关注需求复苏和美股科技巨头业绩

华泰研究

2023 年 1 月 29 日│中国内地

专题研究

华泰观点：需求复苏提振交易信心

美国12月核心PCE环比+0.3%，持平彭博一致预期，同比增速较11月放缓0.3pct，创 14 个月以来增速最低值，美联储放缓加息的希望增加。上两周纳指涨 5.6%，标普 500 涨 2.2%。国内，春节期间出行活动同比提升，电影、旅游等消费活动数据回暖。截至27日24时，2023年“春节档”票房总额超67亿元人民币，同增11.89%。需求复苏提振市场交易信心，1月26日港股开市后上扬，恒生指数/恒生科技指数单日上涨 2.4%/4.3%。过去两周，恒生科技/SW 电子分别上涨7.3%/5.6%。建议关注消费类终端需求复苏进程。

华泰观点：关注美股科技巨头业绩

过去两周美股科技巨头业绩相继披露。特斯拉（+44.0%）营收/净利润分别较彭博一致预期高 1.05/3.17%，考虑近期降价影响，公司预计 2023 年整车毛利率仍将超 20%(4Q22 为 25.9%)。英特尔（-7.0%）全年净利润同降 60%，公司表示全球 PC 市场需求低迷，服务器市场面临来自 AMD、ARM 的竞争。微软（+4.0%）FY2Q23 营收同增 2%，公司预期云计算和 Azure 增长将放缓。ASML（+3.5%）预计 2023 年营收增长超 25%，毛利率小幅改善，并预期 2H23 全球半导体市场需求反弹。建议关注 AMD(1/31)，Meta(2/1)，Apple/Alphabet/高通(2/2)，Amazon(2/3)业绩表现。

A股：SW电子上涨 5.6%，跑赢上证指数（+3.2%）

春节前一周，全部 A 股日均成交额合计 7,408 亿元，环比上升 0.5%。电子板块涨幅居前企业包括：芯原股份（+21.8%）、芯朋微（+18.5%）、拓荆科技（+17.7%）；跌幅居前企业包括：聚辰股份（-9.9%）、经纬恒润（-3.1%）、华阳集团（-2.9%）。北向资金合计净流入 485 亿元，主要增持京东方 A、韦尔股份、立讯精密，减持圣邦股份、三环集团、紫光国微。TMT 其它板块，SW 通信涨 2.9%，SW 计算机涨 7.9%，SW 传媒涨 2.6%。

港股：恒生科技指数上涨 7.3%，跑赢恒生指数（+5.5%）

上两周全部港股日均成交额合计 895 亿港元，环比下降 25.4%。继美国财政部 OFAC 确认美国投资者可以持有商汤股票后，富时罗素将评估把商汤添加进 FTSE Global Equity Index Series (GEIS)的可能性，商汤股价大涨（+25.5%）。恒生科技主要成分股中其他涨幅居前的企业包括：瑞声科技（+24.7%）、舜宇（+20.0%）；跌幅居前企业包括：联想（-2.3%）、快手（-0.8%）。传媒互联网板块，腾讯涨 14.0%，阿里巴巴涨 5.9%，百度涨 3.2%，美团涨 1.1%，快手跌 0.8%。南向资金上两周合计净流入 29 亿元，主要增持中国移动、比亚迪、舜宇，减持腾讯、美团、华虹半导体。

海外：纳斯达克中概股上涨 5.4%，纳指上涨 5.6%，标普 500上涨 2.2%上两周纳斯达克中概股涨 5.4%，纳指涨 5.6%，标普 500涨 2.2%，费城半导体指数涨 5.6%。十年期美债利率上升 3bp 至 3.52%。半导体板块涨幅居前为英伟达（+23.3%）、镁光（+11.5%）、高通公司（+9.7%），跌幅较大的为英特尔（-7.0%）、科天（-4.7%）、联发科（-3.1%）。互联网板块：SEA涨 17.4%，Meta 涨 11.0%，Alphabet 涨 9.6%，亚马逊涨 7.3%。美股汽车板块：特斯拉涨 44.0%，理想涨 10.2%，蔚来涨 7.6%，小鹏涨 5.7%。上两周比特币涨 10.0%。

风险提示：海外疫情升级风险，宏观下行风险，创新品渗透不及预期风险。本研报中涉及到未上市公司或未覆盖个股内容，均系对其客观公开信息的整理，并不代表本研究团队对该公司、该股票的推荐或覆盖。

增持 (维持)

研究员

黄乐平，PhD

SAC No. S0570521050001 leping.huang@htsc.com

SFC No. AUZ066

+(852) 3658 6000

研究员

陈旭东

SAC No. S0570521070004 chenxudong@htsc.com

SFC No. BPH392 +(86) 21 2897 2228

丁宁

SAC No. S0570522120003 dingning021681@htsc.com +(86) 21 2897 2228

张皓怡

SAC No. S0570522020001 zhanghaoyi@htsc.com +(86) 21 2897 2228

研究员刘溢
SACNo.S0570522070002	liuyi020747@htsc.com
	+(86) 21 2897 2228

联系人	张宇
SAC No. S0570121090024	zhangyu @htsc.com
SFC No. BSF274	+(86) 10 6321 1166

联系人	胡宇舟
SAC No. S0570121040041	huyuzhou@htsc.com
SFC No. BOB674	+(852) 3658 6000

联系人	黄礼悦
SAC No. S0570121070191	andrewhuang@htsc.com
SFC No. BRH099	+(852) 3658 6000

行业走势图

资料来源：Wind，华泰研究

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图表1： NASDAQ100 前向 PE 与十年期美债收益率

