，PhD

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SFC No. AUZ066

+(852) 3658 6000

研究员

陈旭东

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SFC No. BPH392 +(86) 21 2897 2228

丁宁

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研究员

张皓怡

SAC No. S0570522020001 zhanghaoyi@htsc.com +(86) 21 2897 2228

研究员	刘溢
SAC No.S0570522070002	liuyi020747@htsc.com
	+(86)21 2897 2228

联系人	张宇
SAC No. S0570121090024	zhangyu@htsc.com
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胡宇舟

联系人	黄礼悦
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行业走势图

资料来源：Wind，华泰研究

重点推荐

目标价
股票名称	股票代码	(当地币种)	投资评级
顺络电子	002138 CH	37.00	买入
京东方A	000725 CH	4.50	买入
长电科技	600584 CH	31.00	买入
晶晨股份	688099 CH	73.60	买入
舜宇光学科技	2382 HK	140.00	买入

资料来源：华泰研究预测

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图表1：彭博一致预期台积电 2023年收入情况

TSMC 预测期	2022 A	2023 E	1H22 A	2H22 A	1H23 E	2H23 E	1Q22 A	2Q22 A	3Q22 A	4Q22 A	1Q23 E	2Q23	3Q23 E	4Q23
（百万台币）2,263,892 2,336,553			1,025,217 1,238,675 1,041,121 1,295,432				491,076	534,141	613,143	625,532	529,319	511,802	614,305	681,127
YOY	43%	3%	40%	45%	2%	5%	36%	44%	48%	43%	8%	-4%	0%	9%
HoH/QoQ			20%	21%	-16%	24%	12%	9%	15%	2%	-15%	-3%	20%	11%

注：预测来源于彭博一致预期
资料来源：Bloomberg，华泰研究

图表2： NASDAQ100 前向 PE与十年期美债收益率

资料来源：Bloomberg，华泰研究

图表3：恐惧与贪婪指数和 VIX恐慌指数走势图

注：指数往上反映投资者对市场越乐观（越贪婪），往下反映投资者对市场越悲观（越恐慌）资料来源：CNN，CBOE，Wind，华泰研究

图表4：沽空占市场成交额比例 vs 恒生指数

注：做空比例=全日卖出金额/（市场成交额-Warrant 和 CBBC 金额）资料来源：Wind，华泰研究

图表5： A 股成交额 vs 万得全 A 指数

资料来源：Wind，华泰研究

图表6：科技硬件板块半导体公司上周股价变动一览

代码公司名称财（民币亿							收务币	2022EPE	2023E	2022E2023E						1W股价变动		YTD		民币
0522HKASMPTHKD						230										14.5%	16.1%
600584CH长电科技				CNY		467	26.3		12.9				1.2			9.5%	13.9%	13.9%		3.2
300782CH卓胜微				CNY		666	124.9	49.4	38.9	16.4			13.5			8.1%	9.2%	9.2%
688018CH乐鑫科技				CNY		78	96.4	47.4	31.0	5.3			4.2
603986CH兆易创新				CNY		723	108.4	27.0	23.4	7.6			6.2			5.4%	5.8%	5.8%					26.6
300373CH扬杰科技				CNY		290	56.5	25.1	19.9	4.7			3.7			5.4%	7.4%	7.4%					14.7
688595CH芯海科技				CNY		62	43.8	99.6	36.4	8.3			6.0			5.1%	8.8%	8.8%					n.a.
688200CH华峰测控				CNY		248	272.7	46.4	34.7	22.3			16.6			4.3%	-1.4%	-1.4%					12.3

605111CH新洁能				CNY		186	87.3	38.7	29.2	9.5			7.2			3.7%	12.6%	12.6%					4.8
1347HK华虹半导体				USD		331	29.4	13.0	12.0	2.0			1.8			3.5%	7.9%		7.9%				54.0
603290CH斯达半导				CNY		588	344.3	72.7	51.9	21.0			14.0			2.4%	4.5%		4.5%
300327CH	中颖电子			CNY		134	39.2	29.5	23.7				5.6
																							59.8			14.8
																1.9%	10.7%		10.7%
688508CH	芯朋微			CNY		82	72.6	66.3	36.4	10.4			7.3			1.8%	11.9%		11.9%	n.a.			n.a.
688107CH	安路科技-U			CNY		263	65.7	671.6	319.0	23.4			15.9			1.7%	2.3%		2.3%	n.a.			n.a.

										2.4			2.2			1.7%	2.8%		2.8%
688521CH	芯原股份-U			CNY		230	46.3	320.2	139.3	8.5			6.6			1.4%	4.9%	4.9%
																							236.7

002156CH	通富微电			CNY		263	17.4	27.5	19.7	1.3			1.1			1.2%	5.5%	5.5%		0.3			3.3
600460CH	士兰微			CNY		470	33.2	38.4	29.4	5.1			3.8			0.9%	1.2%	1.2%		-0.2			10.9
002185CH	华天科技			CNY		275	8.6	21.6	18.9	2.0			1.7			0.7%	3.6%	3.6%		0.3			4.6
				CNY		617		55.3	42.9	13.5			10.0			0.7%2.2%		2.2%					25.5
																											1.50.03.7
688012CH	中微公司						100.2
600703CH	三安光电			CNY		893	17.9	52.1	33.3	6.0			4.6			0.3%4.3%		4.3%
								26.8	20.2	4.5			3.5			0.2%	-1.2%	-1.2%		0.2			4.3
688608 CH恒玄科技				CNY		142	118.2	47.8	29.6	7.6			5.4			.1%	3.7%	3.7%		n.a.
002371CH北方华创				CNY	1,200		227.1	57.9	42.5	8.2			6.1			-0.5%	0.8%	0.8%		-1.0			44.6
688120 CH	华海清科			CNY	244		228.9	56.8	36.2	14.4			9.1			.7%	1.9%	1.9%		n.a.
				CNY						13.8			10.6			-0.7%	1.3%	1.3%		-0.1
																									n.a.1.1			0.00.4
688126 CH688206CH	沪硅产业-U概伦电子				487		17.8	222.0	152.2
						CNY	120		27.7	237.1	176.9	42.1			29.4			.8%	-1.4%	-1.4%		n.a.			n.a.			0.00.00.2
688123CH688981CH	聚辰	聚辰股份		CNY	133		109.6	35.9	23.8	13.4			9.2			-0.8%
	中芯国际			USD	1,690		41.3	27.1	27.9	6.6			5.9			p.9%	0.4%	0.4%		0.0			1.6
688256CH	寒武纪-U			CNY	225		56.1	-22.3	-35.5	22.8			15.6			1.0%	2.8%	2.8%		n.a.			n.a.
300223 CH	北京君正			CNY	338		70.2	32.0	25.1	5.6
																										0.01.83.2
688396 CH	华润微			CNY	695		52.6	26.7	23.8	6.6			5.5			-1.8%	0.0%	0.0%		0.4			7.5
300661 CH	圣邦股份			CNY	580		162.4	58.0	45.2	17.9			13.7			-2.2%	-5.9%	-5.9%		-1.3			34.22.4			6.12.10.62.60.00.70.012.03.40.00.03.34.0n.a.5.85.612.115.76.60.64.1
300623CH	捷捷微电			CNY		151	20.5	39.2	24.4	8.0			5.1			2.6%	-0.5%	-0.5%		0.0			4.5n.a.1.1n.a				0.8
	思瑞浦			CNY		305	254.0	71.6	41.5	15.1			10.9			-2.7%	-7.8%		-7.8%	0.3
301269 CH300672CH	华大九天国科微			CNYCNY		478185	88.185.0	252.4N.A.	184.8N.A.	59.6N.A.			44.0N.A.			3.4%	-2.2%-0.1%			n.a.0.0
				CNY		662	53.8	31.8	27.3	4.3			3.6
688008CH688041 CH688048 CH	澜起科技海光信息长光华芯			CNYCNYCNY		697944132	61.540.697.6	51.894.089.3	35.357.052.5	17.118.325.8			11.512.115.8			4.0%	-1.8%		-1.8%	3.2			25.0
																4.1%	1.2%0.9%		1.2%0.9%	n.a.n.a.			n.an.a
300604 CH	长川科技			CNY		238	39.4	42.9	28.1	8.5			6.0			-6.2%	-11.7%		-11.7	% 1.5			6.2
非半导体6088 HK	FIT HON TEN
				G USD		141	2.3	13.4	11.5	0.5			0.5			16.0%	9.8%		9.8%	0.0			5.7
2018HK	瑞声科技			CNY		184	17.8	22.5	16.4	0.9			0.8			6.9%	-0.3%		-0.3%	-0.5			11.7
600563 CH2382HK	法拉电子舜宇光学科技
				CNY			904	95.6	29.7	21.4	2.7			2.4			6.5%	3.0%		3.0%	-7.5			119.0
1810 HK	小米集团-W		CNY
0285HK000636CH	比亚迪电子 CNY风华高科 CNY					498	25.7	25.7	17.0	0.5			0.4			4.9%	2.2%		2.2%	-1.7			36.5
							3.8	26.4	14.5	0.8			0.7			3.9%	11.2%		11.2%	6.3			53.7
1888HK	建滔积层板			HKD		243	9.0	N.A.	N.A.	N.A.			N.A.			3.8%	5.2%		5.2%	0.0			4.222.9 4.120.0 3.310.3162.03.6 1.77.82.93.82.93.08.21.24.20.63.03.01.6 1.112.4 2.01.0 1.816.4 2.125.9 4.73.8 2.719.0 8.04.7 2.4
																3.8%
																												0.
300115 CH300408CH	长盈精密三环集团 CNY					CNY	138	11.5	224.3	20.2	1.0			0.7			11.3%		11.3%	0.8									4.2
						599	31.3	33.6	24.9	10.1			7.8				3.7%	1.8%		1.8%	1.6						22.9			4.1
601231CH	环旭电子			CNY		359	16.3	N.A.	10.2	N.A.
																											20.0			3.3
002475 CH	立讯精密			CNY	2	.081	29.2	21.2	15.8	1.0			0.8			1.4%	-7.9%		-7.9	% 3.1										7.9
002138CH	顺络电子			CNY		214	26.5	32.6	23.3	4.6			3.7			0.7%	1.3%

