电子23Q3总结

买入（维持评级）

行业深度研究

证券研究报告

电子组

分析师：樊志远 (执业 S1130518070003)

fanzhiyuan@gjzq.com.cn

分析师：刘妍雪 (执业 S1130520090004)

dengxiaolu@gjzq.com.cn

分析师：邓小路 (执业 S1130520080003)

liuyanxue@gjzq.com.cn

zhaojin1@gjzq.com.cn

分析师：邵广雨 (执业S1130522080002)

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联系人：丁彦文

dingyanwen@gjzq.com.cn

Q3电子行业业绩改善明显，消费电子逐渐复苏

投资逻辑

2023Q3电子行业业绩环比改善明显。2023 年前三季度电子行业营收为 21073.03亿元，同增8.97%，归母净利润为739.81亿元，同减16.74%。23Q3实现营收9337.53亿元，同增34.56%，归母净利润394.83亿元，同增 50.24%。2023Q3电子行业毛利率为16.5%，同比+2.45pct，环比+2.41pct，净利率为4.5%，同比+0.81pct，环比+0.79pct。手机、PC出现复苏迹象，加上AI需求持续走强，半导体产业库存走低。受益于消费电子拉货补库需求，电子相关头部企业步入复苏轨道，电子基本面在逐步改善，三季度业绩积极改善，四季度有望持续。

消费电子：景气度四季度仍存在持续性。消费电子2023年前三季度营收为9427.81亿元，同增9.53%，归母净利润为 412.1亿元，同增9.63%,23Q3 营收为4260.94亿元，同增35.45%，归母净利润为222.32亿元，同增27.33%。2023Q3消费电子行业毛利率为14.3%，同比+1.54pct，环比+2.42pct;净利率为5.4%，同比-0.13pct，环比0.88pct。华为Mate60、X5手机市场需求旺盛，产业链正在积极拉货，持续加单，苹果新机也在积极备货，消费电子库存低，其他品牌机型也有不同程度的加单补库存。目前来看消费电子拉货四季度具有持续性，除智能手机外，电脑及I0T产品需求也出现了拉货情况，DIGITIMES预计全球平板电脑出货量将在第三和第四季度连续上升。

半导体设计：业绩环比大幅改善，库存快速去化。半导体设计23Q3实现营收247.26亿元，同比增长7.14%，实现归母净利润21.09亿元，同比-28.41%，环比增长53.03%。截至23Q3，国内半导体设计公司平均库存月数已连续2个季度下降，降至6.4个月，我们预计2024年上半年将降至相对合理水平，如果手机拉货持续性强，则库存去化将进一步加快。营收方面，根据我们统计国内84 家设计公司，已连续2个季度营收环比改善，接下来随着手机、PC等消费类需求率先复苏，我们认为国内芯片公司已逐步走出底部，周期上行趋势有望持续。目前存储芯片价格逐渐上涨，射频芯片公司三季度业绩环比提升情况显著，建议关注率先触底向上的细分行业。

半导体设备：业绩同比承压，静待需求回暖后的新一轮扩产。半导体设备板块23Q3营收为106.10亿元，同比增长29.63%,归母净利润为17.23亿元,同比减少7.15%,毛利率为51.51%,同比+0.64pct,净利率为20.95%,同比-4.01pct。受到芯片去库存的影响，晶圆厂稼动率不高，我们预测2024年下半年晶圆厂稼动率有望回到80-90%水平，建议关注存储芯片及自主可控产线扩产带来的机会。

其他板块：电子元件/电子化学品/光学光电子/其他电子/汽车电子/功率半导体/半导体材料。2023Q3 营收分别为 662.90亿元/232.66亿元/1911.47亿元/532.72亿元/922.90亿元/142.97亿元/36.05亿元，同比 +6.39%/+99.38%/+17.31%/+12.53%/-3.87%/+11.68%/+5.02%。归母净利润为 56.57 亿元/22.40 亿元/-12.90 亿元 /11.20 亿元/45.97 亿元/16.21亿元 /2.24亿元，同比-9.38%/+78.45%/+74.60%/+149.13%/-10.38%/-33%/-50.94%。

投资建议与估值

整体来看，我们认为电子基本面在逐步改善，四季度手机拉货持续，中长期来看，AI有望给消费电子赋能，带来新的换机需求，看好需求转好、自主可控及AI新技术需求驱动受益产业链。重点受益公司：立讯精密、沪电股份、中微公司、生益科技、电连技术。

风险提示

需求恢复及库存去化不及预期的风险；AIGC 进展不及预期的风险；外部制裁进一步升级的风险。

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内容目录

一、电子板块：2023Q3 营收利润双改善，利润同增50.24%.. 7
二、子版块：Q3细分板块业绩改善，消费电子逐渐复苏.. 8
2.1 消费电子：23Q3 营收同增35.45%，业绩同增27.33%. 8
2.2电子元件：23Q3营收同增6.39%，利润同减9.38%.. 10
2.3电子化学品：23Q3营收同增99.38%，业绩同增78.45%.. 11
2.4光学光电子：23Q3 营收同增17.31%，业绩同比亏损收窄. 12
2.5 其他电子：23Q3营收同增12.53%，利润同比转亏为盈. 13
2.6汽车电子：23Q3营收同减3.87%，业绩同减10.38%.. 14
2.7半导体：23Q3营收同增82.62%，业绩同增9.71%.. 15
三、龙头表现：消费电子需求拉动，相关公司Q3 业绩改善.. .19
3.1消费电子.. 19
3.2射频半导体. 21
3.3 功率半导体.. 22
3.4被动元件.. 23
3.5汽车电子.. 25
3.6半导体设计.. .26
3.7 PCB.. 28
3.8 半导体设备.. 31
四、投资建议... 32
五、风险提示.. 33

