Research report

广发证券-黔源电力(002039)以水为基，水光互补+抽水蓄能开启新成长-230529

华电集团贵州区域唯一电力上市平台，100%清洁能源装机。公司运营贵州省“两江一河”流域9座水电站和4座光伏电站，截至2022年,公司总装机4.00GW（水电3.23GW，光伏0.76GW），权益装机2.59GW。水电现金流极佳，2018-2022年公司经营现金流均值达 18亿元，净现比超4倍。2015年公司水电站全部投产后无新建水电计划，因此现金流多用于偿还债务，负债规模及财务费用逐年降低，后续充