	深南电路			CNY		381	74.3	21.9	17.9	2.4			2.1			0.7%	2.9%		2.9%	0.2
002841CH	视源股份						60.3	18.9	15.4		1.8		1.5			0.6%	2.1%		2.1%	0.0
601138 CH	工业富联 CNY				1	,873	9.4	8.5	7.7	0.4		4		0.4		0.5%	2.7%		2.7%	0.1
000100 CH	TCL科技 CNY					659	3.9	135.8	15.2	0.4			0.3			0.0%	3.8%		3.8%											15.7
002236 CH	大华股份 CNY					352	11.6	9.3	7.7	1.0			0.8			0.0%	2.6%		2.6%	0.0										18.6
600183 CH	生益科技 CNY					351	15.1	18.9	14.5	1.8			1.6

002415CH	海康威视 CNY				3	,173	33.6	19.9	16.317.6	3.51.1			3.01.0			0.3%	-3.0%	-3.0		% 1.90.2
300433 CH	蓝思科技 CNY					523	10.5	27.7								-0.6%	-0.1%	-0.1%
000049 CH688036 CH002635 CH	德赛电池 CNY传音控股 CNY安洁科技 CNY					137	45.676.712.9	15.020.826.8	12.814.419.2	0.61.32.0			0.51.01.6			0.7%0.9%-0.9%	4.9%	4.9%		-0.2% 0.70.0-0.1
						61788											-3.5%
																	4.8%
																		-3.54.8%
0992HK	联想集团 USD					660	6.3	5.0	4.7	0.1			0.1
002241CH	歌尔股份 CNY				618		18.1	14.3	11.1	0.6			0.5			-1.0%	7.4%	7.4%		-3.7
300136002463CH	信维通信CH CNY沪电股份 CNY				161233		16.712.3	20.818.3	15.213.9	1.72.9		1.52.3				1.1%-1.3%	0.9%3.1%	0.9%3.1%		0.20.0
002484 CH	江海股份 CNY				200		23.8	30.5	23.6	4.3		3.4				-3.8%	6.5%	6.5%		0.2
9866 HK2015HK	蔚来-SW CNY理想汽车-W CNY				1,341		92.0	-12.7	-20.5	2.5		1.3				17.0%	17.1%	17.1		% n.a.				n.a.10.1n.a 0.01.6 0.93.0 2.212.4 4.623.9 3.532.0 8.957.7 10.2
										3.4				1.6		6
688326 CH	经纬恒润-W CNY				202		168.6	86.4	60.2	4.		3.6					1.7%	12.9%	12.9%		n.a.
002906 CH	华阳集团				185		38.8	31.4 3.125.9 1.3 1.198.1 55.3 6.9 5.358.4 39.9 4.8 3.550.9 37.1 8.0 5.8-7.1 -12.1 2.0 1.1								44.3				1.5%	16.7%	16.7%	-0.2					002036CH联创电子 CNY 139002405CH\|四维图新 CNY 275002920CH德赛西威 CNY 672300496 CH中科创达 CNY 4739868HK 小鹏汽车-W CNY 697
							11.6121.0103.339.0									1.7%1.8%	4.9%14.9%	4.9%14.9%
																				-1.2
																4.9%	1.7%
																		3.0%1.7%		1.11.0