资料来源：Bloomberg，华泰研究

图表2：恐惧与贪婪指数和 VIX 恐慌指数走势图

注：指数往上反映投资者对市场越乐观（越贪婪），往下反映投资者对市场越悲观（越恐慌）资料来源：CNN，CBOE，Wind，华泰研究

图表3：沽空占市场成交额比例 vs 恒生指数

注：做空比例=全日卖出金额/（市场成交额-Warrant 和 CBBC 金额）资料来源：Wind，华泰研究

图表4： A 股成交额 vs 万得全 A 指数

资料来源：Wind，华泰研究

图表5：科技硬件板块半导体公司近两周股价变动一览

代码公司名称财报			（人民币亿			2022EP	2023E	2022E	2023E	2W股变动		YTD	（亿民			人币比（
688521CH芯原股份-U		CNY
						383.3	167.8	10.2	7.9	21.8%26.4%26.49			n.a.
						383.3	167.8	10.2	7.9	21.8%26.4%26.49			n.a.
688508CH芯朋微		CNY			85.8	89.7	47.2	12.9		18.5%32.4%		32.49
688099CH晶晨股份		CNY	334		80.8	31.6	23.7	5.3		17.2%	14.6%	14.69
ACMRUS盛美半导体		USD	50		12.5	N.A.	N.A.	N.A.	N.A.	16.9%	62.0%	62.09	n.a.
688536CH思瑞浦		CNY	358		297.9	84.0	48.7	17.7	12.8	16.0%	8.2%	8.29
603986CH兆易创新		CNY	818		122.6	30.6	26.6	8.6		15.3%	19.7%	19.79	-0.4
300661CH圣邦股份		CNY		667	186.8	66.6	52.0	20.6	15.7	15.1%	8.2%	8.29	-2.4
300661CH圣邦股份		CNY		667	186.8	66.6	52.0	20.6	15.7	15.1%	8.2%	8.29	-2.4
300223CH 北京君正		CNY		385	80.0	36.5	28.7			13.9%	13.6%	13.69
1347 HK华虹半导体		USD		373	33.1	14.7	13.5			11.8%	21.3%	21.39	-1.2
300604CH长川科技		CNY		267	44.2	48.9	31.6	9.6	6.7	1.7%	-0.9%	-0.99	-1.0
0522HKASMPT		HKD		236	66.2	9.8	12.4		1.5	1.6%	18.9%	18.99	0.0
688041CH 海光信息		CNY		1.045	45.0	108.8	66.2	20.3	13.5	10.5%	12.1%	12.19
688052CH纳芯微		CNY		365	361.7	109.2	70.7	21.1	14.5	9.4%	13.9%	13.99		n.a.
688012CH中微公司		CNY		668	108.4	59.8	46.4	14.7	10.9	9.2%	10.5%	10.59		2.0			25.8
300672CH国科微		CNY		203	93.5	N.A.	N.A.	N.A.	N.A.	9.1%	9.9%	9.99		0.6
688126CH沪硅产业-U		CNY		527	19.3	236.9	163.4	14.9	11.5	9.0%	9.6%	9.69		-0.1
688396CH 华润微		CNY		745	56.5	28.7	25.6		5.9	8.4%	7.2%	7.29		1.4
300327CH中颖电子		CNY		143	41.8
					35.7	41.2	31.6	5.4		8.2%	8.8%	8.89		0.8
688206CH概伦电子		CNY		130	29.9	255.7	190.8	45.4	31.7	8.1%	6.3%	6.3	%	n.a.			n.a.
														0.0
																		0.00.3
					19.0	56.6	35.8	6.5	4.9	7.0%	10.9%	10.9%					1.9	0.00.3
688082 CH盛美上海		CNY	377		87.0	67.2	51.7	13.8	9.8	6.9%	8.9%
0981HK 中芯国际		USD	1,777		18.3	9.9	11.6	2.5	2.4	6.9%	9.6%	9.6	%	1.6			240.7
0981HK 中芯国际		USD	1,777		18.3	9.9	11.6	2.5	2.4	6.9%	9.6%	9.6	%	1.6			240.7	0.017.7
688120 CH华海清科		CNY	259		242.8	59.8	38.4	15.3	9.7	6.6%	8.1%	8.19		n.a.			n.a.
603690 CH至纯科技		CNY	123		38.4	33.4	23.3	4.2	3.1	6.4%	1.3%	1.3	%	0.8			1.1
603690 CH至纯科技		CNY	123		38.4	33.4	23.3	4.2	3.1	6.4%	1.3%	1.3	%	0.8			1.1		0.00.9
									7.8	5.9%	11.0%	11.09		0.5			0.9
688200 CH华峰测控		CNY	260		285.2	48.5	36.3	23.3	17.3	5.9%	3.2%	3.29		0.4			12.7
688200 CH华峰测控		CNY	260		285.2	48.5	36.3	23.3	17.3	5.9%	3.2%	3.29		0.4			12.7		0.77.8
688595 CH芯海科技		CNY	66		46.7	106.2	38.8	8.8	6.4	5.4%	16.0%	16.0%		n.a.			n.a.
002156	CH通富微电	CNY	278		18.4	29.0	20.8	1.4	1.1	5.3%	11.3%	11.3%		0.4			3.6
002156	CH通富微电	CNY	278		18.4	29.0	20.8	1.4	1.1	5.3%	11.3%	11.3%		0.4			3.6		0.01.5
300623CH	捷捷微电	CNY	161		21.8	41.7	26.0	8.5	5.4	4.8%	5.8%	5.8	%	0.4			0.8		0.6
301269 CH	华大九天	CNY	504		92.8	265.4	193.8	62.6	46.2	4.6%	3.0%	3.0	%	n.a.			n.a.		0.00.00.21.8
						27.9	28.7	6.8	6.1	4.3%	3.5%	3.59		0.3			1.6
002185CH	华天科技	CNY	286		8.9	22.4	19.6	2.1	1.8	4.1%	7.5%	7.59
	长电科技	CNY		485	27.3	14.9	13.4	1.4	1.3	37%	18.2%	18.2	%	1.7			14.0
300373CH	扬杰科技
300373CH	扬杰科技																		3.06.00.34.513.33.90.019.90.0
603160CH	汇顶科技	CNY		244	53.2	76.8	35.1
605111CH	新洁能	CNY		194	91.2	40.7	30.7
								5.510.0
									7.5	32%	17.5%	17.5%		-0.5
									7.5	32%	17.5%	17.5%		-0.5			0.85.6
688008CH688107	澜起科技CH安路科技-U	CNYCNY			64.7	54.5	37.2327.6	18.024.0	12.016.3	19%.9%	3.3%5.0%	3.3	%	2.1n.a.			27.1n.a.
603290	斯达半导CH	CNY		590	345.4	73.0	52.1	21.0	14.1	.7%	4.9%	4.9	%	2.2			61.4
688123CH	聚辰股份	CNY		120	99.3	32.2	21.6	12.1	8.5	9.9%	-1.9%	-1.99		n.a.			n.a
2018HK2382HK	瑞声科技	CNY		226	21.9116.3	27.636.5	20.126.2	1.13.3	1.02.9	24.7%	22.5%25.3%	22.5	%	0.23.0			12.0119.1		5.611.415.5
1810 HK	小米集团-W	CNY		2.904	13.5	51.0	22.8	1.0	0.9	14.3%	23.0%	23.0	%	1.1			376.8
002415CH	海康威视	CNY		3.439	36.7	21.6	17.7	3.8	3.3	12.5%	5.9%	5.99		-0.1			20.0
002415CH	海康威视	CNY		3.439	36.7	21.6	17.7	3.8	3.3	12.5%	5.9%	5.99		-0.1			20.0		2.10.6
TUYA US	涂鸦智能	USD		102	2.9	-11.4	-14.6	8.3	7.6	11.2%	51.3%	51.3%		n.a.			n.a
	比亚迪电子	CNY		550	28.3	28.3	18.7	0.5	0.4	11.0%	12.5%	12.5%		-0.5			36.5
	比亚迪电子	CNY		550	28.3	28.3	18.7	0.5	0.4	11.0%	12.5%	12.5%		-0.5			36.5		n.a6.38.21.0
002236 CH	大华股份											12.19		1.9			18.6		n.a6.38.21.0
1888 HK	建滔积层板	HKD	265		9.8	N.A.	N.A.	N.A.	N.A.	10.2%	14.6%	14.6	% 0.0				0.96.6		0.34.1
300408	CH三环集团	CNY	155661		34.5	38.8	28.5	11.6	9.0	18.9%	12.3%	12.3	% -1.3				25.4		4.44.5
000725 CH	京东方A	CNY	1,534		4.0	28.3	15.6	0.9	0.7										4.44.5
300433CH	蓝思科技	CNY	561		11.3	29.7	18.8	1.2	1.0	7.8%	7.0%	7.0%	2.5				15.9	15.2
002138CH	顺络电子	CNY	234		29.0	35.8	25.5	5.1	4.1	7.3%	10.6%	10.6%	-0.4
000100002938 CH	TCL科技CH鹏鼎控股	CNY	703683		4.129.4	145.014.5	16.213.1	0.41.8	0.41.6	6.7%	10.8%7.2%	10.8	%	1.81.0			17.321.0
000100002938 CH	TCL科技CH鹏鼎控股	CNY	703683		4.129.4	145.014.5	16.213.1	0.41.8	0.41.6	6.7%	10.8%7.2%	10.8	%	1.81.0			17.321.0		4.23.33.43.88.1
002841CH	视源股份	CNY	446		63.6	N.A.	16.5	N.A.	1.6	5.8%	7.7%	7.7	%	0.1			10.1
002475CH	立讯精密	CNY		2,212	31.1	22.5	16.8	1.0	0.8	5.5%	-2.1%	-2.1	%	3.9			167.2
																		2.91.82.91.42.93.84.0
601231 CH	环旭电子	CNY		374	17.0	N.A.	10.5	N.A.	0.5	4.3%	4.4%	4.49		0.3			10.5
300296	利亚德CH	CNY	154		6.1	19.9	14.6	1.6	1.3	4.3%	7.2%	7.2%		0.2			1.7
300136CH	信维通信	CNY	168		17.4	21.6	15.8	1.8	1.5	4.2%	5.1%	5.19		0.1			4.0
300115 CH	长盈精密	CNY	145		12.1	236.1	21.2	1.0	0.8	3.7%	17.1%	17.1%		-1.1			5.2
002241 CH	歌尔股份	CNY	645		18.9	15.3	11.8	0.7	0.6	3.1%	12.0%	12.0%		2.9			22.0
	安洁科技	CNY	911,893		13.3	27.58.6	19.77.8	2.00.4	1.60.4	2.9%	7.8%	7.8%		-0.1
601138CH	工业富联				893
601138CH	工业富联				893													1.853.8 2.921.2 5.66.1 3.218.7 8.01.4 1.04.6 2.516.2 2.1
600563CH	法拉电子	CNY	389		172.9	38.0	28.8	10.1	7.6	2.1%	8.1%	8.1	%	-0.7
000049 CH002484CH	德赛电池	CNY	140202		46.624.1	15.330.8	13.123.8	0.64.4	0.53.5	1.0%0.0%	7.2%7.6%	7.2	%	-0.2-0.2
0992HK汽车电子	江海股份联想集团	USD	661		6.3	5.0	4.8	0.1	0.1	2.3%	-1.7%	-1.7	% 0.6
2015HK	理想汽车-W	CNY	1,756		97.5	-106.1	243.7	3.8	1.8	14.4%	26.9%	26.9	% -0.2				150.3 9.956.0 10.4
9866 HK	蔚来-SW	CNY	1,368		93.5	-12.9	-20.9	2.6	1.3	4.8%	19.1%	19.19		n.a.					n.a.4.431.7 9.222.2 3.33.2 2.41.4 0.8n.a. 0.0
002405	四维图新CH	CNY	282488		11.8106.6	132.752.5	60.938.2	7.28.3	5.56.0	2.2%2.0%	7.4%6.3%	7.4	% 0.30.2
002920CH	CNY002920CH德赛西威 CNY 688002036 CH联创电子 CNY 143002906CH华阳集团 CNY 181688326CH 经纬恒润-W CNY 196					德赛西威	123.913.438.0163.3	59.7 40.846.5 26.743.4 30.784.2 58.8		4.91.33.14.6	3.61.2	2.0%	17.6%	17.6	% -0.4
											3.61.2	1.9%	7.9%	7.9	% -0.1
											2.33.5	-2.9%3.1%	14.2% 14.29.4% 9.4		% 0.4% n.a.