图表目录

图表1：电子行业历史营收情况..
图表2：电子行业历史归母业绩情况. 7
图表3：电子行业历史盈利能力情况.
图表4：电子行业历史单季度盈利能力情况， 7
图表5：电子行业历史营运能力情况. 8
图表6：电子行业历史经营现金流净额情况！ 8
图表7：各子板块所包含个股. 8
图表8：消费电子行业历史营收情况. 9
图表9：消费电子行业历史归母业绩情况. 9
图表10：消费电子历史盈利能力情况. 9
图表11：消费电子历史单季度盈利能力情况.
图表12：消费电子历史营运能力情况.. 9
图表13：消费电子历史经营现金流净额情况， 9
图表14：电子元件历史营收情况.. 10
图表15：电子元件历史归母业绩情况. .10
图表16：电子元件历史盈利情况.. 10
图表17：电子元件单季度盈利情况.. 10
图表18：电子元件历史营运能力情况.. 11
图表19：电子元件历史经营现金流净额情况. 11
图表20：电子化学品历史营收情况.. 11
图表21：电子化学品历史归母业绩情况.. 11
图表22：电子化学品历史盈利能力情况.. 11
图表23：电子化学品单季度盈利能力情况. 11
图表24：电子化学品历史营运能力情况. 12
图表25：电子化学品历史经营现金流净额情况， 12
图表26：光学光电子历史营收情况.. 12
图表27：光学光电子历史归母业绩情况. 12
图表28：光学光电子历史盈利能力情况.. 12
图表29：光学光电子单季度盈利能力情况. 12
图表30：光学光电子历史营运能力情况.... 13
图表31：光学光电子历史经营现金流净额情况. 13
图表32：其他电子历史营收情况.. 13
图表33：其他电子历史归母业绩情况.. 13
图表34：其他电子历史盈利能力情况. 14
图表35：其他电子单季度盈利能力情况. 14
图表36：其他电子历史营运能力情况. 14
图表37：其他电子历史经营现金流净额情况！ 14
图表38：汽车电子历史营收情况.. 14
图表39：汽车电子历史归母净利润情况. 14
图表40：汽车电子历史盈利能力情况（%） 15
图表41：汽车电子单季度盈利能力情况（%) 15
图表42：汽车电子历史营运能力情况. 15
图表43：汽车电子历史经营现金流净额情况. 15
图表44：半导体历史营收情况.. 15
图表45：半导体历史归母业绩情况. .15
图表46：半导体历史盈利能力情况.. 16
图表47：半导体单季度盈利能力情况.. 16
图表48：半导体历史营运能力情况.. 16
图表49：半导体历史经营现金流净额情况. 16
图表50：功率半导体历史营收情况.. .16
图表51：功率半导体历史归母业绩情况.. 16
图表52：射频半导体历史营收情况.. 17
图表53：射频半导体历史归母业绩情况. 17
图表54：设备历史营收情况.. 17
图表55：设备历史归母业绩情况. . 17
图表56：材料历史营收情况.！ 18
图表57：材料历史归母业绩情况. 18
图表58：设计历史营收情况.. 18
图表59：设计历史归母业绩情况 18
图表60：设计行业库存月数... 19
图表61：立讯精密营收情况. 19
图表62：立讯精密归母净利润情况， 19
图表63：鹏鼎控股营收情况.. 20
图表64：鹏鼎控股归母净利润情况. 20
图表65：东山精密营收情况.... 20
图表66：东山精密归母净利润情况. 20
图表67：传音控股营收情况.. 21
图表68：传音控股归母净利润情况.. 21
图表69：珠海冠宇营收情况. 21
图表70：珠海冠宇归母净利润情况.
图表71：卓胜微营收情况.. 22
图表72：卓胜微归母净利润情况. 22
图表73：唯捷创芯营收情况.. 22
图表74：唯捷创芯归母净利润情况. 22
图表75：斯达半导营收情况... 23
图表76：斯达半导归母净利润情况. 23
图表77：华润微营收情况.. 23
图表78：华润微归母净利润情况.. 23
图表79：三环集团营收情况. 24
图表80：三环集团归母净利润情况.
图表81：顺络电子营收情况.. 24
图表82：顺络电子归母净利润情况. 24
图表83：洁美科技营收情况. 25
图表84：洁美科技归母净利润情况. 25
图表85：瑞可达营收情况.. .25
图表86：瑞可达归母净利润情况.. 25
图表87：电连技术营收情况.. .26
图表88：电连技术归母净利润情况. 26
图表89：兆易创新营收情况...
图表90：兆易创新归母净利润情况. .26
图表91：晶晨股份营收情况.. 27
图表92：晶晨股份归母净利润情况！ 27
图表93：澜起科技营收情况. 27
图表94：澜起科技归母净利润情况. 27
图表95：圣邦股份营收情况.. 28
图表96：圣邦股份归母净利润情况. 28
图表97：沪电股份营收情况.. 28
图表98：沪电股份归母净利润情况. 28
图表99：兴森科技营收情况.. 29
图表100：兴森科技归母净利润情况.
图表101：胜宏科技营收情况.. 29
图表102：胜宏科技归母净利润情况. 29
图表103：深南电路营收情况.. 30
图表104：深南电路归母净利润情况！ 30
图表105：生益科技营收情况.. 30
图表106：生益科技归母净利润情况. 30
图表107：南亚新材营收情况.. 30
图表108：南亚新材归母净利润情况. 30
图表109：联瑞新材营收情况.. 31
图表110：联瑞新材归母净利润情况， 31
图表111：北方华创营收情况..
图表112：北方华创归母净利润情况 31
图表113：中微公司营收情况.. 32
图表114：中微公司归母净利润情况. 32
图表115：精测电子营收情况.. 32
图表116：精测电子归母净利润情况. 32

一、电子板块：2023Q3营收利润双改善，利润同增50.24%

电子行业2023年前三季度营收为21073.03亿元，同增8.97%，归母净利润为739.81亿元，同减16.74%。23Q3 实现营收9337.53亿元，同增34.56%，归母净利润 394.83亿元，同增50.24%。根据产业链调研，三季度消费电子在积极拉货，华为需求旺盛，正在加大产能供应，其他品牌也在积极加单，四季度订单能见度高，海关数据显示9月国内手机出口额环比上涨124%，Canalys数据显示，2023年Q3全球智能手机出货接近3亿，同比下跌1%，但是环比有超过两位数的增长，头部厂商步入复苏轨道。IDC 数据显示2023年Q3全球PC 出货量为6820 万台，环比增长11%。整体来看，我们认为电子基本面在逐步改善，三季度业绩积极改善，四季度有望持续，中长期来看，AI有望给消费电子赋能，带来新的换机需求，看好需求转好、自主可控及AI新技术需求驱动受益产业链。

图表1：电子行业历史营收情况

来源：wind，国金证券研究所

图表2：电子行业历史归母业绩情况

来源：wind，国金证券研究所

23Q3 盈利能力明显改善。2023Q3电子行业毛利率为16.5%,同比+2.45pct,环比+2.41pct，净利率为4.5%，同比+0.81pct，环比+0.79pct。受益于消费电子拉货，多家公司业绩明显改善，订单增长、稼动率恢复、价格回暖等因素带动电子板块盈利能力改善明显。

图表3：电子行业历史盈利能力情况

来源：wind，国金证券研究所

图表4：电子行业历史单季度盈利能力情况

来源：wind，国金证券研究所

营运能力有所下降，现金流表现良好。23前三季度电子行业应收账款周转天数为73天，比去年同期变动增加2天，存货周转天数为79天，比去年同期增加5天。2023Q3 经营活动产生的现金流量净额为651.58亿元，同比增长48.91%。

图表5：电子行业历史营运能力情况

来源：wind，国金证券研究所

图表6：电子行业历史经营现金流净额情况

来源：wind，国金证券研究所

二、子版块：Q3细分板块业绩改善，消费电子逐渐复苏

我们重点跟踪电子元件、消费电子、光学光电子、电子化学品、其他电子、汽车电子、半导体子版块的财务数据表现，其中前五大板块所包含个股与申万二级行业分类（2021）一致；汽车电子板块包含汽车连接器、汽车光学、汽车显示3大子板块；半导体板块聚焦射频半导体、功率半导体、设计、设备、材料，各子板块所包含个股详见图表。