注：此表中北向/南向资金流入=北向/南向资金流入股数*周交易均价，使用Wind 一致预期。
资料来源：Wind，华泰研究

图表7： TMT 板块其他主要公司上周股价变动一览

代马公司名称财报赁币							（当盘价元）		2022E 2023E		2022E 23E		1W殿价变动YTD						北向化人民港
通信
0728HK	中国电信CNY					3.862			9.48.4		0.60.5		17.8%			13.0%13.0%				180.037.4
CDUS	秦淮数据CNY					204			41.730.6		9.37.1		5.8%			4.9%4.9%
0762 HK	CNY					1,411	5.4		8.6 7.8		0.4 0.4		1.7% 10.8% 10.8%						4.7	136.4 8.3
0941HK	中国移动 CNY					10,466	55.5		8.0 7.4		1.1 1.0		7.2% 7.2%						13.5	1069.1 9.0
601728 CH	中国电信 CNY					3,862	4.4		14.1 12.7		0.8 0.8		6.0% 6.0%						-0.7	n.a. 0.9
300628 CH	亿联网络 CNY					549	60.9		24.7 19.3		11.1 8.5		0.5% 0.5%						-0.1	n.a. 3.9
600941CH	中国移动 CNY					10,466	75.5		12.7 11.7		1.7 1.6		11.5% 11.5%						0.0	8.1 1.4
603236 CH	移远通信 CNY					208	109.9		33.6 22.4		1.3 1.0		9.0% 9.0%						-0.4	4.0 1.9
000063 CH	中兴通讯 CNY					1,176	26.4		14.9	12.6	1.0 0.9		1.7%			2.2% 2.2%			0.7	29.8 2.8
600050 CH	中国联通 CNY					1,609	5.1		20.7	18.4	0.5 0.4		1.4%			12.9% 12.9%			-1.7	53.8 3.4
000988 CH	华工科技	CNY				175	17.4		18.3	14.0	1.3 1.0		1.2%			6.0%		6.0%	0.2	6.2 3.5
000938CH	紫光股份	CNY				675	23.6		27.4	22.2	0.9 0.8		0.6%			21.0%		21.0%	0.1	13.3 2.0
002402CH	和而泰	CNY				140	15.3		23.6	17.3	2.1 1.7		0.3%			5.2%		5.2%	0.0	3.6 2.9
9698 HK	万国数据-SW	CNY				309	23.6		-21.8	-20.5	3.3 2.9		-0.4%			14.9%		14.9%	n.a.		n.a. n.a.
002396 CH	星网锐捷	CNY				115	19.7		16.5	12.7	0.7 0.6		-0.6%			3.0%		3.0%	-0.2		3.2 2.8
002139 CH	拓邦股份	CNY				139	11.0		23.4	16.5	1.5 1.2		-0.6%			5.9%		5.9%	0.0	4.9 4.3
002123CH	梦网科技	CNY				100	12.4		61.9	34.9	2.3 1.9		-1.5%			10.5%		10.5%	0.3	2.2 2.6
300308CH	中际旭创	CNY				223	27.8		18.7	15.4	2.3 1.9		-2.1%			2.9%		2.9%	-0.4	13.8 6.6
300383CH	光环新网 CNY					159	8.8		20.7	16.9	2.1 1.9		-3.2%			8.3%		8.3%	0.6	3.0 1.9
688048CH	长光华芯 CNY					132	97.6		89.3 52.5		25.8 15.8		-4.3%			0.9%		0.9%	n.a.	n.a. n.a.
计算机
8083HK	中国有赞 CNY					48	0.3		-14.2 -28.8		3.2 2.7		43.5%			53.1%		53.1%	n.a.	n.a. n.a.
0020HK	商汤科技 CNY					640	2.2		-16.4 -23.8		12.1 8.6		3	3%		0.0%		0.0%	-0.2	33.9 5.9
002153 CH	石基信息 CNY					328	15.6		593.3 193.6		9.5 8.1		3	1%		4.3%		4.3%	0.0	n.a. 2.8
									-6.6 62.941.3 32.6		4.5 3.7			0%		11.9%		11.9%	0.3		58.1 14.6
600845 CH	宝信软件 CNY					777	46.0				6.5 5.2		0	8%		2.6%		2.6%	-0.2		n.a 5.4
300454 CH	深信服 CNY					538	129.5		175.8	89.2	6.6 5.2		0	2%		15.0%		15.0%	-1.9		19.7 5.6
002065CH	东华软件 CNY					192	6.0		N.A60.4	N.A.44.0	N.A N.A		0	0%		5.8%		5.8%	0.1		4.3 2.5
600570CH	恒生电子 CNY					802	42.2				60.4	11.8 9.5		0	0%			4.3%	4.3%	3.3		111.5		13.9
								10.823.4	21.573.7	19.249.4	0.9 0.817.2 13.9		-0	1%			3.3%	3.3%	0.0		n.a.		0.2
688088 CH	虹软科技			CNY		95							-0	4%			4.1%	4.1%	0.1		0.6		1.0
002268CH	卫士通			CNY		257		30.4	68.713.5	46.811.0	7.0 5.4		-0	4%			-0.4%	-0.4%	-0.6		6.3		2.5
000977 CH	浪潮信息			CNY		332		22.7			0.4 0.4		-0	.8%			5.3%	5.3%	-0.5		7.9		2.4
002373CH	千方科技			CNY		155		9.8	24.0 17.518.1 13.775.7 56.3		1.5 1.3			.3%			9.8%	9.8%	0.1		n.a.		1.2
002410CH	广联达			CNY	741
								16.862.2
											10.7 8.8			.6%			3.7%	3.7%	2.9		110.1		17.9
002405CH	四维图新			CNY	275			11.6	98.156.1	55.342.2	6.9 5.3		-1	.7%			4.9%	4.9%	-0.5		n.a.		4.4
688777 CH	中控技术			CNY	447			90.0			7.1 5.3			.7%			-0.9%	-0.9%	0.8		14.9		5.1
002230 CH	科大讯飞			CNY	773			33.3	41.61596.9	30.1135.5	3.35.8	2.5	-2	.0%			1.3%	1.3%	0.2		36.7		5.2

002439CH	启明星辰 CNY					254	26.7		26.3	20.6	4.8	3.8	-2	.9%			2.3%	2.3%	1.1		31.4		16.2
600588 CH	用友网络 CNY					803		23.4	128.9	82.7	7.7 6.3		-3	.6%			-3.2%	-3.2%	1.2		61.9		77
300496CH	中科创达 CNY					473		103.3	50.948.0	37.137.0	8.0 5.8		-3	.9%			3.0%	3.0%	1.1		31.7		9.2
300253CH	卫宁健康 CNY					215		10.0			6.7 5.4		-3	.9%		-2.7%		-2.7%	0.3	3.5 1.9
																				1.2 1.4
688188CH	柏楚电子 CNY					286		196.2	49.3	36.8	29.2 21.1		-1	0.9%		-9.6%		-9.6%	0.1	10.2 3.6
688023CH	安恒信息					124		156.8	241.0	77.1	5.2	3.9	-2	5.4%		-20.8%		-20.8%	n.a.	n.a. 0.0
0772HK	阅文集团 CNY					358		40.9	34.2	23.7	4.2	3.7		.3%		35.0		% 35.0%	2.4	55.5 13.4
											2.3	2.1		.9%		30.7%		30.7%	n.a.		n.a.		n.a.
9999HK	网易-S CNY				3.874			136.9	19.6	18.8	4.0	3.6	9	8%		19.6%		19.6%	n.a.
0700 HK	腾讯 CNY				30,621			371.4	27.2	21.8	5.5 4.9		6	3%		17.1%		17.1%	-26.3		3336.5		9.4
002739 CH	万达电影		CNY			310		14.2	-68.9	27.5	2.9 2.1		4	6%		1.6%		1.6%	0.8		5.6		1.9
002027CH	分众传媒		CNY			1,014		7.0	30.3	19.2	9.5 7.3		4	1%		7.2%		7.2%	3.9		161.0		15.9
																							8.4
300251CH	光线传媒		CNY			269		9.2	62.8	28.2	19.3	11.7	25%			5.8% 5.8%			0.4		8.7		3.4
																							10.7
9618HK	京东集团		CNY			6.680		248.2	57.1	33.3	0.6	0.5	-0.7%			12.7% 12.7%			-0.3		16.1		0.2
9626HK	哗哩哗哩-SW		CNY			754		213.4	-9.6	-15.4	3.4	2.8	-3.0%			14.2%		14.2%	n.a.		n.a.		n.a.
300413CH	芒果超媒		CNY			597		31.9	27.9	23.5	4.1	3.5	-3.9%				6.2%	6.2%	1.0		17.8		5.5
1024HK	快手-W		CNY			2,775		74.4	-20.3	-62.8	3.0	2.5	-4.9%				4.7%	4.7%	6.4		347.0		13.1
3690HK	美团		CNY 9,136				171.2		-114.5	148.7	4.2 3.2		-6.3%				-2.0%	-2.0%	-6.2		992.3		10.4
指数
HXC.GI	纳斯达克中概股指
	恒生指数
			数				8,051.121,738.7						5.7%3.6%				20.1%9.9%	20.19.9	%%
HSTECH.HI	恒生科技						4,554.8						2.8%			10.3% 10.3			%%
801760.SI
801770.SI
	传媒（中万）通信（申万）
							通信（电
									558.81,940.5
														10.5% 5.6% 5.6
801750.SI	计						4,034.2						4.2% 4.2%