注：此表中北向/南向资金流入=北向/南向资金流入股数*周交易均价，使用Wind 一致预期。
资料来源：Wind，华泰研究

图表6： TMT板块其他主要公司近两周股价变动一览

代马公司名称财报赁币					（当收壹价元）		2022E2023E		2022E/ 235		2W及价变动VTD				北向化人民港
通信
9698HK	万国数据-SWCNY			337	25.6		-23.7-22.2		3.63.2		17.2%24.6%24.6%
0728 HK	中国电信CNY			4,216			10.29.1		0.60.6		11.6%	22.5%22.5%				194.737.3
601728CH	中国电信CNY			4,216			15.413.8		0.90.8		10.2%	15.8%15.8%
									9.7 7.4		9.5%	8.8% 8.8%			n.a.	n.a n.a.
600050CH	中国联通 CNY			1,759	5.5		22.7 20.1		0.5 0.5		8.2%	23.4% 23.4%			0.6	59.5 3.5
000988CH	华工科技 CNY			188	18.7		20.0 15.2		1.4 1.1		7.8%	14.0% 14.0%			-0.1	6.6 3.5
002139CH	拓邦股份 CNY			151	11.9		25.4 18.0		1.6 1.3		7.3%	14.8% 14.8%			0.4	5.7 4.6
0762 HK	中国联通 CNY			1,479	5.6		8.9 8.1		0.4 0.4		6.1%	15.7% 15.7%			1.5	144.0 8.4
688048 CH	长光华芯 CNY			143	105.8		96.8	56.9	27.9 17.1		4.5%	9.4% 9.4%			n.a.	n.a. n.a.
002396 CH	星网锐捷 CNY			121	20.7		17.3	13.4	0.7 0.6		4.3%	8.0%		8.0%	0.1	3.4 2.8
300383CH	光环新网 CNY			166	9.3		21.6	17.7	2.2 2.0		4.2%	13.5%		13.5%	0.1	3.2 1.9
300628 CH	亿联网络	CNY		559	62.0		25.4	19.9	11.4 8.8		4.0%	2.3%		2.3%	-0.8	n.a. 3.6
300502 CH	新易盛	CNY		130	25.6		13.9	12.6	3.7 3.0		3.7%	7.8%		7.8%	0.0	2.7 2.4
002402CH	和而泰	CNY		148	16.2		24.8	18.3	2.2	1.7	3.7%	11.0%		11.0%	0.3	4.1 3.1
603236CH	移远通信	CNY		221	117.0		35.8	23.8	1.4	1.0	3.7%	16.0%		16.0%	-0.2	4.0 1.8
0941HK	中国移动	CNY		10,733	56.7		8.2	7.6	1.1	1.0	3.6%	9.6%		9.6%	8.7		1101.1 9.1
300308 CH	中际旭创	CNY		232	29.0		19.5	16.0	2.4	2.0	3.1%	7.3%		7.3%	0.4		14.8 6.8
000063CH	中兴通讯	CNY		1,220	27.4		15.4	13.1	1.0	0.9	2.9%	5.8%		5.8%	0.6		31.5 2.9
600941CH	中国移动	CNY		10,733	77.9		13.1	12.1	1.8	1.6	2.5%	15.1% 15.1%			-0.1	8.3 1.4
000938CH	紫光股份	CNY		680	23.8		27.6 22.4		0.9	0.8	2.0%	21.8% 21.8%			1.5	14.9 2.2
002123CH	梦网科技	CNY		101	12.7		63.1 35.6		2.3	1.9	1.4%	12.6% 12.6%			0.2	2.4 2.8
688100CH	威胜信息 CNY			123	24.6		29.3 21.9		5.5 4.1		-0.1%	6.4% 6.4%			n.a.	n.a. 0.0
计算机
688023CH	安恒信息 CNY			154	195.5		300.6 96.1		6.5	4.9	25.5%	-1.3% -1.3%			n.a.	n.a. 0.0
0020HK	商汤科技 CNY			784	2.7		-20.0 -29.0		14.7	10.5	25.5%	22.1% 22.1%			0.0	41.4 5.9
300454 CH	深信服 CNY			638	153.6		233.4 112.4		8.1	6.4	19.5%	36.4%		36.4%	0.1	23.5 5.6
688561CH	奇安信 CNY			528	77.5		1857.2 157.6		6.8	5.0	17.6%	17.8%		17.8%	n.a.	n.a. 0.0
									23.9	17.9	17.4%	6.7%		6.7%	0.2	1.7 1.7
002153CH	石基信息 CNY			362	17.3		654.8 213.7		10.5	9.0	14.3%	15.1%		15.1%	-0.1	n.a. 2.8
002230 CH	科大讯飞 CNY			880	37.9		46.8 33.9		3.7	2.9	13.7%	15.4%		15.4%	3.7	45.6 5.5
300253CH	卫宁健康 CNY			245	11.4		54.7	42.1	7.7	6.2	12.6%	10.9%		10.9%	0.4	4.4 2.1
0268HK	金蝶国际 CNY			557	18.5		-145.0	-248.4	10.9	8.7	11.8%	10.8%		10.8%	0.9	116.3 18.1
002439 CH	启明星辰 CNY			287	30.2		29.7	23.3	5.4	4.3	11.8%	15.6%		15.6%	2.4	37.9			17.4
002268CH	卫士通 CNY			290	34.2		77.4
600845 CH	宝信软件 CNY			849		50.3	45.4	35.9	7.1	5.7	：10.2%	12.3%		12.3%	2.6		n.a.		5.8
600570 CH	恒生电子	CNY		878		46.2	66.6	48.3	12.9	10.4	9.8%		14.2%	14.2%	-1.6		120.4		13.7
688188 CH	柏楚电子	CNY		320		219.0	55.0	41.1	32.6	23.5	9.5%		0.9%	0.9%	0.3		11.7		3.7
688088 CH	虹软科技	CNY		103		25.4	80.0	53.7	18.7	15.1	8.9%		13.0%	13.0%	0.1		0.8		1.1
300033 CH	同花顺 CNY			639		118.9	34.7	27.7	17.1	14.1	8.4%		20.6%	20.6%	1.7		26.8		8.3
002410CH	广联达		CNY	790		66.3	80.8	60.0	11.4	9.3	7.0%		10.6%	10.6%	2.6		120.1		18.3
688777 CH	中控技术		CNY	471		94.8	59.1	44.4	7.5	5.5	6.1%		4.4%	4.4%	1.4		17.2		5.5
000977 CH	浪潮信息		CNY	349		23.9	14.2	11.6	0.5	0.4	5.5%	10.9%		10.9%	1.0		9.4 2.7
									4.6	3.8	4.4%	14.4%		14.4%	0.1		59.5 14.6
002373CH	千方科技		CNY	159		10.1	24.8	18.0	1.6	1.3	3.6%	13.1%		13.1%	0.1		n.a 1.3
002065CH	东华软件		CNY	198		6.2	N.A	N.A	N.A.	N.A	3.5%	9.2%		9.2%	0.3		4.7 2.6
002405CH	四维图新		CNY	282		11.8	132.7	60.9	7.2	5.5	2.2%	7.4%		7.4%	0.3		n.a. 4.5
300496CH	中科创达		CNY	488		106.6	52.5	38.2	8.3	6.0	2.0%	6.3%		6.3%	0.2	32.9 9.2
2013 HK	微盟集团		CNY	162		6.7	-16.2	-40.2	7.7	6.2	1.1%	0.9%		0.9%	-1.7	46.2 24.7
300773CH	拉卡拉		CNY	131		16.4	17.6	13.3	2.1	1.8	-2.0%	-3.1%		-3.1%	0.0	n.a. 1.2
0700HK	腾讯		CNY	34,330		415.0	30.4	24.3	6.1	5.5	14.0%	30.8%		30.8%	-21.5	3704.6 9.3
9999 HK	网易-S		CNY	4,108		144.7	20.7	19.9	4.2	3.8	10.7%	26.4%		26.4%	n.a.		n.a. n.a.4.8 1.5
002739 CH	万达电影		CNY	326		14.9	-72.4	28.9	3.0	2.2	8.6%	6.7%		6.7%	-1.1
002555 CH	三七互娱		CNY	470		21.2	15.5	13.4	2.8	2.4	6.1%	17.1%		17.1%	-0.7		n.a. 10.5
9988HK	阿里巴巴		CNY	21.480		117.3	26.0	19.7	2.4	2.1	5.9%	36.0%		36.0%	n.a.		n.a.
9626HK	哗哩哗哩-SW		CNY	774		218.4	-9.9	-15.7	3.5	2.9	5.3%	16.9%
																		n.a.n.a.8.5
														16.9%	n.a.		n.a.
002624 CH	完美世界		CNY	277		14.3	17.2	14.7	3.3	2.8	5.2%	12.2%		12.2%	0.3		22.1
0772HK	阅文集团		CNY	356		40.6	35.0	24.2	4.2
300251CH	光线传媒		CNY	273		9.3	71.7	29.1	20.6	11.9	3.6%	7.5%		7.5%	0.8		9.7	3.8
9888HK	百度		CNY	3,272		136.9	45.7	22.0	2.6	2.4	3.2%	22.6%		22.6%	n.a.		n.a.	n.a.
002027 CH	分众传媒		CNY	1,011		7.0	30.2	19.2	9.5	7.3	3.1%	6.9%		6.9%	1.6		162.2
300413 CH	芒果超媒		CNY	600		32.1	28.2	23.7	4.1	3.6	2.2%		6.9%	6.9%	-0.9		17.0
																		16.05.2
9618HK	京东集团		CNY	6,789		251.4	57.9	33.7	0.6	0.6	1.6%		14.2%	14.2%	-0.1		0.2996.5 10.3
3690HK	美团		CNY 9.364			174.9	-129.2	145.7	4.3	3.3	1.1%		0.1%	0.1%	-16.2
1024 HK	快手-W		CNY 2,720			72.7	-20.0	-61.0	2.9	2.4	-0.8%		2.3%	2.3%	-5.6		333.3 12.9
指数
801750.SI	计算机(申万)				4,356.04,813.2
											7.3%	16.6%		16.6%