图表7：各子板块所包含个股

汽车连接器子板块

汽车光学子板块

汽车显示子板块

设备

半导体设计

功率半导体

证券代码

证券简称

证券代码

证券简称

证券代码证券简称002371.SZ

北方华创

603501.SH

韦尔股份 300327.SZ

中颖电子300373.SZ

扬杰科技

002475. SZ

立讯精密

002273.SZ

水晶光电 000050.SZ 深天马A 300604.SZ

长川科技

603986.SH

兆易创新 600171.SH

上海贝岭 300623.SZ

捷捷微电

002179.SZ

中航光电

002036.SZ

联创电子 688055.SH 龙腾光电 688012.SH

中微公司

688099.SH

晶晨股份688536.SH

思瑞浦 600360.SH

华微电子

002025.SZ

航天电器

688048.SH

长光华芯

：300088.SZ 长信科技 688037.SH

芯源微

300373.SZ

扬杰科技 300474.SZ

景嘉微600460.SH

士兰微

300679.SZ

电连技术

688167.SH

炬光科技

003019.SZ 宸展光电 688082.SH

盛美上海

300223.SZ

北京君正 300077.SZ

国民技术 603290.SH

斯达半导

688800. SH

瑞可达

603297.SH

永新光学

300939.SZ

秋田微688200.SH

华峰测控

002049.SZ

紫光国微688052.SH

纳芯微 605111.SH

新洁能

605333. SH

沪光股份

300790.SZ

宇瞳光学 300928.SZ 华安鑫创 688072.SH 拓荆科技-U

300782.SZ

卓胜微688368.SH

晶丰明源 688187.SH

时代电气

605005.SH

合兴股份

002222.SZ

福晶科技 300752.SZ 隆利科技

材料

688008.SH

澜起科技 688608.SH

恒玄科技 688261.SH

东微半导

002055. SZ

得润电子

688127.SH

蓝特光学

605218.SH 伟时电子300054.SZ

鼎龙股份

603160.SH

汇顶科技 688601.SH

力芯微688396.SH

华润微

688668.SH

鼎通科技

605118.SH

力鼎光电

300666.SZ

江丰电子

688385.SH

复旦微电688259.SH

创耀科技

射频半导体

002897.SZ

意华股份

688079.SH

美迪凯

605358.SH

立昂微

300661.SZ

圣邦股份688508.SH

芯朋微 688798.SH

艾为电子

300351.SZ

永贵电器

300552.SZ

万集科技

688019.SH

安集科技

688798.SH

艾为电子 688173.SH

希获微688153.SH

唯捷创芯-U

300843.SZ

胜蓝股份

688010.SH

福光股份

688126.SH

沪硅产业-U

603893.SH

瑞芯微 688595.SH

芯海科技 300782.SZ

卓胜微

603633.SH

徕木股份

300691.SZ

联合光电

688233.SH

神工股份

300613.SZ

富瀚微688256.SH寒武纪-U

688195.SH腾景科技

688234.SH

天岳先进300672.SZ

国科微

来源：国金证券研究所

2.1消费电子：23Q3营收同增35.45%，业绩同增27.33%

消费电子2023年前三季度营收为9427.81亿元，同增9.53%，归母净利润为412.1亿元，同增9.63%，23Q3营收为4260.94亿元，同增35.45%，归母净利润为222.32亿元，同增27.33%。苹果iphone15系列在9月12日发布，预计15系列销量达8000万台，其中15promax 销量达3500万部，销量火爆，建议积极关注增量环节一潜望式摄像头供应链环节。华为Mate60、X5手机市场需求旺盛，在产业链持续加单，苹果新机也在积极备货，消费电子库存低，其他品牌机型也有不同程度的加单补库存。

图表8：消费电子行业历史营收情况

来源：wind，国金证券研究所

图表9：消费电子行业历史归母业绩情况

来源：wind，国金证券研究所

受益于拉货补库，订单明显恢复，盈利能力提升。2023Q3 消费电子行业毛利率为14.26%，同比+1.54pct，环比+2.42pct;净利率为5.4%，同比-0.13pct，环比+0.88pct，虽然同比仍有压力，但逐季改善在三季度尤其明显。

图表10：消费电子历史盈利能力情况

来源：wind，国金证券研究所

图表11：消费电子历史单季度盈利能力情况

来源：wind，国金证券研究所

现金流表现大幅改善。2023年前三季度消费电子行业应收账款周转天数为71天，比去年同期增加1天，存货周转天数为73天，比去年同期相同。23Q3 消费电子行业经营活动产生的现金流量净额为254.02亿元，同比增加96.37%。

图表12：消费电子历史营运能力情况

来源：wind，国金证券研究所

图表13：消费电子历史经营现金流净额情况

来源：wind，国金证券研究所

2.2电子元件：23Q3营收同增6.39%，利润同减9.38%

电子元件2023年前三季度营收为1683.82亿元，同减1.2%，归母净利润为132.26亿元，同减19.29%。23Q3营收为662.90亿元，同增6.39%,归母净利润为56.67亿元，同减9.38%。按照申万分类，具体到被动元件、印制电路板细分板块，华为新机带动被动元件厂商提前备货，根据产业链调研目前订单景气度持续，部分原厂月度订单环比增长，关注消费电子传统旺季对于原厂的拉动持续性。印制电路板方面，从我们跟踪的台系PCB产业链我们可以观察到，同比来看中上游已经出现增长迹象，但下游PCB仍然在同比下滑的状态，其中差别主要来自不同产业链环节的时间差，但从环比来看，7月开始PCB产业链整体已经出现连续3个月的改善，可见PCB产业链已经从周期底部向上逐渐改善，全产业链景气度环比修复。

图表14：电子元件历史营收情况

来源：wind，国金证券研究所

图表15：电子元件历史归母业绩情况

来源：wind，国金证券研究所

盈利能力环比改善。2023Q3 电子元件行业毛利率为21.26%，同比-1pct，环比+1.46pct，净利率为9.03%，同比-1.48pct，环比+1.04pct。利润端，因元件产能利用率提升、规模效应提升带动盈利能力修复，库存端压力减少，目前仍有结构性的需求拉动，预计将保持逐季改善的趋势。从盈利和运营方面，PCB行业毛利率和净利率均有所回升，但仍然处于历史上相对较低的位置;行业库存水平在Q3有所恢复，可见Q3整个行业进行了一轮补库，但即使进行了一轮补库，当前库存水平仍然较低。

图表16：电子元件历史盈利情况

来源：wind，国金证券研究所

图表17：电子元件单季度盈利情况

来源：wind，国金证券研究所

存货周转天数减少。2023年前三季度电子元件行业应收账款周转天数为103天，比去年同期增加4天，存货周转天数为84天，比去年同期减少4天。23Q3电子元件行业经营活动产生的现金流量净额为87.22亿元，同比减少12.69%。

图表18：电子元件历史营运能力情况

来源：wind，国金证券研究所

图表19：电子元件历史经营现金流净额情况

来源：wind，国金证券研究所

2.3电子化学品：23Q3营收同增99.38%，业绩同增78.45%

电子化学品2023年前三季度营收为414.19亿元，同增 38.46%，归母净利润为37.32亿元，同增5.97%，23Q3营收为232.66亿元，同增99.38%，归母净利润为22.40亿元，同增78.45%。

图表20：电子化学品历史营收情况

来源：wind，国金证券研究所

图表21：电子化学品历史归母业绩情况

来源：wind，国金证券研究所

利润端盈利能力毛利率略改善。2023Q3 电子化学品行业毛利率为26%，同比+1.74pct，环比+1.06pct；净利率为8.98%，同比+0.13pct，环比-1.42pct。

图表22：电子化学品历史盈利能力情况

来源：wind，国金证券研究所

图表23：电子化学品单季度盈利能力情况

来源：wind，国金证券研究所

营运能力下滑，现金流状况改善。2023前三季度电子化学品行业应收账款周转天数为88天，比去年同期增加13天，存货周转天数为88 天，比去年同期增加4天。23Q3电子化

学品行业经营活动产生的现金流量净额为36.98亿元，同比增加288.35%。

图表24：电子化学品历史营运能力情况

来源：wind，国金证券研究所

图表25：电子化学品历史经营现金流净额情况

来源：wind，国金证券研究所

2.4光学光电子：23Q3 营收同增17.31%，业绩同比亏损收窄

光学光电子2023年前三季度营收为5041.89亿元，同增0.31%，归母净利润为-42.69亿元，同减 250.82%，23Q3 营收为1911.47亿元，同增17.31%，归母净利润为-12.90亿元，同比亏损减少。

图表26：光学光电子历史营收情况

来源：wind，国金证券研究所

图表27：光学光电子历史归母业绩情况

来源：wind，国金证券研究所

盈利能力同比改善明显，2023年以来逐季修复。2023Q3光学光电子行业毛利率为15.0%，同比去年+5.77pct，环比+1.73pct，净利率为1.08%，同比+6.09pct，环比+1.13pct。

图表28：光学光电子历史盈利能力情况

来源：wind，国金证券研究所

图表29：光学光电子单季度盈利能力情况

来源：wind，国金证券研究所

营运能力小幅提升，现金流状况改善。2023年前三季度光学光电子行业应收账款周转天数为73天，比去年同期减少1天，存货周转天数为 70 天，比去年同期减少2天。23Q3光学光电子经营活动产生的现金流量净额为182.23亿元，同比增加37.83%。

图表30：光学光电子历史营运能力情况

来源：wind，国金证券研究所

图表31：光学光电子历史经营现金流净额情况

来源：wind，国金证券研究所

2.5其他电子：23Q3 营收同增12.53%，利润同比转亏为盈

其他电子2023年前三季度营收为1481.88亿元，同增2.83%，归母净利润为30.61亿元，同减4.22%，23Q3营收为532.72亿元，同增12.53%，归母净利润为11.20亿元，同比转亏为盈。

图表32：其他电子历史营收情况

来源：wind，国金证券研究所

图表33：其他电子历史归母业绩情况

来源：wind，国金证券研究所

利润端毛利率小幅改善。2023Q3 其他电子行业毛利率为 7.96%，同比+0.54pct，环比+0.14pct，净利率为1.7%，同比-0.45pct，环比-0.9pct。