注：此表中北向/南向资金流入=北向/南向资金流入股数*周交易均价，使用Wind 一致预期。资料来源：Wind，华泰研究

图表8：恒生科技指数成份股票涨跌幅

	公司	板块分类	成分占比	交易货币	市值	股价		股价涨跌幅
					（亿元港币）	（港币元）	1W		30D	YTD
恒生科技指数成份
9866 HK	蔚来	非必须性消费	0.64%	HKD	1,993	91.95		17.0%	17.1%	17.1%
0772HK	阅文集团	非必须性消费	1.03%	HKD	532	40.90		11.3%	35.0%	35.0%
9988HK	阿里巴巴	资讯科技	8.21%	HKD	30,567	112.70		10.9%	30.7%	30.7%
0241 HK	阿里健康	医疗保健业	1.51%	HKD	1,314	7.59		10.3%	14.1%	14.1%
9999 HK	网易-S	资讯科技	6.11%	HKD	5,757	136.90		9.8%	19.6%	19.6%
6060 HK	众安在线	金融业	1.15%	HKD		27.05		7.6%	25.8%	25.8%
2018HK	瑞声科技	工业	0.74%	HKD		17.78		6.9%	-0.3%	-0.3%
2382 HK	舜宇光学科技	工业	5.39%	HKD	1,343	95.60		6.5%	3.0%	3.0%
1810HK	小米集团-W	资讯科技	8.19%	HKD	3.821	11.96		6.4%	9.3%	9.3%
0700HK	腾讯	资讯科技	7.66%	HKD	45,505	371.40		6.3%	17.1%	17.1%
9888 HK	百度	资讯科技	4.64%	HKD	4,740	133.90		5.2%	19.9%	19.9%
6690 HK	海尔智家	非必须性消费	4.40%	HKD	3.559	29.55		5.2%	11.1%	11.1%
0285HK	比亚迪电子	资讯科技	1.15%	HKD	740	25.65		4.9%	2.2%	2.2%
2015 HK	理想	非必须性消费	2.64%	HKD	2.336	87.50		4.9%	13.9%	13.9%
1833HK	平安好医生	医疗保健业	0.76%	HKD	332	23.15		4.0%	8.7%	8.7%
1347 HK	华虹半导体	资讯科技	0.95%	HKD	492	29.40		3.5%	7.9%	7.9%
0020 HK	商汤科技	资讯科技	0.17%	HKD	951	2.22		3.3%	0.0%	0.0%
0981HK	中芯国际	资讯科技	4.95%	HKD	2.511	17.18		1.7%	2.8%	2.8%
3888 HK	金山软件	资讯科技	1.50%	HKD	509	29.20		1.0%	11.9%	11.9%
6618HK	京东健康	医疗保健业	4.28%	HKD	2.820	69.25		0.7%	-2.9%	-2.9%
9961HK	携程集团-S	非必须性消费	0.76%	HKD	2.398	291.80		0.3%	6.7%	6.7%
0268 HK	金蝶国际	资讯科技	2.61%	HKD	776	17.44		0.2%	4.2%	4.2%
9698 HK	万国数据	资讯科技	0.49%	HKD	460	23.55		-0.4%	14.9%	14.9%
9618HK	京东集团	资讯科技	8.89%	HKD	9,928	248.20		-0.7%	12.7%	12.7%
0992 HK	联想集团	资讯科技	3.29%	HKD	982	6.32		-0.9%	-1.4%	-1.4%
9626HK	哔哩哗哩-SW	资讯科技	1.37%	HKD	1,120	213.40		-3.0%	14.2%	14.2%
1024 HK	快手-W	资讯科技	6.96%	HKD	4,123	74.40		-4.9%	4.7%	4.7%
9868 HK	小鹏	非必须性消费	0.87%	HKD	1,036	39.00		-4.9%	1.7%	1.7%
3690 HK	美团	资讯科技	8.21%	HKD	13,577	171.20		-6.3%	-2.0%	-2.0%
0909 HK	明源云	资讯科技	0.45%	HKD	201	8.03		-7.4%	14.4%	14.4%

注：市值、股价取 1 月 13 日收盘价，采用Wind 汇率资料来源：Wind，华泰研究

图表9：全球主要科技股票涨跌幅

代码公司
		交易货币	市值（百万美元）	股价 13-Jan	1W	股价涨跌幅 30D	YTD

软件 SNOW US NOW US	SNOWFLAKE	Snowflake	USD	45,304	140.87	13.5%	-1.9%	-1.9%
	SERVICENOW	ServiceNow	USD	83.808	414.89	13.2%	6.9%	6.9%
CRMUS	SALESFORCE	塞富时	USD	149,510	149.51	6.4%	12.8%	12.8%
MSFT US	MICROSOFT	微软	USD	1,783,334	239.23	6.4%	-0.2%	-0.2%
ACN US	ACCENTURE-A	埃森哲	USD	185,898	282.14	5.7%	6.6%	6.6%
SHOP US ADBE US	SHOPIFY	Shopify 奥多比	USD USD	49,469 160,102	38.89 344.38	5.5% 3.5%	12.0% 2.3%	12.0% 2.3%
ADOBE
半导体 NVDA US	NVIDIA	英伟达	USD	415,715	168.99	13.7%	15.6%
AMD US	ADVANCED MICRO DEVICES	AMD超威半导体	USD	114,477	71.00	11.0%	9.6%	15.6% 9.6%
ASML NA	ASML HOLDING	阿斯麦	EUR	265,592	604.70	9.6%	20.0%	20.0%
8035JP	TOKYO ELECTRON	东京电子	JPY	54,862	45,090.00	9.5%	16.0%	16.0%
2330TT	TSMC	台积电	TWD	450,151	500.00	9.1%	11.5%	11.5%
NXPI US	NXP SEMICONDUCTORS	恩智浦	USD	44,525	171.82	7.6%	8.7%	8.7%
2303TT	UMC	联电	TWD	17,586	45.40	7.1%	11.5%	11.5%
LRCX US	LAM RESEARCH	拉姆研究	USD	64,599	473.67	6.4%	12.7%	12.7%
KLAC US	KLA	科天	USD	59,527	420.04	5.6%	11.4%	11.4%
AMAT US	APPLIED MATERIAL	应用材料	USD	92,830	109.97	5.5%	12.9%	12.9%
2454TT	MTK	联发科	TWD	36,735	694.00	5.2%	11.0%	11.0%
INTC US	INTEL	英特尔	USD	124,264	30.11	4.8%	13.9%	13.9%
QCOMUS	QUALCOMM	高通公司	USD	134,789	120.24	4.2%	9.4%	9.4%
IFX NTR	INFINEON TECHNOLOGIES	英飞凌	EUR	0	31.88	4.2%	11.9%	11.9%
000660 KS	SK HYNIX	SK海力士	KRW	50,372	85,700.00	3.1%	14.3%	14.3%
005930 KS	SAMSUNG ELEC	三星电子	KRW	293,048	60,800.00	3.1%	9.9%	9.9%
TXNUS	TEXAS INSTRUMENTS	德州仪器	USD	162,464	179.01	2.2%	8.3%
MU US	MICRON TECHNOLOGY	镁光	USD	62,121	56.93	0.3%	13.9%	8.3%
AVGO US	BROADCOM	博通	USD	241,956	579.00	-1.6%	3.6%	13.9% 3.6%
互联网
AMZN US SEUS	AMAZON	亚马逊	USD	1,000,986	98.12	14.0%	16.8%	16.8%
	SEA	SEA	USD	33,531	60.12	8.0%	15.5%	15.5%
0700 HK	TENCENT	腾讯	HKD	455,048	371.40	6.3%	17.1%	17.1%
META US	META PLATFORMS	Meta	USD	363,209	136.98	5.4%	13.8%	13.8%
GOOG US	ALPHABET-C	谷歌	USD	1,196,448	92.80	5.3%	4.6%	4.6%
1024 HK	KUAISHOU-W	快手美团	HKD HKD	41,234 135,769	74.40 171.20	-4.9% -6.3%	4.7% -2.0%	4.7%
3690 HK MEITUAN-W
硬件								-2.0%
6861JP	KEYENCE	KEYENCE	JPY	103,676	55,080.00	6.9%	7.1%	7.1%
1810HK	XIAOMI-W	小米	HKD	38,214	11.96	6.4%	9.3%	9.3%
AAPL US	APPLE	苹果思科	USD USD	2,143,778 200,804	134.76 48.88	4.0% 1.2%	3.7% 3.4%	3.7%
CSCO US CISCO SYSTEMS
汽车		Lucid						3.4%
LCID US 1211 HK	LUCID GROUP BYD COMPANY	比亚迪	USD HKD	13,696 107,485	8.15 230.60	28.1% 13.9%	19.3% 19.7%	19.3%
NIO US	NIO	蔚来	USD	19,926	11.80	13.8%	21.0%	19.7%
TSLA US	TESLA	特斯拉	USD	386,509	122.40	8.3%	-0.6%	21.0% -0.6%
LI US	LI AUTO	理想	USD	23,357	22.49	7.5%	10.2%	10.2%
RIVN US	RIVIAN AUTOMOTIVE	Rivian 小鹏	USD USD	15,150 10,360	16.45	0.3%	-10.7%	-10.7%
XPEV US 指数	XPENG