HSI.HI	恒生指数				22,688.9						5.5%	14.7% 14.7%
HXC.GI	纳斯达克中概股
801770.SI	通信（中万）
					8,255.62,005.0
											2.9%	9.1% 9.1%

801760.SI	传媒（申万）				566.2						2.6%	4.9% 4.9%

注：此表中北向/南向资金流入=北向/南向资金流入股数*周交易均价，使用Wind 一致预期。资料来源：Wind，华泰研究

图表7：恒生科技指数成份股票涨跌幅

	公司	板块分类	成分占比	交易货币	市值	股价（港币元）	股价涨跌幅
	公司	板块分类	成分占比	交易货币	市值	股价（港币元）	2W	1M	YTD
恒生科技指数成份					（亿元港币）
0020HK	商汤科技	资讯科技	0.17%	HKD	1,158	2.71	25.5%	22.1%	22.1%
2018HK	瑞声科技	工业	0.74%	HKD	334	21.85	24.7%	22.5%	22.5%
2382HK	舜宇光学科技	工业	5.39%	HKD	1,629	116.30	20.0%	25.3%	25.3%
9698 HK	万国数据	资讯科技	0.49%	HKD	497	25.55	17.2%	24.6%	24.6%
1810HK	小米集团-W	资讯科技	8.19%	HKD	4,289	13.46	14.3%	23.0%	23.0%
0700 HK	腾讯	资讯科技	7.66%	HKD	50,708	415.00	14.0%	30.8%	30.8%
1347 HK	华虹半导体	资讯科技	0.95%	HKD	552	33.05	11.8%	21.3%	21.3%
0268HK	金蝶国际	资讯科技	2.61%	HKD	823	18.54	11.8%	10.8%	10.8%
0285HK	比亚迪电子	资讯科技	1.15%	HKD	813	28.25	11.0%	12.5%	12.5%
9999 HK	网易-S	资讯科技	6.11%	HKD	6,068	144.70	10.7%	26.4%	26.4%
9961HK	携程集团-S	非必须性消费	0.76%	HKD	2.573	314.00	10.2%	14.8%	14.8%
2015HK	理想	非必须性消费	2.64%	HKD	2.594	97.45	10.1%	26.9%	26.9%
0981HK	中芯国际	资讯科技	4.95%	HKD	2.625	18.32	6.9%	9.6%	9.6%
6060 HK	众安在线	金融业	1.15%	HKD	527	28.10	6.6%	30.7%	30.7%
1833HK	平安好医生	医疗保健业	0.76%	HKD	339	23.75	6.0%	11.5%	11.5%
9988 HK	阿里巴巴	资讯科技	8.21%	HKD	31,727	117.30	5.9%	36.0%	36.0%
9626HK	哗哩哗哩-SW	资讯科技	1.37%	HKD	1,143	218.40	5.3%	16.9%	16.9%
9868HK	小鹏	非必须性消费	0.87%	HKD	1,098	40.30	5.1%	5.1%	5.1%
6618HK	京东健康	医疗保健业	4.28%	HKD	2.851	70.20	5.0%	-1.6%	-1.6%
9866 HK	蔚来	非必须性消费	0.64%	HKD	2,021	93.50	4.8%	19.1%	19.1%
0772 HK	阅文集团	非必须性消费	1.03%	HKD	526	40.60	4.8%	34.0%	34.0%
6690 HK	海尔智家	非必须性消费	4.40%	HKD	3,570	30.35	4.7%	14.1%	14.1%
0241HK	阿里健康	医疗保健业	1.51%	HKD	1.323	7.66	4.6%	15.2%	15.2%
3888HK	金山软件	资讯科技	1.50%	HKD	519	29.85	4.4%	14.4%	14.4%
0909 HK	明源云	资讯科技	0.45%	HKD	207	8.26	3.5%	17.7%	17.7%
9888 HK	百度	资讯科技	4.64%	HKD	4,833	136.90	3.2%	22.6%	22.6%
9618HK	京东集团	资讯科技	8.89%	HKD	10,028	251.40	1.6%	14.2%	14.2%
3690HK	美团	资讯科技	8.21%	HKD	13.832	174.90	1.1%	0.1%	0.1%
1024 HK	快手-W	资讯科技	6.96%	HKD	4,018	72.70	-0.8%	2.3%	2.3%
0992 HK	联想集团	资讯科技	3.29%	HKD	976	6.30	-2.3%	-1.7%	-1.7%