图表34：其他电子历史盈利能力情况

来源：wind，国金证券研究所

图表35：其他电子单季度盈利能力情况

来源：wind，国金证券研究所

2023年前三季度其他电子行业应收账款周转天数为57天，比去年同期增加17天，存货周转天数为45天，比去年同期增加11天。23Q3其他电子行业经营活动产生的现金流量净额为-18.10亿元，同比减少53.37%。

图表36：其他电子历史营运能力情况

来源：wind，国金证券研究所

图表37：其他电子历史经营现金流净额情况

来源：wind，国金证券研究所

2.6汽车电子：23Q3营收同减3.87%，业绩同减10.38%

汽车电子2023年前三季度营收为2507.83亿元，同增5.58%，归母净利润为107.93亿元，同减20.93%，23Q3营收为922.90亿元，同减3.87%，归母净利润为45.97亿元，同减10.38%。

图表38：汽车电子历史营收情况

来源：wind，国金证券研究所

图表39：汽车电子历史归母净利润情况

来源：wind，国金证券研究所

2023Q3 汽车电子行业毛利率为25.66%，同比-2.42pct，环比+0.35pct，净利率为4.56%，同比-8.47pct，环比-1.26pct。

图表40：汽车电子历史盈利能力情况（%)

来源：wind，国金证券研究所

图表41：汽车电子单季度盈利能力情况(%)

来源：wind，国金证券研究所

营运能力下降，现金流状况下滑。2023前三季度汽车电子应收账款周转天数为124天，比去年同期增加9天，存货周转天数为141天，比去年同期增加3天。23Q3汽车电子行业经营活动产生的现金流量净额为16.86亿元，同比减少36.83%。

图表42：汽车电子历史营运能力情况

来源：wind，国金证券研究所

图表43：汽车电子历史经营现金流净额情况

来源：wind，国金证券研究所

2.7半导体：23Q3营收同增82.62%，业绩同增9.71%

整体来看，根据申万二级行业分类，半导体 2023 年前三季度营收为3023.44亿元，同增33.76%，归母净利润为170.22亿元，同减32.80%,23Q3营收为1736.84亿元，同增82.62%，归母净利润为95.14亿元，同增9.71%。

图表44：半导体历史营收情况

来源：wind，国金证券研究所

图表45：半导体历史归母业绩情况

来源：wind，国金证券研究所

2023Q3 半导体毛利率为 25.74%，同比-0.67pct，环比+2.83pct，净利率为5.42%，同比-3.93pct，环比-1.16pct。

图表46：半导体历史盈利能力情况

来源：wind，国金证券研究所

图表47：半导体单季度盈利能力情况

来源：wind，国金证券研究所

现金流状况改善。2023年前三季度半导体行业应收账款周转天数为64天，比去年同期增加9天，存货周转天数为148天，比去年同期增加10天。23Q3半导体行业经营活动产生的现金流量净额为109.22亿元，同比增加39.35%。

图表48：半导体历史营运能力情况

来源：wind，国金证券研究所

图表49：半导体历史经营现金流净额情况

来源：wind，国金证券研究所

功率半导体方面,23Q3 营收为142.97亿元，同比增长11.68%,归母净利润为16.21亿元，同比降低33%，毛利率为29.31%，同比-4.18pct，净利率为11.63%，同比-7.22pct。

图表50：功率半导体历史营收情况

来源：wind，国金证券研究所

图表51：功率半导体历史归母业绩情况

来源：wind，国金证券研究所

射频半导体方面，受益于消费电子拉货，23Q3营收为29.02亿元，同比增长79.31%，归母净利润为4.72亿元，同比增长150.52%。毛利率为30.65%，同比-9.18pct，净利率为11.71%，同比+6.34pct。

图表52：射频半导体历史营收情况

来源：wind，国金证券研究所

图表53：射频半导体历史归母业绩情况

来源：wind，国金证券研究所

半导体上游端，半导体产业链逆全球化，美日荷政府相继正式出台半导体制造设备出口管制措施，半导体设备自主可控逻辑持续加强，为国产半导体产业链逻辑主线。出口管制情况下国内设备、材料、零部件在下游加快验证导入，产业链国产化加速。

设备板块23Q3 营收为106.10亿元，同比增长29.63%，归母净利润为17.23亿元，同比减少7.15%，毛利率为51.51%，同比+0.64pct，净利率为 20.95%，同比-4.01pct。国际半导体产业协会（SEMI）最新报告指出，2023年全球晶圆厂设备支出预计将从2022年之前的995亿美元同比下降15%至840亿美元，到2024年，全球晶圆厂规模将同比反弹15%，达到970 亿美元。下降幅度要小于此前预期，而反弹力度稍微强于此前预期。今年晶圆设备行情较差，原因是芯片去库存压力和需求的疲软，使得制造商对采购晶圆设备趋于保守。细分来看，2023年晶圆代工厂设备支出490亿美元，小幅增长1%。存储制造商则大幅下降 46%，明年预计强势反弹，同比增长65%至270亿美元。

图表54：设备历史营收情况

图表55：设备历史归母业绩情况

来源：wind，国金证券研究所
来源：wind，国金证券研究所

材料23Q3营收36.05亿元，同比增长5.02%,归母净利润达到2.24亿元，同比减少50.94%，毛利率为29.36%，同比-2.14pct，净利率为0.32%，同比-10.77pct。看好稼动率回升后材料边际好转及自主可控下国产化的快速导入。材料相对后周期，行业β会受到一些半导体行业景气度的影响,从材料中报数据来看，部分渗透率高的公司营收业绩承压。SEMI 数据显示，经过两个季度的连续下降后，硅晶圆出货量在2023年第二季度环比增长2.0%，达到 33.31亿平方英寸，呈现景气周期寒冬回暖迹象，2023年预计下滑7%。我们判断随着下半年需求的恢复，下游晶圆厂稼动率缓慢复苏，下半年材料需求会缓慢复苏，公司业绩迎来环比改善。当前美国杜邦已经在逻辑和存储相应的制裁领域断供，日本加入了设备的制裁，材料风险也在增加。

图表56：材料历史营收情况

来源：wind，国金证券研究所

图表57：材料历史归母业绩情况

来源：wind，国金证券研究所

半导体设计23Q3实现营收247.26亿元，同比增长7.14%，实现归母净利润21.09亿元，同比-28.41%，环比53.03%。截至23Q3，国内半导体设计公司平均库存月数已连续2个季度下降，降至6.4个月，我们预计最快在23Q4 降至合理的4-5个月（最晚延至明年一季度)，因此，国内芯片公司“主动去库存”将进入尾声。营收方面，根据我们统计国内84家设计公司，已连续2个季度营收环比改善，接下来随着手机、PC 等消费类需求率先复苏，我们认为国内芯片公司已逐步走出底部，周期上行趋势有望持续。

图表58：设计历史营收情况

来源：wind，国金证券研究所

图表59：设计历史归母业绩情况

来源：wind，国金证券研究所

图表60：设计行业库存月数

来源：Wind，国金证券研究所

三、龙头表现：消费电子需求拉动，相关公司Q3业绩改善

3.1消费电子

立讯精密：2023年前三季度公司营收1559亿元，同比+7.31%；归母净利润73.7亿元，同比+15.22%；Q3单季度营收579亿元，同比-8.51%，环比+20.56%；归母净利润30.2亿元，同比+15.37%，环比+29.12%。预计 2023 全年归母净利为 107.7-112.2 亿元，同比+17.5-22.5%。三季度业绩同环比向上，符合市场预期。Q3营收同比略降8.51%，主要原因在于：公司策略性放弃通讯产业利润率相对低的OEM业务、大客户可穿戴产品未推出新产品以及客户管控库存、交易模式发生变化，销售合并冲销、端客户的MINILED产品销售状况不及预期、客户严控自身库存等。伴随H1消费电子旺季、公司积极调整产品结构，公司盈利能力显著提升，Q3毛利率13.76%，同比+0.68pct，环比+2.5pct。