资料来源：Wind，华泰研究
注：市值、股价取 1 月 13 日收盘价，采用Wind 汇率

图表11：未来一周海内外主要科技公司重要事件

日期	代码	公司名称	事件名称
2023/01/16	2303TW	联华电子	4Q22业绩会
2023/01/20	NFLX US	Netflix	4Q22业绩会

资料来源：FactSet，Wind，华泰研究

图表12：过去一周公告股东增减持更新


证券代码	证券简称	变动方向	股东名称	公告日期	方案进度	(拟)变动数量上限（拟）减持股数（万股）
300773 CH	拉卡拉	减持	北京创金兴业投资中心(有限合伙)等	2023-01-10 完成	38.61	占总股本比(%) 0.05

资料来源：Wind，华泰研究

图表13：过去一周股权激励一览

证券筒称	公告日期			激励股数（万股）	期权初始	行权价格主要公司层面行权条件
证券代码 688188 CH 柏楚电子	2023-01-12实施	方案进度	激励方式上市公司定向发	219.00		68.58第一个归属期2023，业绩考核目标A：公司层面归属比例100%，以
			行股票			2022 年度营业收入、净利润为基数，2023年度营业收入或净利润增
						长率不低于50%。业绩考核目标B：公司层面归属比例85%，以2022
						年度营业收入、净利润为基数，2023年度营业收入或净利润增长率不
						低于30%。业绩考核目标C：公司层面归属比例70%，以2022年度
						营业收入、净利润为基数，2023年度营业收入或净利润增长率不低于
						10%。第二个归属期2024,业绩考核目标A:公司层面归属比例100%，
						以2022年度营业收入、净利润为基数，2024年度营业收入或净利润
						增长率不低于100%。业绩考核目标B:公司层面归属比例85%以2022
						年度营业收入、净利润为基数，2024年度营业收入或净利润增长率不
						低于60%，业绩考核目标C：公司层面归属比例70%，以2022年度
						营业收入、净利润为基数，2024年度营业收入或净利润增长率不低于
					20%。

资料来源：Wind，华泰研究

图表14：过去一周 TMT板块 IPO情况

						发行价格（元当地货币）	新股发行数量（万股）	（拟）募资总额（亿元当地货币）
证券代码	公司	状态	上市/过会日期	市值（亿元当地货币）上市板		发行价格（元当地货币）	新股发行数量（万股）	（拟）募资总额（亿元当地货币）
834950 CH	迅安科技	已上市	2023-01-11		5.72北证	13.00	1,085.00	1.41
A22146.SH	安凯微	已过会	2023-01-13		-科创板

