Research report

国泰君安-2023年宏观中期策略：重视分母的力量-230628

当前经济运行有三大特点（GDP与企业盈利大幅背离，PPI对产出缺口的敏感度下降，库存周期被拉长），背后是企业与居民资产负债表的循环影响，全社会“净储蓄”不断增加。目前经济下行幅度初步放缓，仍需观察。 政策已经进入轻踩油门阶段，全年增速保5压力不大，有政策但难有强刺激。关注秋天重要会议的利好方向。预计通胀、盈利、库存分别在三季度中期、末期和四季度中出现好转。 联储短期维持鹰派，加息的高度和持续性仍然