图表61：立讯精密营收情况

来源：Wind，国金证券研究所

图表62：立讯精密归母净利润情况

来源：Wind，国金证券研究所

鹏鼎控股：2023年前三季度公司营收204.56亿元，同比-17.49%；归母净利润18.44亿元，同比-43.5%。Q3单季度营收89.2亿元，同比-15.85%,环比+83.24%；归母净利润10.32亿元，同比-43.82%,环比+162.6%，业绩恢复明显，环比高增。2023年Q3公司毛利率20.28%，同比持平，环比+1．97pct。下半年为公司生产旺季，目前公司产线饱满，随着客户新产品上市，预计下半年公司经营将得到较好恢复。

图表63：鹏鼎控股营收情况

来源：Wind，国金证券研究所

图表64：鹏鼎控股归母净利润情况

来源：Wind，国金证券研究所

东山精密：2023年前三季度公司营收 225.01亿元，同比-1.39%;归母净利润13.33亿元，同比-15.69%。Q3单季度营收88.34亿元，同比+6.78%，环比+23.45%；归母净利润5.08亿元，同比-35.22%，环比+43.99%。Q3收入环比抬升，主要来源于合并晶端显示产生收益1.58亿元、T客户和A客户业务保持增长态势、LED及触控模组业务同比抬升。当前公司聚焦消费电子+新能源两大核心赛道，努力开拓新能源行业，目前国内外主流厂商正在积极导入，预计未来车载屏中来自新能源汽车领域的收入和利润会逐步体现。

图表65：东山精密营收情况

来源：Wind，国金证券研究所

图表66：东山精密归母净利润情况

来源：Wind，国金证券研究所

传音控股：2023年前三季度公司营收430.2亿元，同比+19.4%；归母净利润38.8亿元，同比+72.0%。Q3单季度营收179.9亿元，同比+39.2%，环比+14.2%；归母净利润17.8亿元，同比+194.9%，环比+13.1%。公司Q3 营收和利润创新高，主要由于1）坚持开拓新兴市场，提升市场份额，根据IDC 数据，2023H1公司在非洲、巴基斯坦、孟加拉国的智能机市占率第一，印度市占率第六。2）坚持扩品类，创办数码配件品牌oraimo 和家用电器品牌 Syinix,满足新兴市场智能硬件品类需求。3)移动互联业务方面，公司自主研发HiOS、itelOS和XOS等智能终端操作系统及独立的应用软件平台，并与网易、腾讯等多家国内领先的互联网公司，在音乐、综合内容分发、新闻聚合及其他等应用领域进行出海战略合作，形成较高竞争壁垒。

图表67：传音控股营收情况

来源：Wind，国金证券研究所

图表68：传音控股归母净利润情况

来源：Wind，国金证券研究所

珠海冠宇：2023年前三季度公司营收85.4亿元，同比+2.43%；归母净利润2.9亿元，同比+241.35%。Q3 单季度营收30.66亿元，同比+17.91%，环比持平；归母净利润1.49亿元，同比+564.91%，环比-46.79%。公司净利润出现大幅上升，主要由于美元兑人民币汇率上升、原材料市场价格下降、持续推进精细化管理提升生产运营效率。消费业务方面，公司首次实现苹果手机电池产品的量产，有望持续提升公司在手机市场的份额；PACK 自供比例持续提升。动力储能业务方面，公司动力电池和储能电池业务发展势头良好，在车用低压电池方面的技术实力和发展潜力陆续获得上汽、捷豹路虎等国内外知名车企的认可，产品成熟度和稳定性进一步得到市场批量应用验证；储能类电池业务方面，公司已陆续进入中兴、Sonnen、南网科技等国内外知名系统集成商的供应链体系并已开始批量供货。

图表69：珠海冠宇营收情况

来源：Wind，国金证券研究所

图表70：珠海冠宇归母净利润情况

来源：Wind，国金证券研究所

3.2射频半导体

卓胜微：2023年前三季度公司营收30.74亿元，同比+1.90%；归母净利润8.19亿元，同比-16.85%。Q3单季度收入14.09亿元，同比+80.22%，环比+47.69%；单季度营收创历史新高；归母净利润4.52亿元，同比+94.29%，环比+80.80%。2023年前三季度公司模组产品占比约34%，第三季度模组占比约36%，第三季度的模组销售占比同环比均有所提升，滤波器模组的销售占比提升较为明显。受益于下半年节假日消费传导、终端客户库存结构的进一步优化，以及滤波器模组的进一步放量，公司营业收入在第三季度实现强势增长。同时伴随研发等费用率摊薄、库存周期反转，公司净利率明显改善，Q3净利率32.07%，同比+2.27pct，环比+5.84pct。

图表71：卓胜微营收情况

来源：Wind，国金证券研究所

图表72：卓胜微归母净利润情况

来源：Wind，国金证券研究所

唯捷创芯：2023年前三季度公司营收16.11亿元，同比-9.39%，归母净利润-1251.83万元，同比-121.69%。Q3单季度营收7.20亿元，同比+54.47%，环比+25.62%，归母净利润5768.27万元，同比+85.30%。Q3毛利率26.27%，同比-4.2pct，环比-2.4pct。Q3单季度盈利增长主要得益于L-PAMiD产品实现大批量出货，预计下半年出货规模持续抬升；此外，公司接收端原有产品Q3 销量提升，新产品DRX和DiFEM研发进展顺利，已有样品，计划于第四季度在客户端进行推广；全套5G车规级产品已通过验证，预计2024年实现大规模量产；新一代Wi-Fi7产品的研发进展顺利，目前正在平台厂商处进行验证，预计将于第四季度完成；积极储备5.5G 技术，针对N104 频段已率先与平台合作。

图表73：唯捷创芯营收情况

来源：Wind，国金证券研究所

图表74：唯捷创芯归母净利润情况

来源：Wind，国金证券研究所

3.3功率半导体

斯达半导：2023年前三季度公司营收26.19亿元，同比+39.72%；归母净利润6.58亿元，同比+11.53%。Q3 单季度收入9.31 亿元，同比+29.26%，环比+2.52%；归母净利润2.28亿元，同比-6.30%，主要因为公司政府补助较同期减少，环比+2.02%。Q3毛利率36.59%，同比-4.79pct，环比+0.62pct，主要因为下游产品结构调整，公司成本端压力缓解。公司聚焦新能源车、光伏赛道，2023H1车规级IGBT模块持续放量，车规级产品在海外市场在欧洲一线品牌Tier1开始大批量出货，搭载公司车规级IGBT模块车型已远销欧洲、东南亚、南美等地区，车用空调、充电桩、电子助力转向等新能源汽车半导体器件份额进一步提高。预计未来公司收入有望持续抬升。

图表75：斯达半导营收情况

来源：Wind，国金证券研究所

图表76：斯达半导归母净利润情况

来源：Wind，国金证券研究所

华润微：2023 年前三季度公司营收75.3亿元，同比-1.33%，归母净利润10.56亿，同比-48.66%。Q3单季度营收25亿元，同比+0.57%，归母净利润2.78亿元，同比-60.4%。3Q毛利率31.7%，同比-5.5pct，环比-2.2pct，功率产品价格下行压力影响下，公司业绩承压，预计公司将持续去库存、优化产品结构进程，推进SiC、GaN、掩膜业务不断发展。

图表77：华润微营收情况

来源：Wind，国金证券研究所

图表78：华润微归母净利润情况

来源：Wind，国金证券研究所

3.4被动元件

三环集团：2023年前三季度公司营收41.06亿元，同比+3.85%，归母净利润11.42亿元，同比-8.10%。Q3单季度营收14.77亿元，同比+39.30%，环比+6.94%，归母净利润4.11亿元，同比+35.44%。Q3 毛利率 39.88%，同比+1.06pct，环比-0.11pct。23H1 公司产品所处行业及相应下游行业整体需求景气度较弱，主营业务产品盈利同比出现下滑，公司主动采取措施，积极开拓产品市场，加快技术创新速度，未来伴随公司高容、车规级MLCC产品逐步放量，业绩有望实现持续增长。