资料来源：Wind，华泰研究

图表15：全球大类资产一周涨跌幅总览

注：纳斯达克中概股采用纳斯达克中国金龙指数（Wind 代码 HXC.O）资料来源：Wind，华泰研究

图表16：全球大类资产 YTD涨跌幅总览

注：纳斯达克中概股采用纳斯达克中国金龙指数（Wind 代码 HXC.O）；截至 1 月 13 日收盘资料来源：Wind，华泰研究

图表17：过去一周内 A股各行业涨跌幅

注：使用申万指数
资料来源：Wind，华泰研究

图表18： A股各行业 YTD涨跌幅

注：使用申万指数；截至 1 月 13 日收盘资料来源：Wind，华泰研究

图表19：过去一周内港股各行业涨跌幅

注：使用港交所行业分类资料来源：Wind，华泰研究

图表20：港股各行业 YTD 涨跌幅

注：使用港交所行业分类；截至 1 月 13 日收盘资料来源：Wind，华泰研究

图表21：申万电子一年内涨跌幅

资料来源：Wind，华泰研究

图表22：过去一周内电子指数走势

资料来源：Wind，华泰研究

图表23：各细分板块一年内涨跌幅

资料来源：Wind，华泰研究

图表24：过去一周内各细分板块走势

资料来源：Wind，华泰研究

图表25：上证 A股成交额与指数

资料来源：Wind，华泰研究

图表26：港股成交额与恒生指数

资料来源：Wind，华泰研究

图表27： A/H手机产业链板块总市值与 1年前向市盈率变化

资料来源：Wind，华泰研究

图表28： A股半导体板块总市值与 1年前向市盈率变化

资料来源：Wind，华泰研究

图表29：恒生指数、标普 500、上证综指年内周度涨跌幅

资料来源：Wind，华泰研究

图表30：纳斯达克、费城半导体、恒生科技、申万电子年内周度涨跌幅

资料来源：Wind，华泰研究

图表31：恒生科技指数一年内涨跌幅

资料来源：Wind，华泰研究

图表32：恒生科技指数 P/E（1年前向）估值变化

资料来源：Wind，华泰研究

图表33：科技巨头、SOX、SPX指数涨跌幅

资料来源：Wind，华泰研究

图表34：美股科技巨头、费城半导体、标普500P/E（1年前向）

注：科技巨头包括谷歌，亚马逊，苹果，微软资料来源：Bloomberg，华泰研究

图表35： SOX指数一致预期 EPS及 SPS同比增速

资料来源：Bloomberg，华泰研究

图表36： Nasdaq100 指数一致预期 EPS 及 SPS 同比增速

资料来源：Bloomberg，华泰研究

图表37：比特币交易量与价格变化

资料来源：Yahoo Finance，华泰研究

图表38：以太币交易量与价格变化

资料来源：Yahoo Finance,华泰研究

图表39：比特币在网算力与价格变化

资料来源：Yahoo Finance, Blockchain.com，华泰研究

上周沪深港通持仓变化

图表40：北向资金流入流出情况

资料来源：Wind，华泰研究

图表41：南向资金流入流出情况

资料来源：Wind，华泰研究

图表42：沪/深股通电子板块持仓情况（按持股市值排名）

代码	公司名称	交易货币	收盘价 13/Jan	1W	股价变动 1M	YTD	北向资金流入（亿元人民币）	北向资金持股持股市值（亿比例（%）	元人民币）
002475 CH	立讯精密	CNY	29.2	1.4%	-7.9%	-7.9%	3.1	8.1	167.2
603501CH	韦尔股份	CNY	84.4	3.4%	9.4%	9.4%	4.7	8.6	85.8
000725 CH	京东方A	CNY	3.8	3.9%	11.2%	11.2%	6.3	4.5	62.2
603290CH	斯达半导	CNY	344.3	2.4%	4.5%	4.5%	0.1	19.9	61.4
601138CH	工业富联	CNY	9.4		2.7%	2.7%	0.1	2.9	53.8
002371CH	北方华创	CNY	227.1	-0.5%	0.8%	0.8%	-1.0	3.6	43.4
002008 CH	大族激光	CNY	26.1		1.6%	1.6%	0.3	15.0	38.4
002049 CH	紫光国微	CNY	118.1	-6.9%	-10.4%	-10.4%	1.9	3.4	33.8
300661CH	圣邦股份	CNY	162.4	-2.2%	-5.9%	-5.9%	-1.3	5.9	32.2
300782 CH	卓胜微	CNY	124.9	8.1%	9.2%	9.2%	1.2	5.8	30.3
603986CH	兆易创新	CNY	108.4	5.4%	5.8%	5.8%	0.3	4.0	28.4
688008 CH	澜起科技	CNY	61.5	-4.0%	-1.8%	-1.8%	3.2	3.9	27.1
300408CH	三环集团	CNY	31.3	3.7%	1.8%	1.8%	1.6	4.4	25.4
002241CH	歌尔股份	CNY	18.1	-1.0%	7.4%	7.4%	-3.7	4.0	22.0
600563 CH	法拉电子	CNY	166.6	6.5%	4.2%	4.2%	0.1	5.6	21.2
002938 CH	鹏鼎控股	CNY	27.9	3.4%	1.6%	1.6%	0.3	3.4	21.0
002415CH	海康威视	CNY	33.6	-0.3%	-3.0%	-3.0%	1.9	0.6	20.0
600745CH	闻泰科技	CNY	55.3	1.8%	5.1%	5.1%	0.8	2.8	19.1
002463CH	沪电股份	CNY	12.3	-1.3%	3.1%	3.1%	0.0	8.0	18.7
002236CH	大华股份	CNY	11.6	0.0%	2.6%	2.6%	0.0	8.2	18.6
000100 CH	TCL科技	CNY	3.9	0.0%	3.8%	3.8%	1.7	3.3	17.3
300373CH	扬杰科技	CNY	56.5	5.4%	7.4%	7.4%	1.8	6.0	17.3
002384CH	东山精密	CNY	24.8	5.3%	0.4%	0.4%	0.3	4.6	15.9
300433 CH	蓝思科技	CNY	10.5	-0.6%	-0.1%	-0.1%	0.2	3.0	15.9
002138CH	顺络电子	CNY	26.5		1.3%	1.3%	0.3	7.9	15.2
600183CH	生益科技	CNY	15.1	-0.3%	4.6%	4.6%	0.1	4.2	14.9
300207CH	欣旺达	CNY	22.6	4.1%	6.9%	6.9%	-1.0	3.8	14.8
600584CH	长电科技	CNY	26.3	9.5%	13.9%	13.9%	3.2	3.0	14.0
000733CH	振华科技	CNY	108.4	-5.7%	-5.1%	-5.1%	-1.2	2.4	13.5
688036 CH	传音控股	CNY	76.7	-0.9%	-3.5%	-3.5%	0.7	2.1	12.9

注：此表中北向/南向资金流入=北向/南向资金流入股数*周交易均价资料来源：Wind，华泰研究

图表43：港股通科技公司持仓情况（按持股市值排名）

代码	公司名称	交易货币	收盘价 1/13	1W	股价变动 1M	YTD	南向资金流入（亿港元）	南向/北向资金持股比例（%)	持股市值（亿港元）
0700 HK	腾讯控股	HKD	371.4	6.3%	17.1%	17.1%	-26.3	9.4	3336.5
0941 HK	中国移动	HKD	55.5	4.2%	7.2%	7.2%	13.5	9.0	1069.1
3690 HK	美团-W	HKD	171.2	-6.3%	-2.0%	-2.0%	-6.2	10.4	992.3
1810 HK	小米集团-W	HKD	12.0	6.4%	9.3%	9.3%	-4.6	15.5	376.8
0981HK	中芯国际	HKD	17.2	17%	2.8%	2.8%	0.1	17.7	240.7
1211 HK	比亚迪股份	HKD	230.6	13.9%	19.7%	19.7%	5.5	7.7	194.8
0728 HK	中国电信	HKD	3.5	7.8%	13.0%	13.0%	2.7	37.4	180.0
9868 HK	中国联通	HKD	5.4	1.7%	10.8%	10.8%	4.7	8.3	136.4
2382 HK	舜宇光学科技	HKD	95.6	6.5%	3.0%	3.0%	-7.5	11.4	119.1
0268 HK	金蝶国际	HKD	17.4	.2%	4.2%	4.2%	-0.9	17.9	108.4
3888 HK	金山软件	HKD	29.2	1.0%	11.9%	11.9%	0.3	14.6	58.1
0762 HK	小鹏汽车-W	HKD	39.0	4.9%	1.7%	1.7%	1.0	10.4	56.0
1347 HK	华虹半导体	HKD	29.4	3.5%	7.9%	7.9%	-2.8	13.8	53.1
0285 HK	比亚迪电子	HKD	25.7	D	2.2%	2.2%	-1.7	6.3	36.5
0763 HK	中兴通讯	HKD	19.0		10.5%	10.5%	0.0	22.2	31.9
0992 HK	联想集团	HKD	6.3	0.9%	-1.4%	-1.4%	-0.1	2.1	16.2
0751HK	创维集团	HKD	4.8	18.0%	44.5%	44.5%	2.2	12.2	15.3
2018 HK	瑞声科技	HKD	17.8	6.9%	-0.3%	-0.3%	-0.5	5.6	12.0
0788 HK	中国铁塔	HKD	0.9	2.3%	4.8%	4.8%	-0.2	2.6	10.6
0732 HK	FIT HON TENG	HKD	2.3	16.0%	9.8%	9.8%	0.0	4.1	6.6
1478 HK	丘钛科技	HKD	5.0	9.5%	17.8%	17.8%	-0.1	9.2	5.4
6869 HK	长飞光纤光缆	HKD	14.4	3.9%	3.5%	3.5%	0.0	9.6	4.9
0552 HK	中国通信服务	HKD	3.0		5.3%	5.3%	0.1	5.7	4.1
1070 HK	TCL电子	HKD	3.6	1	15.7%	15.7%	0.1	3.9	3.6
6088 HK	信利国际	HKD	1.4	3.8%	10.7%	10.7%	0.0	6.2	2.7
0522 HK	ASMPT	HKD	64.6	14.5%	16.1%	16.1%	-0.1	0.8	2.0
1888 HK	建滔积层板	HKD	9.0	3.8%	5.2%	5.2%	0.0	0.3	0.9
0303 HK	VTECH HOLDINGS	HKD	53.5	34%	6.4%	6.4%	0.0	0.2	0.3
0698 HK	通达集团	HKD	0.1	9.0%	-3.9%	-3.9%	n.a.	0.7	0.1

