Research report

固收年度策略：经济换挡、政策谋新，利率下行中继-20231105-华泰证券-45页

身处新旧动能切换期仍是债市最大的基本面。2024 年名义 GDP 有望微抬，地产、消费和企业三大循环是关键，通胀同比强于环比且 PPI 弹性高于 CPI。政策组合是财政扩张（中央加杠杆、地方控债务）+货币配合+监管加强。积极财政叠加化债影响供求，资本新规影响行业生态和银行品种偏好，银行承接力受考验，非银更加缺资产。估值上，目前利率和信用利差水平均处于低位，相对性价比无优势。我们判断债市下行趋势短暂