图表79：三环集团营收情况

来源：Wind，国金证券研究所

图表80：三环集团归母净利润情况

来源：Wind，国金证券研究所

顺络电子：2023年前三季度公司营收 36.76亿元，同比+15.55%。Q3单季度营收13.44亿元，同比+28.59%，环比+2.87%，单季度营收再创新高；归母净利润 2.22 亿元，同比+94.57%，环比+26.38%。Q3毛利率36.27%，同比+4.58pcts，环比+1.07pcts，盈利能力明显改善。各个板块方面，前三季度射频信号处理收入14.82亿元，同比+23.91%；电源管理收入14.21亿元，同比+8.23%；汽车电子或储能专用收入4.07亿元，同比+16.95%;陶瓷、PCB、传感及其他收入3.67亿元，同比+13.27%;Q3单季度信号处理同比+114.34%，电源管理同比-2.87%，汽车电子或储能专用同比+18.12%，陶瓷/PCB/传感及其他业务同比-4.69%。2023前三季度，在全球消费市场和通讯市场疲软、汽车市场整体发展不及预期、光伏储能下滑背景下，公司销售收入和当季利润依然强势增长，并创历史新高。未来伴随消费市场进一步复苏，公司产能利用率有望持续提升，在汽车电子、光伏等新兴市场领域不断成长，业绩有望稳健增长。

图表81：顺络电子营收情况

来源：Wind，国金证券研究所

图表82：顺络电子归母净利润情况

来源：Wind，国金证券研究所

洁美科技：2023年前三季度公司营收11.27亿元，同比+13.51%，归母净利润1.72亿元，同比+15.14%。Q3单季度营业收入4.14亿元，同比+47.62%，环比+2.29%；归母净利润0.72亿元，同比+79.38%，环比+4.84%。2023年以来下游景气度逐渐回升，伴随行业出现积极的复苏信号，公司订单量持续增加，主营业务纸质载带逐步恢复。盈利方面，前三季度公司整体毛利率为35.77%，同比+5.54pct，23Q3毛利率为 40.20%，同比+14.85pct，环比+6.40pct,受益于膜材料毛利率改善、木浆原材料成本下降，公司盈利能力环比明显改善。离型膜业务方面，公司中高端离型膜产品进展顺利，离型膜中粗糙度产品已向国巨、风华等客户供应，已覆盖主要的台系客户和大陆客户。中高端离型膜产品对日韩客户已经进入小批量试用验证阶段，与三星、村田核心客户建立战略合作关系，后续有望快速放量。

图表83：洁美科技营收情况

来源：Wind，国金证券研究所

图表84：洁美科技归母净利润情况

来源：Wind，国金证券研究所

3.5汽车电子

瑞可达：2023年前三季度公司营收10.41亿元，同比-10.63%；归母净利润0.96亿元，同比-51.39%。Q3单季度收入3.92亿元，同比-8.75%，环比+22.83%，归母净利润0.29亿元，同比-59.10%，环比+13.60%。前三季度受到客户产品需求结构变动导致销售订单减少、汽车产业链整体降价压力仍存、费用率拾升等因素影响，公司业绩短期承压。后续伴随公司产品迭代升级、车载高速产品 Fakra、Mini Fakra、HSD、以太网VEH、TypeC 等不断推进、积极开拓海外市场及新客户，预计公司盈利能力有望得到改善。

图表85：瑞可达营收情况

图表86：瑞可达归母净利润情况

来源：Wind，国金证券研究所
来源：Wind，国金证券研究所

电连技术：2023年前三季度公司营收22.05亿元，同比-0.43%，归母利润2.47亿元，同比-40.02%。Q3单季度实现收入8.40亿元，环比+12.30%，同比+18.25%；归母利润1.22亿元，环比+56.41%，同比-43.81%。Q3毛利率35.08%，同比+3.85pct，环比+2.37pct，公司盈利能力整体回升。手机业务方面，伴随下半年安卓多款新机发布，智能手机行业迎来边际复苏，公司有望受益于下游景气回升；汽车业务方面，公司高速连接器产品覆盖齐全，已进入吉利、长城、比亚迪、长安等国内主要汽车厂商供应链，伴随汽车行业复苏，公司汽车高速连接器业务有望实现持续高速增长。

图表87：电连技术营收情况

来源：Wind，国金证券研究所

图表88：电连技术归母净利润情况

来源：Wind，国金证券研究所

3.6半导体设计

兆易创新：2023年前三季度公司营收43.9亿元，同比-35%，归母净利润4.3亿元，同比-79%。Q3 单季度收入14.3亿元，同比-28%，环比-12%，归母净利润1.0亿元，同比-83%，环比-47%。Q3毛利率36%，同比-10pcts，环比+7pcts。分板块来看，公司Flash产品上半年出货数量实现逐月环比增长，NORFIash大容量产品占比持续上升，车规MCU产品进展顺利并与多家头部厂商合作，DRAM产品出货量持续增加。伴随行业复苏及公司产品结构不断优化，预计将为公司带来广阔成长空间。

图表89：兆易创新营收情况

图表90：兆易创新归母净利润情况

来源：Wind，国金证券研究所
来源：Wind，国金证券研究所

晶晨股份：2023年前三季度公司营收38.58亿元，同比-12.32%；归母净利润3.14亿元，同比-53.88%。Q3单季度营收15.07亿元，同比+16.60%，环比+14.61%，归母净利润1.29亿元，同比+35.23%，环比-16.36%，自2023年以来，公司经营逐渐走出周期底部，营业收入逐季增长，Q3营收已达到历史同期最高水平。Q3毛利率35.98%，环比+2.91pct，同比+3.33pct，公司第三季度毛利率及盈利能力明显改善。分板块看，公司机顶盒及电视机产品海外需求旺盛，汽车电子芯片产品已在多个国内外知名车企量产、商用，Wi-Fi6产品已于今年8月出货。未来伴随消费电子行业逐步复苏，同时公司依托自身的全球化稳定优质客户群和SoC 的平台优势，进一步加大优势产品的拓展、加快新产品的导入与新市场机会的开拓，公司经营有望持续改善。

图表91：晶晨股份营收情况

来源：Wind，国金证券研究所

图表92：晶晨股份归母净利润情况

来源：Wind，国金证券研究所

澜起科技：2023年前三季度公司营收15.25 亿元，同比-47.06%，环比+17.61%；归母净利润2.34亿元，同比-76.6%，环比+144.47%。随着 DDR5内存接口芯片出货量持续提升，公司主要经营指标连续两个季度环比明显改善。扣非净利润1.56亿元，同比-79.66%，主要由于公司研发投入为4.87亿元，较上年同期增长50.39%，同时计提的资产减值损失较上年同期增加1.81亿元。Q3 单季度营收5.98亿元，同比-37.33%，环比+17.72%；归母净利润1.52亿元，同比-52.23%，环比+145.16%。受益于 DDR5 内存接口芯片出货量占比提升，Q3毛利率为64.80%，环比+5.97pct。公司各类新品进展顺利，预计后续业绩持续受益于DDR5 芯片需求量抬升及渗透率提升。

图表93：澜起科技营收情况

来源：Wind，国金证券研究所

图表94：澜起科技归母净利润情况

来源：Wind，国金证券研究所

圣邦股份：2023年前三季度公司营收18.81亿元，同比-22.02%，归母净利润1.42亿元，同比-81.08%。Q3单季度营收7.33亿元，同比-3.70%，环比+15.37%，归母净利润0.52亿元，同比-75%，环比-12%。公司三季度环比有所增长，预计下半年伴随消费电子行业持续回升、工业领域逐步回暖，公司业绩有望改善。同时公司在汽车电子领域进行布局，产品研发进展顺利，未来有望得到业绩验证。