注：此表中北向/南向资金流入=北向/南向资金流入股数*周交易均价资料来源：Wind，华泰研究

重点推荐

图表44：重点推荐公司一览表

收盘价				目标价市值 (百万)		EPS（元)				PE（倍）
股票名称		股票代码投资评级 (当地币种)		(当地币种)	(当地币种)	2021	2022E	2023E	2024E	2021	2022E	2023E	2024E
顺络电子	002138CH	买入	26.51	37.00	21,376	0.97	0.69	1.01	1.35	27.33	38.42	26.25	19.64
京东方A	000725CH	买入	3.76	4.50	143,618	0.68	0.10	0.20	0.40	5.53	37.60	18.80	9.40
长电科技	600584 CH	买入	26.26	31.00	46,731	1.66	1.83	2.00	2.43	15.82	14.35	13.13	10.81
晶晨股份	688099 CH	买入	69.67	73.60	28.809	1.96	2.15	2.83	4.09	35.55	32.40	24.62	17.03
舜宇光学科技	2382 HK	买入	95.60	140.00	104,859	4.55	2.47	3.79	4.39	21.01	38.70	25.22	21.78

注：数据截至 2023 年 1 月 15 日
资料来源：Bloomberg，华泰研究预测

图表45：重点推荐公司最新观点

股票名称顺络电子 (002138 CH)	最新观点通讯及消费持续低迷拖累电感龙头，车电业务进展顺利 IDC 近期发布3Q22智能手机市场分析报告，由于全球经济增速放缓、俄乌冲突等宏观不利因素影响，全球/中国智能手机出货量同降 9.7%/11.9%。受制于下游消费类及通讯类终端需求疲弱，电感厂商亦持续经历库存消化周期，受此影响顺络前三季度利润同比倒退。但我们也注意到公司车电、储能、光伏（逆微变）领域收入增长强劲，份额持续提升。我们认为随着消费端去库存进入尾声，叠加新兴业务收入占比提升，公司盈利水平有望自23年修复。我们看好公司远期成长空间，但由于需求阶段性承压，我们下调公司22-24年EPS至0.69/1.01/1.35元（前值 1.12/1.44/1.79元）。参考23年Wind一致预期可比公司PE均值 25x，考虑顺络作为全球电感龙头具备的领先优势，给予公司23年36.6x预期
京东方A (000725 CH)	报告发布日期：2022年11月10日点击下载全文：顺络电子(002138CH,买入)：车电依旧强势，消费端静待需求复苏面板价格下跌拖累3Q22业绩京东方公布 3Q22业绩：三季度实现营收411.34亿元，同比减少27%，环比持平；三季度公司毛利率为2.6%，环比下降12.8pct，主要受报告期内面板价格持续下跌拖累；归母净利润也因此下滑至-13.05亿元，同比/环比分别减少118/159%。进入10月，我们看到大型TV面板价格已基本企稳。虽然目前面板需求有望迎来边际修复，但目前面板厂商稼动率较弱（10月行业平均：62%），我们预计面板价格在未来一个季度或仍将在底部区间调整。考虑到面板价格大幅调整，我们下调22/23/24年归母净利润预测78/68/42%至38/77/152亿元，对应EPS0.10/0.20/0.40元， BPS3.85/4.05/4.45元。维持“买入”，调整目标价至4.50元（1.17x22年PB），高于可比公司Wind一致预期均值（0.55x22年PB），溢价基于公司面板龙头地位进一步提升。
长电科技 (600584 CH)	风险提示：韩厂产能退出慢于预期，下游需求不及预期，产能爬坡慢于预期。报告发布日期：2022年11月02日点击下载全文：京东方A(000725CH,买入):3Q 业绩继续承压，等待拐点到来海外需求旺盛及疫情对国内工厂影响逐渐消退，3Q22营收环比改善明显长电科技发布2022年三季度业绩：Q3实现营收91.84亿元，同比增长13.41%，环比增长23.19%；归母净利润9.09亿元，同比增长14.55%，环比增长33.27%；扣非归母净利润7.76亿元，非经常性损益主要为资产减值转回及政府补贴。我们认为公司Q3营收环比明显提升主因海外需求旺盛，同时疫情对公司国内工厂影响逐渐消退。我们看好公司长期受益于中国先进封装大趋势，维持22/23/24归母净利预测32.65/35.66/43.19亿元，对应EPS1.83/2.00/2.43元。给予公司22年16.9x目标PE（可比公司Wind一致预期PE均值21.7x，折价基于长电手机、消费类应用占比较高，国内消费终端需求有待进一步复苏，但公司实现高于行业的Q3业绩成长），维持目标价至31.00元及“买入”评级。风险提示：封测行业景气度不及预期；新技术及产品研发不达预期的风险。
晶晨股份 (688099 CH)	报告发布日期：2022年10月28日点击下载全文：长电科技(600584CH,买入)：海外需求旺盛，营收环比明显改善 3Q22营收环比下滑，研发人员扩招增加费用 3Q22公司营收12.93亿元（yoy：+5%，qoq：-21%），归母净利润0.95亿元(yoy：-62%，qoq：-70%），剔除股权支付费用影响后的归母净利润为1.43亿元（y0y：-42%，q0q：-59%）。3Q22公司汇兑收益增加较多，但净利润仍同环比大幅下滑，主要由于：1）机顶盒芯片、AI音视频芯片需求下滑；2）智能电视芯片营收占比提升拉低综合毛利率；3）三季度人员增长较多导致研发、管理费用增加。4Q22国内运营商机顶盒新一轮招标有望落地，搭载公司芯片的TV新产品陆续上市，预计4Q营收有望恢复环比增长。但由于当前消费需求复苏较为缓慢，下调22/23/24年归母净利润预测至8.88/11.7/16.9亿元，考虑汽车、Wi-Fi等新业务布局即将开始放量，给予 26x 23PE（可比公司均值 24x23PE），目标价73.6 元，维持“买入”。风险提示：新品拓展不及预期，终端需求转弱，市场竞争加剧。报告发布日期：2022年10月31日点击下载全文：晶晨股份(688099CH,买入)：机顶盒芯片遇冷，电视芯片逆势增长
股票名称	最新观点
舜宇光学科技 (2382 HK)	主要更新
	舜宇发布12月出货数据。我们看到由于疫情对供应链造成较大扰动，公司出货量数字总体仍然非常疲弱。舜宇2022年车载镜头/手机CCM/镜头出货量增长16.1%/下降23.3%/下降17.2%（公司于1H22给出22年全年的指引：增长10-15%/下降20%/下降15%）。我们建议投资者2023年密
	切关注渠道和智能手机厂商的去库存进展，并预期智能手机需求在2H23复苏。我们维持 2022/2023/2024年EPS预测人民币2.47/3.79/4.39元。
	我们维持基于SOTP估值法得出的目标价140港币，目标价对应33.6倍2023年预测PE。维持“买入”评级。
	风险提示：竞争加剧；电动汽车行业发展慢于我们预期。
	报告发布日期：2023年01月11日
	点击下载全文：舜宇光学科技(2382HK,买入)：十二月：出货受疫情和弱需求冲击