注：市值、股价取 1 月 27 日收盘价，采用Wind 汇率资料来源：Wind，华泰研究

图表8：全球主要科技股票涨跌幅

代码公司		交易货币	市值（百万	股价美元） 27-Jan		股价涨跌幅
代码公司		交易货币	市值（百万	股价美元） 27-Jan		2W	1M	YTD

软件 SHOP US	SHOPIFY	Shopify	USD	63,703	50.08	36.2%	44.3%	44.3%
SNOW US	SNOWFLAKE	Snowflake	USD	51,250	159.36	12.1%	11.0%	11.0%
NOW US	SERVICENOW	ServiceNow	USD	92,690	458.86	11.0%	18.2%		18.2%
CRMUS	SALESFORCE		USD	164,520	164.52	10.0%
ADBE US	ADOBE	塞富时奥多比	USD					24.1%	24.1%
MSFT US				169,711	370.71	7.6%	10.2%		10.2%
ACNUS	MICROSOFT	微软埃森哲	USD USD	1,847,254 182,690	248.16 277.27	4.0% -2.3%	3.5%	4.8%	3.5% 4.8%
ACCENTURE-A
半导体 NVDA US	NVIDIA	英伟达	USD	500,979	203.65		23.3%	39.4%
MU US	MICRON TECHNOLOGY	镁光	USD	69,693	63.87		11.5%	27.8%	39.4% 27.8%
QCOMUS	QUALCOMM	高通公司	USD	149,541	133.40		9.7%	21.3%	21.3%
IFX NTR	INFINEON TECHNOLOGIES	英飞凌	EUR	0	34.33		8.3%	20.5%
005930 KS	SAMSUNG ELEC	三星电子	KRW	312,895	64,600.00		6.8%	16.8%	20.5%
NXPI US	NXP SEMICONDUCTORS	恩智浦	USD	47,043	181.54		6.7%	14.9%	16.8%
AMD US	ADVANCED MICRO DEVICES	AMD超威半导体	USD	121,572	75.40		6.5%	16.4%	14.9%
000660 KS	SK HYNIX	SK海力士	KRW	54,046	91,500.00		5.4%	22.0%	16.4%
8035JP	TOKYO ELECTRON	东京电子	JPY	55,687	45,480.00		3.9%	17.0%	22.0%
ASML NA	ASML HOLDING	阿斯麦	EUR	268,692	620.10		3.5%	23.1%	17.0%
2330TT	TSMC	台积电	TWD	483,861	503.00		3.4%	12.2%	23.1% 12.2%
LRCX US	LAM RESEARCH	拉姆研究	USD	65,855	482.88		2.7%	14.9%
AMAT US	APPLIED MATERIAL	应用材料	USD	94,966	112.50		2.1%	15.5%	14.9%
2303TT	UMC	联电	TWD	18,384	45.95	.	1.8%	12.9%	15.5%
AVGO US	BROADCOM	博通	USD	246,967	590.99		1.6%	5.7%	12.9%
TXN US	TEXAS INSTRUMENTS	德州仪器	USD	159,043	175.24		-1.6%	6.1%	5.7%
2454TT	MTK	联发科	TWD	36,605	693.00	□	-3.1%	10.9%	6.1%
KLAC US	KLA	科天	USD	56,598		口	-4.7%		10.9%
INTC US		英特尔	USD		399.37			5.9%	5.9%
INTEL 互联网				116,216	28.16		-7.0%	6.5%	6.5%

SEUS	SEA	SEA	USD	38,233	68.55		17.4%	31.8%
		腾讯							31.8%
0700 HK	TENCENT	Meta	HKD	507,075	415.00		14.0%	30.8%	30.8%
META US	META PLATFORMS		USD	402,346	151.74		11.0%	26.1%	26.1%
GOOG US	ALPHABET-C	谷歌	USD	1,294,301	100.71		9.6%	13.5%	13.5%
AMZN US	AMAZON	亚马逊	USD	1,043,017	102.24		7.3%	21.7%	21.7%
3690 HK	MEITUAN-W	美团快手	HKD HKD	138,319	174.90	1	1.1%	0.1%	0.1%
1024 HK 硬件	KUAISHOU-W			40,180	72.70		-0.8%	2.3%	2.3%
1810 HK	XIAOMI-W	小米	HKD	42,888	13.46		14.3%	23.0%
AAPL US	APPLE	苹果	USD JPY	2,321,472 112,496	145.93	59,390.00	9.4% 7.7%	12.3% 15.5% 15.5%	23.0% 12.3%
6861JP CsCO US	KEYENCE CISCO SYSTEMS	KEYENCE 思科

注：市值、股价取 1 月 27 日收盘价，采用Wind 汇率资料来源：Wind，华泰研究

图表9：未来一周海内外主要科技公司重要事件

日期	代码	公司名称	事件名称
2023/01/31	6762 JP	TDK	3Q22业绩披露
2023/01/31	5930 KR	三星电子	4Q22业绩会
2023/01/31	NXPI US	NXP Semiconductors	4Q22业绩会
2023/02/01	WDC US	西部数据	2Q23业绩会
2023/02/01	AMD US	超微半导体	4Q22业绩会
2023/02/01	0660 KR	SK海力士	4Q22业绩会
2023/02/01	6861JP	KEYENCE	3Q22业绩披露
2023/02/01	9988 HK	阿里巴巴	3Q22 业绩披露 (预估)
2023/02/02	META US	Meta	4Q22业绩会
2023/02/02	QRVO US	Qorvo	3Q23业绩会
2023/02/02	IFX DE	英飞凌	1Q23业绩会
2023/02/03	GOOG US	Alphabet	4Q22业绩会
2023/02/03	QCOM US	高通	1Q23业绩会
2023/02/03	AAPL US	Apple	1Q23业绩会
2023/02/03	MCHP US	微芯科技	3Q23业绩会
2023/02/03	AMZN US	Amazon	4Q22业绩会
2023/02/03	2454TW	MediaTek	4Q22业绩会
2023/02/05	2317 TW	鸿海精密	2023年1月营收报告

资料来源：FactSet，Wind，华泰研究

图表10：过去一周公告股东增减持更新


证券代码	证券简称	变动方向	股东名称	公告日期	方案进度	(拟）减持股数（万股）	(拟)变动数量上限占总股本比(%)
300773 CH	拉卡拉	减持	北京创金兴业投资中心(有限合伙)等	2023-01-10	完成	38.61	0.05
300628 CH	亿联网络	减持	厦门亿网联信息技术服务有限公司	2023-01-16	进行中	232.00	0.26
603613CH	国联股份	减持	钱晓钧、刘泉等	2023-01-17	完成

资料来源：Wind，华泰研究

图表11：过去一周股权激励一览

					激励股数	期权初始
证券代码	证券简称	公告日期	方案进度	激励方式	（万股）		行权价格主要公司层面行权条件
	600845 CH 宝信软件	2023-01-20实施		上市公司定向发	2,923.10		20.43第一个解除限售期 2023年度净资产收益率不低于17.3%，且不低于
			行股票				同行业对标企业75分位值；2023年度较 2021年度净利润复合增长
							率不低于15%，且不低于同行业对标企业75分位值；2023年度净利
							润现金含量不低于90%。第二个解除限售期2024年度净资产收益率
							不低于17.5%，且不低于同行业对标企业75分位值;2024年度较2021
							年度净利润复合增长率不低于15%，且不低于同行业对标企业75分
							位值;2024年度净利润现金含量不低于90%。第三个解除限售期2025
							年度净资产收益率不低于18%，且不低于同行业对标企业75分位值；
							2025年度较2021年度净利润复合增长率不低于15%，且不低于同行
							业对标企业75分位值；2025年度净利润现金含量不低于90%。

资料来源：Wind，华泰研究

图表12：过去一周 TMT 板块 IPO 情况


证券代码公司	状态	上市/过会日期（亿元当地货币）上市板	市值	发行价格（元当地货币）	新股发行数量	（亿元当地货	主营业务
688435 CHC 英方		已上市 2023-01-19	91.85科创板	38.66	（万股） 2,094.67	币）	8.10 提供数据复制相关的软件、软
873152CH天宏锂电		已上市 2023-01-19	6.50北证	6.00	2,188.10		硬件一体机及软件相关服务 1.31锂离子电池模组的研发、设计、
2458 HK望尘科技控股已上市2023-01-16			7.05主板	6.50	1,242.00	组装及销售	0.81中国领先的手机运动游戏开发商、发行商及营运商，侧重运
A22317CH远江盛邦		已过会 2023-01-16	-科创板			动模拟游戏	网络安全产品的研发、生产和销
							售，并提供相关网络安全服务