图表95：圣邦股份营收情况

来源：Wind，国金证券研究所

图表96：圣邦股份归母净利润情况

来源：Wind，国金证券研究所

3.7 PCB

沪电股份：2023年前三季度公司营收60.82亿元，同比+5.53%；归母净利润9.53亿元，同比+3.41%；毛利率30.57%，同比+0.65pct。Q3单季度营收 23.19亿元，同比+14.36%，+增长22.31%；归母净利润4.6亿元，同比+18.77%，环比增+57.53%。企业通讯市场板业务方面，2023年第三季度，公司AI服务器和HPC 相关PCB产品营业收入约3.8亿元，保持强劲成长。2023年公司通过了重要的国外互联网公司对数据中心服务器和AI服务器的产品认证，并已批量供货；基于PCIE的算力加速卡、网络加速卡已在黄石厂批量生产；在交换机产品部分，800G交换机产品已开始批量交付。汽车板业务方面，公司与客户在新能源车三电系统，自动驾驶辅助，智能座舱，车联网等方面保持深度合作，加快新技术的研发投入，开展关键技术的研发；紧跟汽车行业的发展趋势，持续调整优化汽车板业务产品和产能结构；同时加大对生产效率提升，自动化和智能化生产以及新技术新应用导入方面的投入，持续改善生产效率和品质，并降低成本。未来预计公司将产生较好增长动能。

图表97：沪电股份营收情况

来源：Wind，国金证券研究所

图表98：沪电股份归母净利润情况

来源：Wind，国金证券研究所

兴森科技：2023年前三季度公司营收39.88亿元，同比-3.93%，归母净利润1.9亿，同比-63.26%。23Q3单季度收入14.23亿元，同比-2.3%,归母净利润1.72亿元，同比8.43%。伴随 2023年第三季度PCB行业景气度小幅回暖，公司第三季度经营业绩环比有所好转。FCBGA业务方面，公司广州FCBGA封装基板项目拟分期建设2,000万颗/月（2万平方米/月）的产线，一期厂房已于2022年9月完成厂房封顶，目前处于设备安装、调试阶段，预计今年第四季度完成产线建设，开始试产。伴随公司FCBGA项目顺利进展，国产化替代占比逐步提升，预计带来持续盈利水平。

图表99：兴森科技营收情况

来源：Wind，国金证券研究所

图表100：兴森科技归母净利润情况

来源：Wind，国金证券研究所

胜宏科技：2023年前三季度公司营收57.44亿元，同比-3.73%，归母净利润5.86亿，同比-8.45%。Q3单季度营业收入20.74亿元，同比+5.13%，归母净利润2.41亿元，同比+29.97%。公司不断优化和升级 PCB 产品的核心技术，现已推出高阶HDI、高频高速 PCB等多款AI服务器相关产品，产品广泛应用于亚马逊、微软、思科、Facebook、谷歌、三星、英特尔、英伟达、AMD 等国内外众多知名品牌。随着AI应用场景的逐渐落地，将带动网络、计算技术进入新一轮高速创新期，并推动数据中心高质量发展，服务器类产品的更新换代，相关的路由器、数据存储、AI加速计算服务器产品也有望迎来高速成长，对高阶 HDI、高频高速PCB 产品出现强劲需求，预计对公司产生积极影响。

图表101：胜宏科技营收情况

来源：Wind，国金证券研究所

图表102：胜宏科技归母净利润情况

来源：Wind，国金证券研究所

深南电路：2023年前三季度公司营收94.61亿元，同比-9.77%，归母净利润9.08亿，同比-23.18%。第三季度营业收入34.28亿元,环比+5.5%,归母净利润4.34亿元,环比+61.94%。2023年第三季度，公司把握封装基板业务下游部分需求恢复的机会，营收规模环比有所增长；公司运营能力进一步提升，毛利率环比略有增长；公司收到部分政府补助款项，归母净利润环比增长。各板块方面，公司FC-BGA封装基板的技术研发与客户认证工作均按期有序推进，PCB 业务现有客户群实现订单份额稳中有升，EGS平台用 PCB 样品研发并具备批量生产能力，现已逐步进入中小批量供应阶段。

图表103：深南电路营收情况

来源：Wind，国金证券研究所

图表104：深南电路归母净利润情况

来源：Wind，国金证券研究所

生益科技：2023年前三季度公司营收123.48亿元，同比-9.72%，归母净利8.99亿元，同比-24.88%。Q3单季度营收44.67亿元，同比+3.84%，环比+8.24%，归母净利3.44亿元，同比+31.63%，环比+12.01%，Q3 业绩符合预期，业绩下滑主因下游需求复苏乏力，行业去库存，覆铜板产品价格承压等因素影响。虽然市场整体需求放缓，但公司在新能源汽车、常规服务器及AI服务器、部分高端消费类产品市场表现相对较好，在高速产品全系列布局，目前已形成批量供应且订单在逐步提升，前各大终端也开始预研极低损耗的材料，各大服务器厂商已开始评估下一代的产品，认证终端和PCB需求。伴随公司产品结构不断高端化升级，仍然有望带来业绩兑现。

图表105：生益科技营收情况

来源：Wind，国金证券研究所

图表106：生益科技归母净利润情况

来源：Wind，国金证券研究所

南亚新材：2023年前三季度公司营收22.93亿元，同比-16.63%；归母净利润-1.09亿元，同比-301.19%。Q3单季度营收8.2亿元，归母净利润-7214.8万元。

图表107：南亚新材营收情况

图表108：南亚新材归母净利润情况

来源：Wind，国金证券研究所

联瑞新材：2023年前三季度公司营收5.1亿元，同比+4.7%；归母净利润1.2亿元，同比-4.9%。Q3单季度营收2.0亿元，同比+43.4%；归母净利润5179.6万元，同比+32.7%。2023年前三季度毛利率 39.9%，同比+0.2pct，Q3毛利率 42.8%，同比+2.8pct，环比+3.3pct。2023年以来公司单季度收入、净利润、毛利率环比逐季提升。公司紧抓5G 通讯用高频高速基板、IC载板、高端芯片封装等市场机遇，拟投资1.28亿元建设集成电路用电子级功能粉体材料项目，设计年产能25200吨，项目完成将持续满足5G通讯用高频高速基板、IC 载板、高端芯片封装等应用领域对集成电路用电子级功能粉体材料越来越高的特性要求，有望提升公司自动化智能化制造水平及生产效能。

图表109：联瑞新材营收情况

来源：Wind，国金证券研究所

图表110：联瑞新材归母净利润情况

来源：Wind，国金证券研究所

3.8半导体设备

北方华创：2023年前三季度公司营收145.88亿元，同比+45.70%；归母净利润28.84亿元，同比+71.06%。Q3 单季度营收61.62亿元，同比/环比+34.88%/+35.26%；归母净利润10.85 亿元,同比/环比+16.48%/-10.15%;毛利率36.37%,同比/环比-4.75pct/-7.00pct。目前公司刻蚀设备面向12吋逻辑、存储、功率、先进封装等客户，已完成数百道工艺的量产验证，ICP刻蚀产品出货累计超过2000 腔，在数十家客户端实现量产应用，8英寸CCP 刻蚀设备已批量供应市场，12英寸CCP刻蚀设备已进入客户端验证，预计公司收入利润将持续保持增长。

图表111：北方华创营收情况

来源：Wind，国金证券研究所

图表112：北方华创归母净利润情况

来源：Wind，国金证券研究所

中微公司：2023年前三季度公司营收40.4亿元，同比+33%；归母净利润11.6亿元，同比+46%。Q3 单季度营收15亿元，同比+41%；归母净利润1.6亿元，同比-52%。公司前三季度刻蚀设备收入28.7亿元，同比增长43.4%，关键客户市场占有率不断提高；MOCVD设备实现收入4亿元，同比增长5%。刻蚀机业务方面，公司产品已对28 纳米以上的绝大部分CCP 刻蚀应用和28 纳米及以下的大部分CCP刻蚀应用形成较为全面的覆盖，随着新的ICP产品不断推出，公司在先进逻辑芯片、先进DRAM和3DNAND的ICP验证刻蚀工艺覆盖率有望扩展到50%-70%不等。薄膜沉积业务方面，公司首台CVD钨设备去年底付运到关键存储客户端验证评估,进一步开发新型号CVD 钨和ALD钨设备已通过关键客户实验室测试，首台量产验证机已在客户端进行测试，用于氮化镓功率器件生产的 MOCVD 设备Prismo PD5目前已交付国内外领先客户进行生产验证，并取得重复订单。