资料来源：Bloomberg，华泰研究预测

附：中国宏观及行业数据

图表46：中国 11月制造业及房地产投资均回落

资料来源：Wind，华泰研究

图表47：中国 CPI 12 月环比分项数据

资料来源：CEIC, Wind, 华泰研究

图表48：中国12月，美元计价，进口同比降幅收窄/出口同比降幅扩大

资料来源：Wind，华泰研究

图表49：中国 12 月制造业 PMI 降至 47.0%，服务业 PMI 降至 41.6%

资料来源：Wind，华泰研究

图表50：中国国债收益率&7天逆回购加权利率变化

资料来源：Wind，华泰研究

图表51：公开市场操作净投放量

资料来源：Wind，华泰研究

图表52：中国主要宏观经济指标

一周宏观数据
指标	周期	单位	本期	上期变化
M2：同比	2022.12	%	11.80%	12.40%	-0.60%
社会融资规模：当月值	2022.12	亿元	13100	19874↓	-6774.00
新增人民币贷款	2022.12	%	14000	12100 1↑	1900.00
工业增加值：当月同比	2022.11	%	2.20%	5.00%	-2.80%
固定资产投资：累计同比	2022.11	%	5.30%	5.80%	-0.50%
房地产开发投资：累计同比	2022.11	%	-9.80%	-8.80%	-1.00%
社会消费品零售总额：当月同比	2022.11	%	-5.90%	-0.50%	-5.40%
城镇调查失业率	2022.11	%	5.70%	5.50%	0.20%
食用农产品价格		01.02-01.06（周）较上周变动	0.09%	-0.31%	0.40%
生产资料价格		01.02-01.06（周）较上周变动	-0.10%	-0.40%	0.30%
大宗商品价格指数（CCPI)	01.02-01.06（周）指数		184.24	187.56	-3.32
7天银行间质押式回购加权利率	2023.01.13	周五时点数据	1.98%	1.91%	0.08%
10年国债到期收益率	2023.01.13	周五时点数据	2.90%	2.83%	0.07%

资料来源：Wind，华泰研究

图表53：出口价格指数走势

资料来源：Wind，华泰研究

图表54：出口数量指数同比变化

资料来源：Wind，华泰研究

图表55： 12月中国新能源汽车销量 81.4万辆，环比增长 3.5%

资料来源：中汽协，华泰研究

图表56： 12月中国汽车销量 255.6万辆，环比增长 9.8%

资料来源：中汽协，华泰研究

图表57： 12 月动力电池装车量环比上升 5.4%

资料来源：Wind，华泰研究

图表58： 11 月光伏电池产量同比增长 69%

资料来源：Wind，华泰研究

图表59：中国光伏新增装机量

资料来源：CPIA，华泰研究

图表60：中国新增储能累计装机规模

资料来源：CNESA，华泰研究

图表61： 11 月中国大陆智能手机出货同比下降 6%

资料来源 IDC，华泰研究

图表62：中国 PC 出货量

资料来源：IDC，华泰研究

图表63：主要国家和地区手机出口同比变化

注：印度最新数据截止至 2022 年 10 月资料来源：Wind，Bloomberg，华泰研究

图表64：主要国家和地区半导体出口同比变化

注：日本、韩国、马来西亚最新数截止至 2022 年 11 月资料来源：Wind，Bloomberg，华泰研究

附：全球宏观数据
图表65： 12月整体通胀水平有所下降，粘性通胀边际上行

注：“滞后-粘性核心通胀”含租金、在外就餐、重启相关和医疗以外的服务业；“半粘性核心通胀”含机动车、家具/电子等耐用品，重启相关服务业、以及医疗服务；“非核心-低粘性通胀”含家庭支出敏感性高的非耐用品、在家食品、以及能源。
资料来源：Bloomberg，华泰研究

图表66：租金是 12月美国 CPI最大的环比拉动项

资料来源：Bloomberg，华泰研究

图表67：美国 11 月零售消费同比快速下滑

资料来源：Wind，Bloomberg，华泰研究

图表68：主要经济失业率：美国 12 月失业率降至 3.5%

资料来源：Wind，Bloomberg，华泰研究

图表69：工业生产指标：11月美国、中国同比增速均下降

资料来源：Wind，Bloomberg，华泰研究

图表70：库欣原油库存量环比上升，商业原油库存量环比下降

资料来源：Wind，Bloomberg，华泰研究

图表71：美联储继续下调 2023/2024 年增长预期、上调通胀预期

指标	时间	2021年12月值2022年3月值2022年6月值2022年9月值2022年12月值
GDP增速	2022	4.0%	2.8%	1.7%	0.2%	0.5%
	2023	2.2%	2.2%	1.7%	1.2%	0.5%
	2024	2.0%	2.0%	1.9%	1.7%	1.6%
	2025	-	-	-	1.8%	1.8%
	2026及之后	1.8%	1.8%	1.8%	1.8%	1.8%
核心PCE	2022	2.7%	4.1%	4.3%	4.5%	4.8%
	2023	2.3%	2.6%	2.7%	3.1%	3.5%
	2024	2.1%	2.3%	2.3%	2.3%	2.5%
	2025	：	：	-		2.1%
失业率	2022	3.5%	3.5%		2.1%
	2023	3.5%		3.7%	3.8%	3.7% 4.6%
	2024	3.5%	3.5% 3.6%	3.9%	4.4%
	2025	-	-	4.1%	4.4%	4.6%
	2026及之后	4.0%	4.0%	-	4.3%	4.5%
联邦基金利率	2022			4.0%	4.0%	4.0%
		0.9%	1.9%	3.4%	4.4%	4.4%
	2023 2024	1.6%	2.8%	3.8%	4.6%	5.1%
	2025	2.1%	2.8%	3.4%	3.9%	4.1%
	2026及之后	- 2.5%	- 2.4%	- 2.5%	2.9% 2.5%	3.1% 2.5%

资料来源：Bloomberg，华泰研究

风险提示

1）海外疫情升级，影响产品供需与公司海外布局风险；

2）宏观经济下行风险；

3）创新品渗透不及预期，导致公司增长不及预期风险。

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分析师声明

本人，黄乐平、陈旭东、丁宁、张皓怡、刘溢，兹证明本报告所表达的观点准确地反映了分析师对标的证券或发行人的个人意见；彼以往、现在或未来并无就其研究报告所提供的具体建议或所表迖的意见直接或间接收取任何报酬。

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本报告所载的意见、评估及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，华泰可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。同时，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。以往表现并不能指引未来，未来回报并不能得到保证，并存在损失本金的可能。华泰不保证本报告所含信息保持在最新状态。华泰对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。

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• 中国移动（600941 CH）、中国移动（941 HK）：华泰证券股份有限公司、其子公司和/或其联营公司在本报告发布日之前 12 个月内曾向标的公司提供投资银行服务并收取报酬。

• 振华科技（000733 CH）：华泰证券股份有限公司、其子公司和/或其联营公司实益持有标的公司某一类普通股证券的比例达 1%或以上。

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评级说明

投资评级基于分析师对报告发布日后 6 至 12 个月内行业或公司回报潜力（含此期间的股息回报）相对基准表现的预期

（A 股市场基准为沪深 300 指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普 500 指数），具体如下：

行业评级

增持：预计行业股票指数超越基准

中性：预计行业股票指数基本与基准持平

减持：预计行业股票指数明显弱于基准

公司评级

买入：预计股价超越基准 15%以上

增持：预计股价超越基准 5%\~15%

持有：预计股价相对基准波动在-15%\~5%之间

卖出：预计股价弱于基准 15%以上

暂停评级：已暂停评级、目标价及预测，以遵守适用法规及/或公司政策

无评级：股票不在常规研究覆盖范围内。投资者不应期待华泰提供该等证券及/或公司相关的持续或补充信息

法律实体披露

中国：华泰证券股份有限公司具有中国证监会核准的“证券投资咨询”业务资格，经营许可证编号为：91320000704041011J

香港：华泰金融控股（香港）有限公司具有香港证监会核准的“就证券提供意见”业务资格，经营许可证编号为：AOK809

美国：华泰证券（美国）有限公司为美国金融业监管局（FINRA）成员，具有在美国开展经纪交易商业务的资格，经营业务许可编号为：CRD#:298809/SEC#:8-70231

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