资料来源：Wind，华泰研究

图表13：全球大类资产近两周涨跌幅总览

注：纳斯达克中概股采用纳斯达克中国金龙指数（Wind 代码 HXC.O）资料来源：Wind，华泰研究

图表14：全球大类资产 YTD涨跌幅总览

注：纳斯达克中概股采用纳斯达克中国金龙指数（Wind 代码 HXC.O）；截至 1 月 27 日收盘资料来源：Wind，华泰研究

图表15：过去两周内 A股各行业涨跌幅

注：使用申万指数资料来源：Wind，华泰研究

图表16： A股各行业 YTD涨跌幅

注：使用申万指数；截至 1 月 27 日收盘资料来源：Wind，华泰研究

图表17：过去两周内港股各行业涨跌幅

注：使用港交所行业分类资料来源：Wind，华泰研究

图表18：港股各行业 YTD涨跌幅

注：使用港交所行业分类；截至 1 月 27 日收盘资料来源：Wind，华泰研究

图表19：申万电子一年内涨跌幅

资料来源：Wind，华泰研究

图表20：过去两周内电子指数走势

资料来源：Wind，华泰研究

图表21：各细分板块一年内涨跌幅

资料来源：Wind，华泰研究

图表22：过去两周内各细分板块走势

资料来源：Wind，华泰研究

图表23：上证 A股成交额与指数

资料来源：Wind，华泰研究

图表24：港股成交额与恒生指数

资料来源：Wind，华泰研究

图表25： A/H 手机产业链板块总市值与 1 年前向市盈率变化

资料来源：Wind，华泰研究

图表26： A股半导体板块总市值与 1年前向市盈率变化

资料来源：Wind，华泰研究

图表27：恒生指数、标普 500、上证综指年内周度涨跌幅

资料来源：Wind，华泰研究

图表28：纳斯达克、费城半导体、恒生科技、申万电子年内周度涨跌

资料来源：Wind，华泰研究

图表29：恒生科技指数一年内涨跌幅

资料来源：Wind，华泰研究

图表30：恒生科技指数 P/E（1年前向）估值变化

资料来源：Wind，华泰研究

图表31：科技巨头、SOX、SPX指数涨跌幅

资料来源：Wind，华泰研究

图表32：美股科技巨头、费城半导体、标普500P/E（1年前向）

注：科技巨头包括谷歌，亚马逊，苹果，微软资料来源：Bloomberg，华泰研究

图表33： SOX指数一致预期 EPS及 SPS同比增速

资料来源：Bloomberg，华泰研究

图表34： Nasdaq100 指数一致预期 EPS 及 SPS 同比增速

资料来源：Bloomberg，华泰研究

图表35：比特币交易量与价格变化

资料来源：Yahoo Finance，华泰研究

图表36：以太币交易量与价格变化

资料来源：Yahoo Finance,华泰研究

图表37：比特币在网算力与价格变化

资料来源：Yahoo Finance, Blockchain.com，华泰研究

节前一周沪深港通持仓变化

图表38：北向资金流入流出情况

资料来源：Wind，华泰研究

图表39：南向资金流入流出情况

资料来源：Wind，华泰研究

图表40：沪/深股通电子板块持仓情况（按持股市值排名）

代码	公司名称	交易货币	收盘价 20/Jan	2W	股价变动 1M	YTD	北向资金流入（亿元人民币）	北向资金持股持股市值（亿比例（%）	元人民币）
002475 CH	立讯精密	CNY	31.1	6.3%	-2.1%	-2.1%	3.9	8.2	181.8
603501CH	韦尔股份	CNY	96.6	14.5%	25.3%	25.3%	6.2	9.2	104.7
000725CH	京东方A	CNY	4.0	7.2%	19.2%	19.2%	13.7	5.5	80.6
603290 CH	斯达半导	CNY	345.4	0.3%	4.9%	4.9%	2.2	20.6	63.7
601138 CH	工业富联	CNY	9.5	1.1%	3.8%	3.8%	0.5	2.9	54.9
002371 CH	北方华创	CNY	245.7	8.2%	9.1%	9.1%	3.8	3.9	50.8
002008 CH	大族激光	CNY	27.5	5.4%	7.1%	7.1%	3.7	16.4	44.2
300782 CH	卓胜微	CNY	138.6	11.0%	21.2%	21.2%	3.0	6.3	36.6
002049 CH	紫光国微	CNY	126.0	6.7%	-4.4%	-4.4%	-1.3	3.2	34.7
300661 CH	圣邦股份	CNY	186.8	15.0%	8.2%	8.2%	-2.4	5.5	34.6
603986 CH	兆易创新	CNY	122.6	13.1%	19.7%	19.7%	-0.4	3.9	31.7
688008 CH	澜起科技	CNY	64.7	5.1%	3.3%	3.3%	2.1	4.2	30.6
300408 CH	三环集团	CNY	34.5	10.3%	12.3%	12.3%	-1.3	4.2	26.6
002241 CH	歌尔股份	CNY	18.9	4.3%	12.0%	12.0%	2.9	4.6	25.9
002938CH	鹏鼎控股	CNY	29.4	5.5%	7.2%	7.2%	1.0	3.5	23.2
600745 CH	闻泰科技	CNY	59.5	7.7%	13.2%	13.2%	2.5	3.1	23.1
002236CH	大华股份	CNY	12.7	9.3%	12.1%	12.1%	1.9	9.0	22.3
002415 CH	海康威视	CNY	36.7	9.2%	5.9%	5.9%	-0.1	0.6	21.7
600563 CH	法拉电子	CNY	172.9	3.8%	8.1%	8.1%	-0.7	5.5	21.2
000100 CH	TCL科技	CNY	4.1	6.7%	10.8%	10.8%	1.8	3.6	20.3
002463 CH	沪电股份	CNY	12.7	3.7%	7.0%	7.0%	0.4	8.2	19.8
300433 CH	蓝思科技	CNY	11.3	7.1%	7.0%	7.0%	2.5	3.5	19.6
300373CH	扬杰科技	CNY	58.8	4.0%	11.7%	11.7%	0.3	6.1	18.3
002384 CH	东山精密	CNY	26.5	6.5%	7.0%	7.0%	1.0	4.9	18.0
600183 CH	生益科技	CNY	16.0	6.4%	11.3%	11.3%	0.5	4.4	16.4
600584CH	长电科技	CNY	27.3	3.8%	18.2%	18.2%	1.7	3.4	16.3
002138 CH	顺络电子	CNY	29.0	9.2%	10.6%	10.6%	-0.4	7.7	16.2
300207CH	欣旺达	CNY	22.9	1.3%	8.3%	8.3%	0.2	3.9	15.2
000733CH	振华科技	CNY	113.3	4.6%	-0.8%	-0.8%	0.8	2.5	14.9
688036 CH	传音控股	CNY	85.8	11.9%	7.9%	7.9%	0.0	2.1	14.4

注：此表中北向/南向资金流入=北向/南向资金流入股数*周交易均价资料来源：Wind，华泰研究

图表41：港股通科技公司持仓情况（按持股市值排名）

代码	公司名称	交易货币	收盘价 1/20	2W	股价变动 1M	YTD	南向资金流入（亿港元）	南向/北向资金持股比例（%）	持股市值（亿港元）
0700 HK	腾讯控股	HKD	415.0	14.0%	30.8%	30.8%	-23.1	9.3	3704.6
0941 HK	中国移动	HKD	56.7	3.6%	9.6%	9.6%	8.9	9.1	1101.1
3690 HK	美团-W	HKD	174.9	1.1%	0.1%	0.1%	-16.9	10.3	996.5
1810 HK	小米集团-W	HKD	13.5	14.3%	23.0%	23.0%	1.2	15.5	425.3
0981HK	中芯国际	HKD	18.3	6.9%	9.6%	9.6%	1.6	17.8	258.2
1211 HK	比亚迪股份	HKD	246.2	7.8%	27.8%	27.8%	7.6	8.0	215.8
0728 HK	中国电信	HKD	3.8	11.6%	22.5%	22.5%	-0.3	37.3	194.7
2382 HK	舜宇光学科技	HKD	116.3	20.0%	25.3%	25.3%	3.3	11.6	148.3
9868 HK	中国联通	HKD	5.6	6.1%	15.7%	15.7%	1.5	8.4	144.0
0268 HK	金蝶国际	HKD	18.5	11.8%	10.8%	10.8%	1.0	18.1	116.3
3888 HK	金山软件	HKD	29.9	4.4%	14.4%	14.4%	0.1	14.6	59.5
1347 HK	华虹半导体	HKD	33.1	11.8%	21.3%	21.3%	-1.3	13.5	58.4
0762 HK	小鹏汽车-W	HKD	40.3	5.1%	5.1%	5.1%	-0.1	10.4	57.7
0285 HK	比亚迪电子	HKD	28.3	11.0%	12.5%	12.5%	-0.6	6.2	39.7
0763 HK	中兴通讯	HKD	20.1	5.0%	16.6%	16.6%	0.3	22.4	34.0
0751HK	创维集团	HKD	5.5	6.6%	63.3%	63.3%	1.0	12.9	18.2
0992 HK	联想集团	HKD	6.3	-2.3%	-1.7%	-1.7%	0.6	2.2	16.7
2018 HK	瑞声科技	HKD	21.9	24.7%	22.5%	22.5%	0.3	5.7	15.0
0788 HK	中国铁塔	HKD	0.9	4.6%	8.3%	8.3%	0.3	2.6	11.2
0732 HK	FIT HON TENG	HKD	2.5	9.3%	20.0%	20.0%	0.3	4.2	7.5
1478 HK	丘钛科技	HKD	5.6	15.2%	33.5%	33.5%	-0.1	9.1	6.1
6869 HK	长飞光纤光缆	HKD	14.8	3.2%	6.6%	6.6%	-0.1	9.5	4.9
0552 HK	中国通信服务	HKD	3.1	4.3%	9.8%	9.8%	0.1	5.8	4.3
1070 HK	TCL电子	HKD	3.8	-1.3%	21.1%	21.1%	0.0	4.0	3.8
6088 HK	信利国际	HKD	1.5	9.0%	18.9%	18.9%	0.0	6.2	2.8
0522 HK	ASMPT	HKD	66.2	11.6%	18.9%	18.9%	0.0	0.8	2.1
1888 HK	建滔积层板	HKD	9.8	10.2%	14.6%	14.6%	0.0	0.3	1.0
0303 HK	VTECH HOLDINGS	HKD	53.7	-1.6%	6.8%	6.8%	0.0	0.2	0.3
0698 HK	通达集团	HKD	0.1	8.7%	7.0%	7.0%	0.0	0.7	0.1