图表113：中微公司营收情况

来源：Wind，国金证券研究所

图表114：中微公司归母净利润情况

来源：Wind，国金证券研究所

精测电子：2023年前三季度公司营收15.45亿元，同比-15.13%；归母净利润-0.13亿元，同比-108.77%。Q3单季度营收4.34 亿元，同比-39.24%，归母净利润-0.25亿元，同比-121.58%。分板块看，2023年1-9月公司显示板块收入10.52亿元，同比-27.87%；半导体板块2.09亿元，同比+86.10%；新能源板块收入2.53亿元，同比+13.55%。公司业绩有所下滑，主要是因为2023年第三季度全球经济下行、消费电子市场需求疲软等不利因素持续存在，终端消费需求复苏缓慢，显示行业仍未走出周期性底部，显示面板行业仍面临较大的压力。面对行业下行压力，公司积极调整产品结构，加大面板中、前道制程设备、智能和精密光学仪器以及OLED、Mini-LED、Micro-OLED、Micro-LED等新型显示产品研究开发以及市场开拓力度，2023年1-9月研发投入4.51亿元，较去年同期+6,373.96万元。预计伴随产品和客户优化，公司业绩有望逐步抬升。

图表115：精测电子营收情况

来源：Wind，国金证券研究所

图表116：精测电子归母净利润情况

来源：Wind，国金证券研究所

四、投资建议

消费电子：①苹果iphone15系列在9月12日发布。预计15系列销量达8000万台，其中 15pro max 销量达3500 万部，销量火爆，建议积极关注增量环节一潜望式摄像头供应链的蓝特光学、水晶光电。10月20 日水晶光电发布三季报业绩，Q3公司收入为17亿元、同增29%、环增74%；归母净利为2.6亿元、同增11%、环增208%。②6月6日苹果发布其 XR产品—Vision Pro。此前供给瓶颈主要在micro oled（由索尼独供)，目前lg、京东方、视涯亦导入供应链，供给端无忧，期待需求端放量。建议积极关注设备供应商。③9月27日，meta发布quest3，10月10日开启销售，关注后续销量情况。建议关注立讯精密、水晶光电、蓝特光学、鹏鼎控股、东山精密等重点公司。

光学：光刻机是半导体设备中最昂贵、最关键、国产化率最低的环节。光学系统是光刻机的核心，光刻机制程越小，对光学系统的精度要求越高，目前仅有少数公司（德国蔡司、日本佳能、尼康）具备光刻机超精密光学系统供应能力。伴随美国制裁加剧，建议积极关注光刻机光学公司（晶方科技、茂莱光学、福晶科技、腾晶科技、炬光科技等企业）。

汽车电子：关注电动化+智能化。①根据乘联会，9月新能源乘用车批发销量为82.9万辆，同增23%，环增 4%，渗透率为33.5%。预计2023年新能源乘用车销量为850万辆，渗透率达36%。②建议积极关注建议积极关注智能化、电动化标的。

PCB：虽然涨价持续性仍然需观察，但当前的需求强度已经有明显改善，经济的修复正在缓慢发生。在这样的情况下，我们认为PCB行业已经走出周期的低点，也就是行业下行风险已经解除，此时此刻强阿尔法的公司将能够更快实现修复且更快实现高端产品的成长性赋能。我们建议关注沪电股份、生益科技、联瑞新材、兴森科技、深南电路等公司。

被动元件：MLCC 环节，原厂价格稳定，库存处于合理水平，行业平均稼动率保持在70-80%之间，渠道价格略有波动，部分料号价格上涨，主要系下游需求表现分化，消费电子补库旺季持续至四季度。考虑到被动元件龙头各公司的客户结构及产品结构，华为推出Mate60Pro+及MateX5 折叠屏手机，带动电感、晶振厂商提前备货，根据产业链调研目前订单景气度持续，部分原厂月度订单环比有增长，关注下半年消费电子传统旺季对于原厂的拉动。利润端，因产能利用率提升、规模效应提升带动盈利能力修复，库存端压力减少，虽需求短期内未出现大幅度修复，但是预计将保持逐季改善的趋势，建议关注顺络电子（华为持续拉货)、三环集团、洁美科技（MLCC 看明年需求恢复弹性)，泰晶科技（顺周期复苏+华为提份额/扩品类的国产替代空间)。

IC 设计：存储：由于此前跌幅较大（超70%)，严重低于现金成本价，大厂势必要涨到盈亏平衡线以上（当前仍然有较大差距)，预计四季度涨价持续。看好，1）模组代理商：江波龙、德明利、万润科技、香农芯创、深科技、朗科科技；2）存储芯片：兆易创新、北京君正、东芯股份、普冉股份、恒烁股份；并持续看好长存长鑫产业链。手机链IC：看好手机升级及创新需求，相关公司如卓胜微、南芯科技、艾为电子、力芯微、韦尔股份、唯捷创芯、美芯晟、汇顶科技、天德钰、慧智微等。

半导体代工、设备、材料、零部件：半导体产业链逆全球化，美日荷政府相继正式出台半导体制造设备出口管制措施，半导体设备自主可控逻辑持续加强，为国产半导体产业链逻辑主线。出口管制情况下国内设备、材料、零部件在下游加快验证导入，产业链国产化加速。

代工：调研机构集邦科技（TrendForce）最新报告指出，受库存问题、旺季拉货效应未发酵、车用与工控芯片不再短缺、德仪与英飞凌等大厂削价／砍单，及IDM厂商自有新产能开出等五大利空冲击击，部分厂商成熟制程本季与下季产能利用率可能下滑至五成。联电预计自身第三季度产能利用率64-65%，8寸高于平均值，12寸略低。中芯国际作为国内晶圆代工龙头，逆全球化下为国产芯片产业链的基石，港股1倍PB存在低估，持续看好。

设备：我们看好自主可控逻辑强化以及后续板块边际改善带来整体板块性机会，23 年capex 短暂下修后有望重回上升通道，推荐中微公司、精测电子、中科飞测、华海清科、北方华创、拓荆科技、芯源微、盛美上海等。

材料：SEMI数据显示，经过两个季度的连续下降后，硅晶圆出货量在2023年第二季度环比增长2.0%，达到33.31亿平方英寸，呈现景气周期寒冬回暖迹象，2023年预计下滑7%。我们判断随着下半年需求的恢复，下游晶圆厂稼动率缓慢复苏，下半年材料需求会缓慢复苏，公司业绩迎来环比改善。当前美国杜邦已经在逻辑和存储相应的制裁领域断供，日本加入了设备的制裁，材料风险也在增加。中长期看好平台化材料公司，短期看好光刻胶公司的催化机会，推荐鼎龙股份、雅克科技、安集科技等。

五、风险提示

AIGC 进展不及预期的风险：科技巨头公司布局AI，存在未来行业竞争进一步加剧、AI 产品不能有效与应用实践相结合的风险。

外部制裁进一步升级的风险：全球范围内的贸易摩擦不断升级，若美国、日本、荷兰等国出口管制进一步升级，可能会导致相关企业的核心环节受限。

上游原材料价格上涨的风险：虽然上游原材料（铜、CCL等）的价格已经有所下滑，若原材料价格下滑幅度不及预期或者节奏较慢，盈利修复将不及预期。

终端需求不及预期的风险：消费类智能手机创新乏力，对产业链拉动低于预期，换机周期较长；若新能源（电动汽车、风电、光伏、储能）需求不及预期，电动车销量下滑，光储

装机量不及预期，可能会对相关公司业绩产生影响。

行业投资评级的说明：

买入：预期未来3一6个月内该行业上涨幅度超过大盘在15%以上；

增持：预期未来3一6个月内该行业上涨幅度超过大盘在5%一15%;

中性：预期未来3一6个月内该行业变动幅度相对大盘在-5%一5%;

减持：预期未来3一6个月内该行业下跌幅度超过大盘在5%以上。

特别声明：

国金证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。

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行业投资评级的说明：

买入：预期未来3一6个月内该行业上涨幅度超过大盘在15%以上;

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中性：预期未来3一6个月内该行业变动幅度相对大盘在 -5%一5%;

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电子行业23Q3总结：Q3电子行业业绩改善明显，消费电子逐渐复苏-20231103-国金证券-37页