注：此表中北向/南向资金流入=北向/南向资金流入股数*周交易均价资料来源：Wind，华泰研究

附：中国宏观及行业数据

图表42： 12 月制造业及房地产投资均回升

资料来源：Wind，华泰研究

图表43：中国 CPI 12 月环比分项数据

资料来源：CEIC, Wind, 华泰研究

图表44：中国12月，美元计价，进口同比降幅收窄/出口同比降幅扩大

资料来源：Wind，华泰研究

图表45：中国 12 月制造业 PMI 降至 47.0%，服务业 PMI 降至 41.6%

资料来源：Wind，华泰研究

图表46：中国国债收益率&7天逆回购加权利率变化

资料来源：Wind，华泰研究

图表47：公开市场操作净投放量

资料来源：Wind，华泰研究

图表48：中国主要宏观经济指标

一周宏观数据
指标	周期			本期上期变化
M2:同比	2022.12	%		11.80% 12.40%	-0.60%
社会融资规模：当月值	2022.12	亿元	13058	19837	-6779.00
新增人民币贷款	2022.12	%	14000	12100 ↑	1900.00
工业增加值：当月同比	2022.12	%	1.30%	2.20%	-0.90%
固定资产投资：累计同比	2022.12	%	5.10%	5.30%	-0.20%
房地产开发投资：累计同比	2022.12	%		-10.00% -9.80%	-0.20%
社会消费品零售总额：当月同比	2022.12	%	-1.80%	-5.90%个	4.10%
城镇调查失业率	2022.12	%	5.50%	5.70% ↓	-0.20%
食用农产品价格	01.09-01.13（周）较上周变动		0.20%	0.10%个	0.10%
生产资料价格	01.09-01.13（周）较上周变动			0.60% -0.10% 个	0.70%
大宗商品价格指数（CCPI)	01.09-01.13（周）指数			183.68184.24	-0.56
7天银行间质押式回购加权利率	2023.01.20	周五时点数据	2.01%	1.98%个	0.02%
10年国债到期收益率	2023.01.20	周五时点数据	2.93%	2.90%个	0.03%

资料来源：Wind，华泰研究

图表49：出口价格指数走势

资料来源：Wind，华泰研究

图表50：出口数量指数同比变化

资料来源：Wind，华泰研究

图表51： 12月中国新能源汽车销量 81.4万辆，环比增长 3.5%

资料来源：中汽协，华泰研究

图表52： 12月中国汽车销量 255.6万辆，环比增长 9.8%

资料来源：中汽协，华泰研究

图表53： 12 月动力电池装车量环比上升 5.4%

资料来源：Wind，华泰研究

图表54： 11 月光伏电池产量同比增长 69%

资料来源：Wind，华泰研究

图表55：中国光伏新增装机量

资料来源：CPIA，华泰研究

图表56：中国新增储能累计装机规模

资料来源：CNESA，华泰研究

图表57： 11 月中国大陆智能手机出货同比下降 6%

资料来源 IDC，华泰研究

图表58：中国 PC 出货量

资料来源：IDC，华泰研究

图表59：主要国家和地区手机出口同比变化

注：印度最新数据截止至 2022 年 10 月资料来源：Wind，Bloomberg，华泰研究

图表60：主要国家和地区半导体出口同比变化

注：日本、马来西亚最新数截止至 2022 年 11 月资料来源：Wind，Bloomberg，华泰研究

附：全球宏观数据
图表61： 12月整体通胀水平有所下降，粘性通胀边际上行

注：“滞后-粘性核心通胀”含租金、在外就餐、重启相关和医疗以外的服务业；“半粘性核心通胀”含机动车、家具/电子等耐用品，重启相关服务业、以及医疗服务；“非核心-低粘性通胀”含家庭支出敏感性高的非耐用品、在家食品、以及能源。
资料来源：Bloomberg，华泰研究

图表62：租金是 12月美国 CPI最大的环比拉动项

资料来源：Bloomberg，华泰研究

图表63：美国 12 月零售消费环比下降

资料来源：Wind，Bloomberg，华泰研究

图表64：主要经济失业率：美国 12 月失业率降至 3.5%

资料来源：Wind，Bloomberg，华泰研究

图表65：工业生产指标：11月美国、中国同比增速均下降

资料来源：Wind，Bloomberg，华泰研究

图表66：库欣原油库存量环比上升，商业原油库存量环比下降

资料来源：Wind，Bloomberg，华泰研究

图表67：美联储继续下调 2023/2024 年增长预期、上调通胀预期

指标	时间	2021年12月值 2022年3月值2022年6月值2022年9月值2022年12月值
GDP增速	2022	4.0%	2.8%	1.7%	0.2%	0.5%
	2023	2.2%	2.2%	1.7%	1.2%	0.5%
	2024	2.0%	2.0%	1.9%	1.7%	1.6%
	2025	-	-	-	1.8%	1.8%
	2026及之后	1.8%	1.8%	1.8%	1.8%	1.8%
核心PCE	2022	2.7%	4.1%	4.3%	4.5%	4.8%
	2023	2.3%	2.6%	2.7%	3.1%	3.5%
	2024	2.1%	2.3%	2.3%	2.3%	2.5%
	2025	：	：	-		2.1%
失业率	2022	3.5%	3.5%		2.1%
	2023	3.5%		3.7%	3.8%	3.7% 4.6%
	2024	3.5%	3.5% 3.6%	3.9%	4.4%
	2025	-	-	4.1%	4.4%	4.6%
	2026及之后	4.0%	4.0%	-	4.3%	4.5%
联邦基金利率	2022			4.0%	4.0%	4.0%
		0.9%	1.9%	3.4%	4.4%	4.4%
	2023 2024	1.6%	2.8%	3.8%	4.6%	5.1%
	2025	2.1%	2.8%	3.4%	3.9%	4.1%
	2026及之后	- 2.5%	- 2.4%	- 2.5%	2.9% 2.5%	3.1% 2.5%

资料来源：Bloomberg，华泰研究

风险提示

1）海外疫情升级，影响产品供需与公司海外布局风险；

2）宏观经济下行风险；

3）创新品渗透不及预期，导致公司增长不及预期风险。

4）本研报中涉及到未上市公司或未覆盖个股内容，均系对其客观公开信息的整理，并不代表本研究团队对该公司、该股票的推荐或覆盖。

免责声明

分析师声明

本人，黄乐平、陈旭东、丁宁、张皓怡、刘溢，兹证明本报告所表达的观点准确地反映了分析师对标的证券或发行人的个人意见；彼以往、现在或未来并无就其研究报告所提供的具体建议或所表迖的意见直接或间接收取任何报酬。

一般声明及披露

本报告由华泰证券股份有限公司（已具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格，以下简称“本公司”）制作。本
报告所载资料是仅供接收人的严格保密资料。。本公司不因接收人收到
本报告而视其为客户

本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司及其关联机构(以下统称为“华泰”)对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。

本报告所载的意见、评估及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，华泰可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。同时，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。以往表现并不能指引未来，未来回报并不能得到保证，并存在损失本金的可能。华泰不保证本报告所含信息保持在最新状态。华泰对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。

本公司不是 FINRA 的注册会员，其研究分析师亦没有注册为 FINRA 的研究分析师/不具有 FINRA 分析师的注册资格。

华泰力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，不构成购买或出售所述证券的要约或招揽。该等观点、建议并未考虑到个别投资者的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对客户私人投资建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，华泰及作者均不承担任何法律责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。

除非另行说明，本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现，过往的业绩表现不应作为日后回报的预示。华泰不承诺也不保证任何预示的回报会得以实现，分析中所做的预测可能是基于相应的假设，任何假设的变化可能会显著影响所预测的回报。

华泰及作者在自身所知情的范围内，与本报告所指的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系。在法律许可的情况下，华泰可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，为该公司提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务或向该公司招揽业务。

华泰的销售人员、交易人员或其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。华泰没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。华泰的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。投资者应当考虑到华泰及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据。有关该方面的具体披露请参照本报告尾部。

本报告并非意图发送、发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送、发布的机构或人员，也并非意图发送、发布给因可得到、使用本报告的行为而使华泰违反或受制于当地法律或监管规则的机构或人员。

本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人(无论整份或部分)等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并需在使用前获取独立的法律意见，以确定该引用、刊发符合当地适用法规的要求，同时注明出处为“华泰证券研究所”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权利。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。

中国香港

本报告由华泰证券股份有限公司制作,在香港由华泰金融控股（香港）有限公司向符合《证券及期货条例》及其附属法律规定的机构投资者和专业投资者的客户进行分发。华泰金融控股（香港）有限公司受香港证券及期货事务监察委员会监管，是华泰国际金融控股有限公司的全资子公司，后者为华泰证券股份有限公司的全资子公司。在香港获得本报告的人员若有任何有关本报告的问题,请与华泰金融控股（香港）有限公司联系。

香港-重要监管披露

• 华泰金融控股（香港）有限公司的雇员或其关联人士没有担任本报告中提及的公司或发行人的高级人员。

• 拓荆科技（688072 CH）、紫光国微（002049 CH）：华泰金融控股（香港）有限公司、其子公司和/或其关联公司实益持有标的公司的市场资本值的 1%或以上。

• 芯原股份（688521 CH）：华泰金融控股（香港）有限公司、其子公司和/或其关联公司在本报告发布日担任标的公司证券做市商或者证券流动性提供者。

• 有关重要的披露信息，请参华泰金融控股（香港）有限公司的网页 https://www.htsc.com.hk/stock_disclosure其他信息请参见下方 “美国-重要监管披露”。

美国

在美国本报告由华泰证券（美国）有限公司向符合美国监管规定的机构投资者进行发表与分发。华泰证券（美国）有限公司是美国注册经纪商和美国金融业监管局（FINRA）的注册会员。对于其在美国分发的研究报告，华泰证券（美国）有限公司根据《1934 年证券交易法》（修订版）第 15a-6 条规定以及美国证券交易委员会人员解释，对本研究报告内容负责。华泰证券（美国）有限公司联营公司的分析师不具有美国金融监管（FINRA）分析师的注册资格，可能不属于华泰证券（美国）有限公司的关联人员，因此可能不受 FINRA 关于分析师与标的公司沟通、公开露面和所持交易证券的限制。华泰证券（美国）有限公司是华泰国际金融控股有限公司的全资子公司，后者为华泰证券股份有限公司的全资子公司。任何直接从华泰证券（美国）有限公司收到此报告并希望就本报告所述任何证券进行交易的人士，应通过华泰证券（美国）有限公司进行交易。

美国-重要监管披露

• 分析师黄乐平、陈旭东、丁宁、张皓怡、刘溢本人及相关人士并不担任本报告所提及的标的证券或发行人的高级人员、董事或顾问。分析师及相关人士与本报告所提及的标的证券或发行人并无任何相关财务利益。本披露中所提及的“相关人士”包括 FINRA 定义下分析师的家庭成员。分析师根据华泰证券的整体收入和盈利能力获得薪酬，包括源自公司投资银行业务的收入。

• 中国移动（600941 CH）、中国移动（941 HK）：华泰证券股份有限公司、其子公司和/或其联营公司在本报告发布日之前 12 个月内曾向标的公司提供投资银行服务并收取报酬。

• 拓荆科技（688072 CH）、紫光国微（002049 CH）：华泰证券股份有限公司、其子公司和/或其联营公司实益持有标的公司某一类普通股证券的比例达 1%或以上。

• 芯原股份（688521 CH）：华泰证券股份有限公司、其子公司和/或其联营公司在本报告发布日担任标的公司证券做市商或者证券流动性提供者。

• 华泰证券股份有限公司、其子公司和/或其联营公司, 及/或不时会以自身或代理形式向客户出售及购买华泰证券研究所覆盖公司的证券/衍生工具，包括股票及债券（包括衍生品）华泰证券研究所覆盖公司的证券/衍生工具，包括股票及债券（包括衍生品）。

• 华泰证券股份有限公司、其子公司和/或其联营公司, 及/或其高级管理层、董事和雇员可能会持有本报告中所提到的任何证券（或任何相关投资）头寸，并可能不时进行增持或减持该证券（或投资）。因此，投资者应该意识到可能存在利益冲突。

• 本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，不构成购买或出售所述证券的要约或招揽，亦不试图促进购买或销售该等证券。如任何投资者为美国公民、取得美国永久居留权的外国人、根据美国法律所设立的实体（包括外国实体在美国的分支机构）、任何位于美国的个人，该等投资者应当充分考虑自身特定状况，不以任何形式直接或间接地投资本报告涉及的投资者所在国相关适用的法律法规所限制的企业的公开交易的证券、其衍生证券及用于为该等证券提供投资机会的证券的任何交易。该等投资者对依据或者使用本报告内容所造成的一切后果，华泰证券股份有限公司、华泰金融控股（香港）有限公司、华泰证券（美国）有限公司及作者均不承担任何法律责任。

评级说明

投资评级基于分析师对报告发布日后 6 至 12个月内行业或公司回报潜力（含此期间的股息回报）相对基准表现的预期（A 股市场基准为沪深 300 指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普 500 指数），具体如下：

行业评级

增持：预计行业股票指数超越基准

中性：预计行业股票指数基本与基准持平

减持：预计行业股票指数明显弱于基准

公司评级

买入：预计股价超越基准 15%以上

增持：预计股价超越基准 5%\~15%

持有：预计股价相对基准波动在-15%\~5%之间

卖出：预计股价弱于基准 15%以上

暂停评级：已暂停评级、目标价及预测，以遵守适用法规及/或公司政策

无评级：股票不在常规研究覆盖范围内。投资者不应期待华泰提供该等证券及/或公司相关的持续或补充信息

法律实体披露

中国：华泰证券股份有限公司具有中国证监会核准的“证券投资咨询”业务资格，经营许可证编号为：91320000704041011J香港：华泰金融控股（香港）有限公司具有香港证监会核准的“就证券提供意见”业务资格，经营许可证编号为：AOK809美国：华泰证券（美国）有限公司为美国金融业监管局（FINRA）成员，具有在美国开展经纪交易商业务的资格，经营业务许可编号为：CRD#:298809/SEC#:8-70231

华泰证券股份有限公司

南京南京市建邺区江东中路228号华泰证券广场1号楼/邮政编码：210019

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华泰金融控股（香港）有限公司

香港中环皇后大道中 99号中环中心 58楼 5808-12室
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华泰证券（美国）有限公司

美国纽约公园大道 280号 21楼东（纽约 10017）
电话：+212-763-8160/传真：+917-725-9702
电子邮件: Huatai@htsc-us.com
http://www.htsc-us.com

北京
北京市西城区太平桥大街丰盛胡同28号太平洋保险大厦A座18层/
邮政编码：100032
电话：86 10 63211166/传真：86 10 63211275
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上海
上海市浦东新区东方路18号保利广场E栋23楼/邮政编码：200120
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